Active Share Study

Hva er Active Share-studien?

Active share-studien var en akademisk studie utført av forskere fra Yale School of Management i 2006. Studien undersøkte hvor mye et aksjefonds beholdning avvek fra referanseindeksen. Forskjellen omtales som den aktive andelen. Studien avdekket en positiv korrelasjon mellom et fonds aktive aksjeverdi og fondets ytelse i forhold til referanseindeksen; jo større forskjellen er mellom fondets aktivasammensetning og referanseindeksen, desto større er den aktive andelen.

Forstå Active Share-studien

Studien «Hvor aktiv er fondsforvalteren din? Et nytt mål som forutsier ytelse», ble utført av finansprofessorene Antti Petajisto og Martijn Cremers. Petajisto og Cremers bekreftet en positiv korrelasjon mellom et fonds aktive aksjeverdi og fondets ytelse i forhold til referanseindeksen.

Aktiv andel er den brøkdelen av et fonds porteføljebeholdning som avviker fra referanseindeksen. Den aktive andelen til et aksjefond varierer fra null (rent indeksfond ) til 100 % (ingen overlapping med referanseindeksen). Aktiv forvaltning har tradisjonelt blitt målt ved relativ volatilitet, som måler volatiliteten til porteføljeavkastningen i forhold til en referanseindeks. Petajisto og Cremers sin metode brukte aktiv andel i forbindelse med en relativ volatilitet for å gi et helhetlig bilde av hvor aktivt et fond er i dimensjonene både beholdninger og avkastning.

Active Share avslører "Closet Index Funds"

Active share-studien fant provoserende at en tredjedel av aktivt forvaltede aksjefond var " skapindeksere." Closet-indeksfond er aktivt forvaltede fond som tett gjenspeiler beholdningen til deres referanseindekser, mens de fortsatt krever avgifter for aktiv forvaltning.

Metoden for å måle et aktivt fond med både relativ volatilitet og aktiv andel gjør at fond kan karakteriseres av hvor mye og hvilken type aktiv forvaltning de utøver. Fond med høy aktiv andel og lav sporingsfeil er diversifiserte aksjevelgere (f.eks. T. Rowe Price Small Cap); lav aktiv andel og høy sporingsfeil er faktorspill (f.eks. Investment Co. of America); høy aktiv andel og høy sporingsfeil er konsentrerte aksjeplukkere (f.eks. Fidelity Low Price); lav aktiv andel og lav sporingsfeil er skapindeksere (f.eks. Fidelity Magellan); og null aktiv andel og null sporingsfeil er rene indeksfond (f.eks. Vanguard 500).

Studiens funn

Studien bekreftet den konvensjonelle visdommen om at mindre fond forvaltes mer aktivt mens et betydelig antall store fond, spesielt de fondene med mer enn 1 milliard dollar i forvaltningskapital ( AUM ), er skapindeksere.

Studiens forfattere uttalte at målt med aktiv andel, forutsier aktiv forvaltning fondets ytelse. Fond med den høyeste aktive andelen klarte seg betydelig bedre enn sine referanseindekser både før og etter utgifter, og avkastningen var konsistent fra år til år. Fond med lavest aktive andel presterte dårligere etter utgifter.

##Høydepunkter

– Active share-studien var en akademisk studie utført av forskere fra Yale School of Management i 2006.

– Jo større forskjell det er mellom fondets aktivasammensetning og referanseindeksen, desto større blir den aktive andelen.

– Studien undersøkte hvor mye et aksjefonds beholdning avviker fra referanseindeksen, og forskjellen er den aktive andelen.