Rapport d'échange
Qu'est-ce que le taux d'échange ?
Le rapport d'échange est le nombre relatif d'actions nouvelles qui seront données aux actionnaires existants d'une société acquise ou fusionnée avec une autre. Après la livraison des actions anciennes de la société, le rapport d'échange est utilisé pour donner aux actionnaires la même valeur relative des actions nouvelles de l'entité fusionnée.
Comprendre le taux d'échange
Un rapport d'échange est conçu pour donner aux actionnaires le montant des actions d'une société acquéreuse qui maintient la même valeur relative des actions que l'actionnaire détenait dans la société cible ou acquise. Le cours de l'action cible de la société est généralement augmenté du montant d'une «prime d'acquisition», ou d'un montant supplémentaire qu'un acquéreur paie pour le droit d'acheter 100% des actions en circulation de la société et d'avoir une participation majoritaire de 100% dans la société.
La valeur relative ne signifie toutefois pas que l'actionnaire reçoit le même nombre d'actions ou la même valeur en dollars selon les prix courants. Au lieu de cela, la valeur intrinsèque des actions et la valeur sous-jacente de la société sont prises en compte lors de l'élaboration d'un rapport d'échange.
Calcul du taux d'échange
Le rapport d'échange n'existe que dans les transactions payées en actions ou en un mélange d'actions et d'espèces, par opposition à de l'argent comptant. Le calcul du rapport d'échange est :
Le cours cible de l'action est le prix offert pour les actions cibles. Étant donné que les deux cours des actions peuvent changer entre le moment où les chiffres initiaux sont rédigés et celui où la transaction est conclue, le rapport d'échange est généralement structuré comme un rapport d'échange fixe ou un rapport d'échange flottant.
Un rapport d'échange fixe est fixé jusqu'à la clôture de la transaction. Le nombre d'actions émises est connu mais la valeur de la transaction est inconnue. La société acquéreuse préfère cette méthode car le nombre d'actions est connu donc le pourcentage de contrôle est connu.
Un rapport d'échange flottant est l'endroit où le rapport flotte de sorte que la société cible reçoive une valeur fixe, quels que soient les changements de prix des actions. Dans un rapport d'échange flottant, les actions sont inconnues mais la valeur de la transaction est connue. L'entreprise cible, ou le vendeur, préfère cette méthode car elle connaît la valeur exacte qu'elle recevra.
Exemple de ratio d'échange
Imaginez que l'acheteur d'une société offre au vendeur deux actions de la société de l'acheteur en échange d'une action de la société du vendeur. Avant l'annonce de l'accord, les actions de l'acheteur ou de l'acquéreur peuvent se négocier à 10 $, tandis que les actions du vendeur ou de la cible se négocient à 15 $. En raison du rapport d'échange de 2 pour 1, l'acheteur offre effectivement 20 $ pour une part du vendeur qui se négocie à 15 $.
Les ratios d'échange fixes sont généralement limités par des plafonds et des planchers pour refléter les variations extrêmes des cours des actions. Les plafonds et les planchers empêchent le vendeur de recevoir beaucoup moins de considération que prévu, et ils empêchent également l'acheteur de renoncer à beaucoup plus de considération que prévu.
Après l'annonce d'une transaction, il existe généralement un écart d'évaluation entre les actions du vendeur et de l'acheteur pour refléter la valeur temporelle de l'argent et des risques. Certains de ces risques incluent le blocage de l'accord par le gouvernement, la désapprobation des actionnaires ou des changements extrêmes sur les marchés ou les économies.
Profiter de l'écart, en croyant que l'opération se concrétisera, est appelé arbitrage de fusion et est pratiqué par les fonds spéculatifs et d'autres investisseurs. En tirant parti de l'exemple ci-dessus, supposons que les actions de l'acheteur restent à 10 $ et que les actions du vendeur grimpent à 18 $. Il y aura un écart de 2 $ que les investisseurs peuvent sécuriser en achetant une action vendeur pour 18 $ et en vendant à découvert deux actions acheteur pour 20 $.
Si la transaction est conclue, les investisseurs recevront deux actions de l'acheteur en échange d'une action du vendeur, clôturant la position courte et laissant aux investisseurs 20 $ en espèces. Moins la mise de fonds initiale de 18 $, les investisseurs gagneront 2 $.
Points forts
Le rapport d'échange calcule le nombre d'actions qu'une société acquéreuse doit émettre pour chaque action qu'un investisseur détient dans une société cible afin de fournir la même valeur relative à l'investisseur.
Il existe deux types de parités d'échange : une parité fixe et une parité flottante.
La valeur intrinsèque des actions et la valeur sous-jacente de l'entreprise sont prises en compte lors de l'établissement d'un rapport d'échange.
Le prix d'achat de la société cible comprend souvent une prime de prix payée par l'acquéreur en raison de l'achat du contrôle à 100 % de la société cible.
