Utvekslingsforhold
Hva er utvekslingsforholdet?
Bytteforholdet er det relative antallet nye aksjer som vil bli gitt til eksisterende aksjonærer i et selskap som er kjøpt opp eller fusjonert med et annet. Etter at de gamle selskapsaksjene er levert, brukes bytteforholdet til å gi aksjonærene samme relative verdi i nye aksjer i den sammenslåtte enheten.
Forstå utvekslingsforholdet
Et bytteforhold er utformet for å gi aksjonærer mengden aksjer i et overtakende selskap som opprettholder den samme relative verdien av aksjen aksjonæren hadde i målet eller det oppkjøpte selskapet. Målselskapets aksjekurs økes typisk med beløpet til en "overtakelsespremie", eller et ekstra beløp en erverver betaler for retten til å kjøpe 100 % av selskapets utestående aksjer og ha en 100 % kontrollerende eierandel i selskapet.
Relativ verdi betyr imidlertid ikke at aksjonæren mottar samme antall aksjer eller samme dollarverdi basert på gjeldende priser. I stedet vurderes egenverdien til aksjene og den underliggende verdien av selskapet når man kommer opp med et bytteforhold.
Beregning av utvekslingsforhold
Bytteforholdet eksisterer kun i avtaler som betales på lager eller en blanding av aksjer og kontanter i motsetning til bare kontanter. Beregningen for bytteforholdet er:
Målaksjekursen er prisen som tilbys for målaksjene. Fordi begge aksjekursene kan endres fra tidspunktet de første tallene er utarbeidet til når avtalen avsluttes, er bytteforholdet vanligvis strukturert som et fast bytteforhold eller et flytende bytteforhold.
Et fast bytteforhold er fast inntil handelen avsluttes. Antall utstedte aksjer er kjent, men verdien av handelen er ukjent. Det overtakende selskapet foretrekker denne metoden da antall aksjer er kjent og derfor er kontrollprosenten kjent.
Et flytende bytteforhold er hvor forholdet flyter slik at målselskapet mottar en fast verdi uansett endringene i kursandeler. I et flytende bytteforhold er aksjene ukjente, men verdien av handelen er kjent. Målselskapet, eller selgeren, foretrekker denne metoden da de vet den nøyaktige verdien de vil motta.
Eksempel på utvekslingsforhold
Tenk deg at kjøperen av et selskap tilbyr selgeren to aksjer i kjøperens selskap i bytte mot en aksje i selgerens selskap. Før kunngjøringen av avtalen, kan kjøperens eller erververens aksjer handles til $10, mens selgerens eller målets aksjer handles til $15. På grunn av bytteforholdet 2 til 1, tilbyr kjøperen faktisk $20 for en selgerandel som handles til $15.
Faste bytteforhold er vanligvis begrenset av tak og gulv for å reflektere ekstreme endringer i aksjekurser. Kapper og gulv hindrer selger i å få vesentlig mindre vederlag enn forutsatt, og de hindrer likeledes kjøper i å gi fra seg vesentlig mer vederlag enn forutsatt.
Etter kunngjøringen av en avtale er det vanligvis et gap i verdsettelsen mellom selgers og kjøpers aksjer for å reflektere tidsverdien av penger og risiko. Noen av disse risikoene inkluderer at avtalen blir blokkert av myndighetene, misbilligelse av aksjonærer eller ekstreme endringer i markeder eller økonomier.
Å utnytte gapet, tro at avtalen vil gå gjennom, blir referert til som fusjonsarbitrage og praktiseres av hedgefond og andre investorer. Ved å utnytte eksemplet ovenfor, anta at kjøperens aksjer forblir på $10 og selgerens aksjer hopper til $18. Det vil være et gap på $2 som investorer kan sikre ved å kjøpe en selgerandel for $18 og shorte to kjøperandeler for $20.
Hvis avtalen avsluttes, vil investorer motta to kjøperandeler i bytte mot én selgerandel, og stenge kortposisjonen og gi investorene 20 dollar i kontanter. Minus det første utlegget på $18, vil investorer netto $2.
##Høydepunkter
- Bytteforholdet beregner hvor mange aksjer et overtakende selskap trenger å utstede for hver aksje en investor eier i et målselskap for å gi den samme relative verdien til investoren.
– Det er to typer bytteforhold: et fast bytteforhold og et flytende bytteforhold.
Aksjenes egenverdi og den underliggende verdien av selskapet vurderes når man kommer opp med et bytteforhold.
Målselskapets kjøpesum inkluderer ofte en prispremie betalt av erververen på grunn av kjøp av 100 % kontroll over målselskapet.
