Коэффициент обмена

Что такое коэффициент обмена?

Коэффициент обмена — это относительное количество новых акций, которые будут переданы существующим акционерам компании, которая была приобретена или объединилась с другой. После того, как старые акции компании были доставлены, коэффициент обмена используется для предоставления акционерам той же относительной стоимости новых акций объединенной компании.

Понимание коэффициента обмена

Коэффициент обмена разработан, чтобы дать акционерам количество акций в компании-покупателе, которое поддерживает ту же относительную стоимость акций, которыми владел акционер в целевой или приобретенной компании. Целевая цена акций компании обычно увеличивается на сумму «премии за поглощение» или дополнительной суммы денег, которую покупатель платит за право купить 100% акций компании в обращении и иметь 100% контрольный пакет акций компании.

Однако относительная стоимость не означает, что акционер получает такое же количество акций или ту же стоимость в долларах на основе текущих цен. Вместо этого при расчете коэффициента обмена учитывается внутренняя стоимость акций и базовая стоимость компании.

Расчет коэффициента обмена

Коэффициент обмена существует только в сделках, которые оплачиваются акциями или сочетанием акций и наличных денег, а не только наличными. Расчет коэффициента обмена:

$\ begin &\text{Коэффициент обмена} = \frac{ \text{Целевая цена акций} }{ \text{Цена акций покупателя} } \ \end$

Целевая цена акций – это цена, предлагаемая за целевые акции. Поскольку обе цены акций могут измениться с момента составления первоначальных цифр до момента закрытия сделки, коэффициент обмена обычно структурирован как фиксированный или плавающий коэффициент обмена.

Фиксированный коэффициент обмена фиксируется до закрытия сделки. Количество выпущенных акций известно, но сумма сделки неизвестна. Приобретающая компания предпочитает этот метод, поскольку количество акций известно, следовательно, известен процент контроля.

Плавающий коэффициент обмена — это когда коэффициент плавает, так что целевая компания получает фиксированную стоимость независимо от изменений цен на акции. При плавающем коэффициенте обмена акции неизвестны, но известна стоимость сделки. Целевая компания или продавец предпочитает этот метод, поскольку они знают точную стоимость, которую они получат.

Пример коэффициента обмена

Представьте себе, что покупатель компании предлагает продавцу две акции компании покупателя в обмен на одну акцию компании продавца. До объявления о сделке акции покупателя или приобретателя могут торговаться по 10 долларов, а акции продавца или цели - по 15 долларов. Из-за коэффициента обмена 2 к 1 покупатель фактически предлагает 20 долларов за акцию продавца, которая торгуется по 15 долларов.

Фиксированные коэффициенты обмена обычно ограничиваются верхними и нижними уровнями, чтобы отразить резкие изменения цен на акции. Ограничения и минимальные значения не позволяют продавцу получить значительно меньшее вознаграждение, чем ожидалось, и они также не позволяют покупателю отказаться от значительно большего вознаграждения, чем ожидалось.

После объявления о сделке обычно существует разрыв в оценке между акциями продавца и покупателя, отражающий временную стоимость денег и риски. Некоторые из этих рисков включают блокировку сделки правительством, неодобрение акционеров или резкие изменения на рынках или в экономике.

Использование разрыва в своих интересах, полагая, что сделка состоится, называется арбитражем слияний и практикуется хедж-фондами и другими инвесторами. Используя приведенный выше пример, предположим, что акции покупателя остаются на уровне 10 долларов, а акции продавца подскочили до 18 долларов. Будет разрыв в 2 доллара, который инвесторы могут обеспечить, купив одну акцию продавца за 18 долларов и продав две акции покупателя за 20 долларов.

Если сделка будет закрыта, инвесторы получат две акции покупателя в обмен на одну акцию продавца, закрыв короткую позицию и оставив инвесторам 20 долларов наличными. За вычетом первоначальных затрат в размере 18 долларов инвесторы получат в чистом виде 2 доллара.

Особенности

• Коэффициент обмена рассчитывает, сколько акций компании-покупателю необходимо выпустить на каждую акцию, принадлежащую инвестору в целевой компании, чтобы обеспечить инвестору ту же относительную стоимость.

• Существует два типа коэффициентов обмена: фиксированный коэффициент обмена и плавающий коэффициент обмена.

• При расчете коэффициента обмена учитывается внутренняя стоимость акций и базовая стоимость компании.

• Цена покупки целевой компании часто включает надбавку к цене, уплачиваемую покупателем в связи с приобретением 100%-ного контроля над целевой компанией.