Stosunek wymiany
Jaki jest współczynnik wymiany?
Stosunek wymiany to względna liczba nowych akcji, które zostaną przyznane dotychczasowym akcjonariuszom spółki, która została przejęta lub która połączyła się z inną. Po wydaniu starych akcji spółki, stosuje się parytet wymiany, aby zapewnić akcjonariuszom tę samą względną wartość w nowych akcjach połączonego podmiotu.
Zrozumienie współczynnika wymiany
Stosunek wymiany ma na celu zapewnienie akcjonariuszom takiej ilości akcji w spółce przejmującej, która utrzymuje taką samą względną wartość akcji, jaką akcjonariusz posiadał w spółce przejmowanej lub spółce przejmowanej. Cena akcji spółki docelowej jest zazwyczaj podwyższana o kwotę „premii za przejęcie” lub dodatkową kwotę, jaką nabywca płaci za prawo do zakupu 100% wyemitowanych akcji spółki i posiadania 100% udziałów kontrolnych w spółce.
Wartość względna nie oznacza jednak, że akcjonariusz otrzymuje taką samą liczbę akcji lub taką samą wartość w dolarach w oparciu o aktualne ceny. Zamiast tego przy opracowywaniu współczynnika wymiany bierze się pod uwagę wewnętrzną wartość akcji i podstawową wartość firmy.
Obliczanie współczynnika wymiany
Stosunek wymiany istnieje tylko w transakcjach, za które płaci się w magazynie lub mieszance akcji i gotówki, a nie tylko gotówką. Kalkulacja dla parytetu wymiany to:
Cena docelowa akcji to cena oferowana za akcje docelowe. Ponieważ obie ceny akcji mogą się zmienić od momentu sporządzenia wstępnych liczb do zamknięcia transakcji, parytet wymiany jest zwykle skonstruowany jako stały lub zmienny parytet wymiany.
Stały kurs wymiany jest stały do momentu zamknięcia transakcji. Znana jest liczba wyemitowanych akcji, ale nieznana jest wartość transakcji. Spółka przejmująca preferuje tę metodę, ponieważ znana jest liczba udziałów, a więc procent kontroli.
Płynny kurs wymiany to taki, w którym stosunek jest płynny, dzięki czemu spółka docelowa otrzymuje stałą wartość bez względu na zmiany cen akcji. W zmiennym kursie wymiany akcje są nieznane, ale znana jest wartość transakcji. Firma docelowa lub sprzedawca preferuje tę metodę, ponieważ zna dokładną wartość, jaką otrzyma.
Przykład współczynnika wymiany
Wyobraź sobie, że kupujący firmę oferuje sprzedającemu dwa udziały firmy kupującego w zamian za jeden udział firmy sprzedającego. Przed ogłoszeniem transakcji akcje kupującego lub nabywającego mogą być notowane po 10 USD, podczas gdy akcje sprzedającego lub docelowego po 15 USD. Ze względu na stosunek wymiany 2 do 1 kupujący faktycznie oferuje 20 USD za akcję sprzedającego, która jest sprzedawana po 15 USD.
Stałe kursy wymiany są zwykle ograniczone przez górne i dolne poziomy, aby odzwierciedlić ekstremalne zmiany cen akcji. Zaślepki i podłogi uniemożliwiają sprzedającemu otrzymanie znacznie mniejszego wynagrodzenia, niż oczekiwano, a kupującemu również nie rezygnują ze znacznie większego wynagrodzenia, niż oczekiwano.
Po ogłoszeniu transakcji zwykle występuje luka w wycenie między akcjami sprzedającego i kupującego, aby odzwierciedlić wartość pieniądza w czasie i ryzyko. Niektóre z tych zagrożeń obejmują blokowanie transakcji przez rząd, dezaprobatę akcjonariuszy lub ekstremalne zmiany na rynkach lub w gospodarce.
Wykorzystywanie luki w przekonaniu, że transakcja przejdzie, określane jest mianem arbitrażu fuzyjnego i jest praktykowane przez fundusze hedgingowe i innych inwestorów. Korzystając z powyższego przykładu, załóżmy, że akcje kupującego pozostają na poziomie 10 USD, a akcje sprzedającego skaczą do 18 USD. Pojawi się luka w wysokości 2 USD, którą inwestorzy mogą zabezpieczyć, kupując jedną akcję sprzedającego za 18 USD i skracając dwie akcje kupującego za 20 USD.
Jeśli transakcja zostanie zamknięta, inwestorzy otrzymają dwie akcje kupującego w zamian za jedną akcję sprzedającego, zamykając krótką pozycję i pozostawiając inwestorom 20 USD w gotówce. Po odliczeniu początkowego nakładu w wysokości 18 USD inwestorzy zarobią 2 USD.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Stosunek wymiany oblicza, ile akcji spółka przejmująca musi wyemitować za każdą akcję posiadaną przez inwestora w spółce docelowej, aby zapewnić inwestorowi taką samą względną wartość.
Istnieją dwa rodzaje kursów wymiany: stały i zmienny.
Przy ustalaniu stosunku wymiany uwzględnia się wartość wewnętrzną akcji i podstawową wartość spółki.
Cena zakupu spółki docelowej często zawiera premię cenową płaconą przez nabywcę z tytułu zakupu 100% kontroli nad spółką docelową.
