Relación de cambio
¿Qué es la relación de cambio?
La relación de canje es el número relativo de acciones nuevas que se entregarán a los accionistas existentes de una empresa que ha sido adquirida o que se ha fusionado con otra. Una vez entregadas las antiguas acciones de la sociedad, se utiliza la relación de canje para dar a los accionistas el mismo valor relativo en nuevas acciones de la entidad fusionada.
Comprender la relación de intercambio
Una relación de intercambio está diseñada para dar a los accionistas la cantidad de acciones en una empresa adquirente que mantiene el mismo valor relativo de las acciones que el accionista tenía en la empresa objetivo o adquirida. El precio de las acciones de la empresa objetivo generalmente aumenta por el monto de una "prima de adquisición", o una cantidad adicional de dinero que un adquirente paga por el derecho a comprar el 100% de las acciones en circulación de la empresa y tener una participación mayoritaria del 100% en la empresa.
Sin embargo, el valor relativo no significa que el accionista reciba la misma cantidad de acciones o el mismo valor en dólares según los precios actuales. En cambio, el valor intrínseco de las acciones y el valor subyacente de la empresa se consideran cuando se elabora una relación de intercambio.
Cálculo de la relación de cambio
La relación de intercambio solo existe en transacciones que se pagan en acciones o en una combinación de acciones y efectivo en lugar de solo efectivo. El cálculo de la relación de cambio es:
El precio objetivo de la acción es el precio ofrecido por las acciones objetivo. Debido a que los precios de ambas acciones pueden cambiar desde el momento en que se redactan los números iniciales hasta que se cierra el trato, la relación de cambio generalmente se estructura como una relación de cambio fija o una relación de cambio flotante.
Se fija una relación de cambio fija hasta que se cierra el trato. Se conoce el número de acciones emitidas, pero se desconoce el valor del acuerdo. La empresa adquirente prefiere este método ya que se conoce el número de acciones, por lo tanto, se conoce el porcentaje de control.
Una relación de cambio flotante es donde la relación flota para que la empresa objetivo reciba un valor fijo sin importar los cambios en el precio de las acciones. En una relación de cambio flotante, se desconocen las acciones, pero se conoce el valor del trato. La empresa objetivo, o el vendedor, prefiere este método porque sabe el valor exacto que recibirá.
Ejemplo de la Relación de Cambio
Imagine que el comprador de una empresa ofrece al vendedor dos acciones de la empresa del comprador a cambio de una acción de la empresa del vendedor. Antes del anuncio del acuerdo, las acciones del comprador o adquirente pueden cotizar a $10, mientras que las acciones del vendedor o del objetivo cotizan a $15. Debido a la relación de intercambio de 2 a 1, el comprador ofrece efectivamente $20 por una acción del vendedor que se cotiza a $15.
Las relaciones de cambio fijas generalmente están limitadas por topes y pisos para reflejar cambios extremos en los precios de las acciones. Los límites máximos y mínimos evitan que el vendedor reciba una contraprestación significativamente menor de la anticipada, y también evitan que el comprador renuncie a una contraprestación significativamente mayor de la anticipada.
Después del anuncio de un acuerdo, suele haber una brecha en la valoración entre las acciones del vendedor y del comprador para reflejar el valor temporal del dinero y los riesgos. Algunos de estos riesgos incluyen el bloqueo del trato por parte del gobierno, la desaprobación de los accionistas o cambios extremos en los mercados o las economías.
Aprovechar la brecha, creyendo que el acuerdo se llevará a cabo, se conoce como arbitraje de fusión y lo practican los fondos de cobertura y otros inversores. Aprovechando el ejemplo anterior, suponga que las acciones del comprador se mantienen en $10 y las acciones del vendedor saltan a $18. Habrá una brecha de $ 2 que los inversores pueden asegurar comprando una acción del vendedor por $ 18 y cortando dos acciones del comprador por $ 20.
Si se cierra el trato, los inversionistas recibirán dos acciones del comprador a cambio de una acción del vendedor, cerrando la posición corta y dejando a los inversionistas con $20 en efectivo. Menos el desembolso inicial de $18, los inversores obtendrán $2 netos.
Reflejos
La relación de canje calcula cuántas acciones debe emitir una empresa adquirente por cada acción que posee un inversor en una empresa objetivo para proporcionar el mismo valor relativo al inversor.
Existen dos tipos de relaciones de cambio: una relación de cambio fija y una relación de cambio variable.
El valor intrínseco de las acciones y el valor subyacente de la empresa se consideran al establecer una relación de canje.
El precio de compra de la empresa objetivo a menudo incluye una prima de precio pagada por el adquirente debido a la compra del 100% del control de la empresa objetivo.
