Rapporto di cambio
Qual è il rapporto di cambio?
Il rapporto di cambio è il numero relativo di nuove azioni che saranno assegnate agli azionisti esistenti di una società che è stata acquisita o che è stata fusa con un'altra. Dopo che le azioni della vecchia società sono state consegnate, il rapporto di cambio viene utilizzato per dare agli azionisti lo stesso valore relativo nelle nuove azioni dell'entità risultante dalla fusione.
Capire il rapporto di cambio
Un rapporto di cambio è progettato per fornire agli azionisti la quantità di azioni in una società acquirente che mantiene lo stesso valore relativo delle azioni detenute dall'azionista nella società target o acquisita. Il prezzo delle azioni della società target è in genere aumentato dell'importo di un "premio di acquisizione" o di un importo aggiuntivo che un acquirente paga per il diritto di acquistare il 100% delle azioni in circolazione della società e avere una partecipazione di controllo del 100% nella società .
Valore relativo non significa, tuttavia, che l'azionista riceva lo stesso numero di azioni o lo stesso valore in dollari in base ai prezzi correnti. Nella definizione di un rapporto di cambio si tiene invece conto del valore intrinseco delle azioni e del valore sottostante della società .
Calcolo del rapporto di cambio
Il rapporto di cambio esiste solo negli affari che vengono pagati in azioni o un mix di azioni e contanti anziché solo in contanti. Il calcolo del rapporto di cambio è:
Il prezzo delle azioni target è il prezzo offerto per le azioni target. Poiché entrambi i prezzi delle azioni possono variare dal momento in cui vengono redatti i numeri iniziali a quando l'operazione si chiude, il rapporto di cambio è solitamente strutturato come un rapporto di cambio fisso o un rapporto di cambio variabile.
Un rapporto di cambio fisso è fisso fino alla chiusura dell'affare. Il numero di azioni emesse è noto ma il valore dell'operazione è sconosciuto. La società acquirente preferisce questo metodo in quanto è noto il numero di azioni e quindi è nota la percentuale di controllo.
Un rapporto di cambio fluttuante è dove il rapporto fluttua in modo che la società target riceva un valore fisso indipendentemente dalle variazioni delle quote di prezzo. In un rapporto di cambio variabile, le azioni sono sconosciute ma il valore dell'operazione è noto. L'azienda target, o venditore, preferisce questo metodo poiché conosce il valore esatto che riceverà .
Esempio del rapporto di cambio
Immagina che l'acquirente di una società offra al venditore due azioni della società dell'acquirente in cambio di una quota della società del venditore. Prima dell'annuncio dell'accordo, le azioni dell'acquirente o dell'acquirente possono essere scambiate a $ 10, mentre le azioni del venditore o del target possono essere scambiate a $ 15. A causa del rapporto di cambio 2 a 1, l'acquirente offre effettivamente $ 20 per una quota del venditore che viene scambiata a $ 15.
I rapporti di cambio fissi sono generalmente limitati da cap e floor per riflettere variazioni estreme dei prezzi delle azioni. Cap e floor impediscono al venditore di ricevere una considerazione significativamente inferiore al previsto e allo stesso modo impediscono all'acquirente di rinunciare a una considerazione significativamente maggiore del previsto.
Dopo l'annuncio di un accordo, di solito c'è un divario nella valutazione tra le azioni del venditore e dell'acquirente per riflettere il valore temporale del denaro e dei rischi. Alcuni di questi rischi includono il blocco dell'accordo da parte del governo, la disapprovazione degli azionisti o cambiamenti estremi nei mercati o nelle economie.
Sfruttare il divario, credendo che l'operazione andrà a buon fine, viene definito arbitraggio di fusione ed è praticato da hedge fund e altri investitori. Sfruttando l'esempio sopra, supponiamo che le azioni dell'acquirente rimangano a $ 10 e le azioni del venditore salgano a $ 18. Ci sarà un divario di $ 2 che gli investitori possono garantire acquistando una quota del venditore per $ 18 e vendendo allo scoperto due azioni dell'acquirente per $ 20.
Se l'accordo si chiude, gli investitori riceveranno due azioni dell'acquirente in cambio di una quota del venditore, chiudendo la posizione corta e lasciando agli investitori $ 20 in contanti. Meno l'esborso iniziale di $ 18, gli investitori guadagneranno $ 2.
Mette in risalto
Il rapporto di cambio calcola quante azioni una società acquirente deve emettere per ciascuna azione che un investitore possiede in una società target per fornire lo stesso valore relativo all'investitore.
Esistono due tipi di rapporti di cambio: un rapporto di cambio fisso e un rapporto di cambio variabile.
Nella determinazione del rapporto di cambio si tiene conto del valore intrinseco delle azioni e del valore sottostante della società .
Il prezzo di acquisto della società target spesso include un sovrapprezzo pagato dall'acquirente a causa dell'acquisto del controllo del 100% della società target.
