Risikoarbitrasje
Hva er risikoarbitrasje?
Risikoarbitrasje, også kjent som fusjonsarbitrasje,. er en investeringsstrategi for å tjene på innsnevring av et gap i handelsprisen til et måls aksje og kjøperens verdsettelse av den aksjen i en tiltenkt overtakelsesavtale. I en aksje-for-aksje- fusjon innebærer risikoarbitrasje å kjøpe aksjene til målet og selge kjøperens aksjer. Denne investeringsstrategien vil være lønnsom hvis avtalen fullbyrdes. Hvis det ikke er det, vil investoren tape penger.
Forstå risikoarbitrasje
Når en fusjons- og oppkjøpsavtale (M&A) kunngjøres, hopper målfirmaets aksjekurs mot verdsettelsen satt av overtakeren. Erververen vil foreslå å finansiere transaksjonen på en av tre måter: alle kontanter, alle aksjer eller en kombinasjon av kontanter og aksjer.
Når det gjelder alle kontanter, vil målets aksjekurs handle nær eller til erververens verdsettelsespris. I noen tilfeller vil målets aksjekurs overgå tilbudskursen fordi markedet kan tro at målet vil bli satt i spill for en høyere budgiver, eller markedet kan tro at kontanttilbudsprisen er for lav for aksjonærene og styret i direktører i målselskapet å akseptere.
I de fleste tilfeller er det imidlertid en spredning mellom omsetningskursen til målet like etter kunngjøringen av avtalen og kjøperens tilbudspris. Denne spredningen vil utvikle seg hvis markedet tror at avtalen ikke vil lukke til tilbudsprisen eller kanskje ikke lukkes i det hele tatt. Purister tror ikke dette er risikoarbitrasje fordi investoren rett og slett forlenger målaksjen med håp eller forventning om at den vil stige mot eller møte tilbudsprisen i kontanter. De med en utvidet definisjon av " arbitrage " vil påpeke at investoren forsøker å dra nytte av et kortsiktig prisavvik.
Risikoarbitrasje og tilbud på alle aksjer
I et tilbud på hele aksjer, hvor et fast forhold mellom overtakerens aksjer tilbys i bytte mot utestående aksjer i målet, er det ingen tvil om at risikoarbitrage vil være på jobb. Når et selskap kunngjør sin intensjon om å kjøpe et annet selskap, synker kjøperens aksjekurs vanligvis, mens målselskapets aksjekurs generelt stiger.
Imidlertid forblir målselskapets aksjekurs ofte under den annonserte oppkjøpsverdien. I et tilbud på alle aksjer kjøper en "risk arb" (som en slik investor er kjent i daglig tale) aksjer i målselskapet og shortselger samtidig aksjer til kjøperen. Hvis handelen er fullført, og målselskapets aksjer konverteres til det overtakende selskapets aksjer, kan risikoarb bruke den konverterte aksjen til å dekke sin shortposisjon. Risiko-arbs spill blir litt mer komplisert for en avtale som involverer kontanter og aksjer, men mekanikken er stort sett den samme.
Risikoarbitrasje kan også oppnås med opsjoner. Investoren ville kjøpe aksjer i målselskapets aksjer og salgsopsjoner på det overtakende selskapets aksjer.
Kritikk av risikoarbitrasje
Investoren i risikoarbitrasje er utsatt for den store risikoen for at handelen blir avbrutt eller avvist av regulatorer. Avtalen kan avbrytes av andre årsaker, for eksempel finansiell ustabilitet i begge selskapene eller en skattesituasjon som det overtakende selskapet anser som ugunstig. Hvis avtalen ikke skjer uansett grunn, vil det vanlige resultatet være et fall - potensielt kraftig - i aksjekursen til målet og en økning i aksjekursen til den potensielle erververen. En investor som er long målets aksjer og short erververens aksjer vil lide tap.
Høydepunkter
– Risikoen for investoren i denne strategien er at overtakelsesavtalen faller igjennom, noe som fører til at investoren lider tap.
I et tilbud på alle aksjer vil en risikoarbitrasjeinvestor kjøpe aksjer i målselskapet og samtidig shortselge aksjene til kjøperen.
Risikoarbitrasje er en investeringsstrategi som brukes under overtakelsesavtaler som gjør det mulig for en investor å tjene på forskjellen i handelsprisen på målaksjen og kjøpers verdsettelse av den aksjen.
– Etter at det overtakende selskapet har kunngjort sin intensjon om å kjøpe målselskapet, synker kjøperens aksjekurs typisk, mens målselskapets aksjekurs generelt stiger.
