Växlingsförhållande
Vad är växlingsförhållandet?
Byteskvoten är det relativa antalet nya aktier som kommer att ges till befintliga aktieägare i ett bolag som har förvärvats eller som har fusionerats med ett annat. Efter att de gamla bolagsaktierna har levererats används utbyteskvoten för att ge aktieägarna samma relativa värde i nya aktier i den sammanslagna enheten.
Förstå växlingsförhållandet
Ett utbytesförhållande är utformat för att ge aktieägarna mängden aktier i ett förvärvande företag som upprätthåller samma relativa värde på aktien som aktieägaren ägde i målet eller det förvärvade företaget. Målbolagets aktiekurs höjs vanligtvis med beloppet av en "uppköpspremie", eller en extra summa pengar som en förvärvare betalar för rätten att köpa 100 % av bolagets utestående aktier och ha en 100 % kontrollerande andel i bolaget.
Relativt värde betyder dock inte att aktieägaren får samma antal aktier eller samma dollarvärde baserat på aktuella priser. Istället beaktas aktiernas egenvärde och bolagets underliggande värde när man tar fram ett utbytesförhållande.
Beräknar växlingsförhållandet
Bytesförhållandet finns bara i affärer som betalas i lager eller en blandning av aktier och kontanter i motsats till bara kontanter. Beräkningen för utbytesförhållandet är:
Målaktiekursen är det pris som erbjuds för målaktierna. Eftersom båda aktiekurserna kan ändras från det att de initiala siffrorna upprättas till när affären stängs, är utbyteskvoten vanligtvis strukturerad som ett fast utbyte eller ett flytande utbyte.
Ett fast utbytesförhållande är fast tills affären stängs. Antalet emitterade aktier är känt men värdet på affären är okänt. Det förvärvande bolaget föredrar denna metod eftersom antalet aktier är känt och därför är kontrollandelen känd.
Ett flytande bytesförhållande är där förhållandet flyter så att målföretaget får ett fast värde oavsett förändringar i aktiekursen. I ett flytande bytesförhållande är aktierna okända men värdet på affären är känt. Målföretaget, eller säljaren, föredrar denna metod eftersom de vet det exakta värdet de kommer att få.
Exempel på växlingsförhållande
Föreställ dig att köparen av ett företag erbjuder säljaren två aktier i köparens bolag i utbyte mot en aktie i säljarens bolag. Före tillkännagivandet av affären kan köparens eller förvärvarens aktier handlas till 10 USD, medan säljarens eller målaktier handlas till 15 USD. På grund av bytesförhållandet 2 till 1 erbjuder köparen i praktiken 20 USD för en säljaraktie som handlas för 15 USD.
Fasta växlingsförhållanden begränsas vanligtvis av tak och golv för att återspegla extrema förändringar i aktiekurser. Kepsar och golv hindrar säljaren från att få betydligt mindre vederlag än beräknat, och de hindrar likaså köparen från att avstå betydligt mer vederlag än förväntat.
Efter tillkännagivandet av en affär finns det vanligtvis ett gap i värderingen mellan säljarens och köparens aktier för att återspegla tidsvärdet av pengar och risker. Några av dessa risker inkluderar att affären blockeras av regeringen, aktieägarnas ogillande eller extrema förändringar i marknader eller ekonomier.
Att dra fördel av gapet, att tro att affären kommer att gå igenom, kallas fusionsarbitrage och praktiseras av hedgefonder och andra investerare. Utnyttja exemplet ovan, anta att köparens aktier stannar på $10 och säljarens aktier hoppar till $18. Det kommer att finnas ett gap på $2 som investerare kan säkra genom att köpa en säljaraktie för $18 och shorta två köparaktier för $20.
Om affären stänger kommer investerare att få två köparaktier i utbyte mot en säljaraktie, vilket stänger den korta positionen och lämnar investerare med $20 i kontanter. Minus den initiala utgiften på $18, kommer investerare att netto $2.
##Höjdpunkter
– Byteskvoten beräknar hur många aktier ett förvärvande bolag behöver emittera för varje aktie en investerare äger i ett målbolag för att ge investeraren samma relativa värde.
– Det finns två typer av bytesförhållanden: en fast byteskvot och en flytande byteskvot.
Aktiernas egenvärde och bolagets underliggande värde beaktas när man tar fram ett bytesförhållande.
Målbolagets köpeskilling inkluderar ofta en prispremie som betalas av köparen på grund av att han köpt 100 % kontroll över målbolaget.
