Window Dressing
Hva er Window Dressing?
Window dressing er en strategi som brukes av aksjefond og andre porteføljeforvaltere for å forbedre utseendet til et fonds resultater før de presenteres for kunder eller aksjonærer. Til vindusdress selger fondsforvalteren aksjer med store tap og kjøper høytflyvende aksjer mot slutten av kvartalet eller året. Disse verdipapirene rapporteres deretter som en del av fondets beholdning.
Begrepet kan også referere til handlinger utført av selskaper for å forbedre deres kommende regnskap,. for eksempel ved å utsette betalinger eller finne måter å bokføre inntekter tidligere.
Hvordan Window Dressing fungerer
Resultatrapporter og en liste over beholdningen i et verdipapirfond sendes vanligvis til kundene hvert kvartal, og kundene bruker disse rapportene til å overvåke fondets investeringsavkastning. Når resultatene har vært haltende, kan verdipapirfondsforvaltere bruke vinduspredning, selge aksjer som har rapportert betydelige tap og erstatte dem med aksjer som forventes å gi kortsiktige gevinster for å forbedre den generelle ytelsen til fondet for rapporteringsperioden.
En annen variant av vinduspredning er å investere i aksjer som ikke oppfyller stilen til aksjefondet. Et edelmetallfond kan for eksempel investere i aksjer i en populær sektor på den tiden, skjule fondets beholdning og investere utenfor rammen av fondets investeringsstrategi.
Eksempel på Window Dressing
Et fond som investerer i aksjer utelukkende fra S&P 500 har prestert dårligere enn indeksen. Aksjer A og B gikk bedre enn den totale indeksen, men var undervektet i fondet, mens aksjene C og D var overvektige i fondet, men lå etter indeksen.
For å få det til å se ut som om fondet investerte i aksjene A og B hele tiden, selger porteføljeforvalteren ut av aksjene C og D, erstatter dem med og gir en overvekt til aksjene A og B.
Windowdressing er under nøye overvåking av investeringsforskere og regulatorer med potensielt kommende regler som kan kreve mer umiddelbar og større åpenhet om beholdninger ved slutten av en rapporteringsperiode.
Overvåk fondsresultatet
For investorer gir vinduspredning en annen god grunn til å følge nøye med på fondets resultatrapporter. Noen fondsforvaltere kan prøve å forbedre avkastningen gjennom vinduspredning, noe som betyr at investorer bør være forsiktige med beholdninger som virker i uoverensstemmelse med fondets overordnede strategi.
Investorer bør følge nøye med på beholdninger som vises utenfor et fonds strategi.
Window dressing kan øke et fonds avkastning på kort sikt, selv om langsiktige effekter på en portefølje vanligvis er negative. Selv om disse beholdningene kan vise høyere kortsiktig ytelse, trekker disse typene investeringer på lang sikt porteføljens avkastning,. og en porteføljeforvalter kan ofte ikke skjule dårlige resultater lenge. Investorer vil helt sikkert identifisere denne typen investeringer, og resultatet er ofte lavere tillit til fondsforvalteren og økt fondsutgang.
Hvem driver med vinduspredning
Selv om avsløringsreglene er ment å hjelpe til med å øke åpenheten for investorer, kan vinduspredning fortsatt skjule fondsforvalterens praksis. En studie av Iwan Meier og Ernst Schaumburg fra Northwestern University fant at visse egenskaper ved et fond kan signalisere at forvalteren kan være engasjert i vinduspredning. Nærmere bestemt er det vekstfond med høy omsetning og en forvalter som nylig har levert dårlig avkastning, som oftere vil vindusdresse.
Window dressing forekommer også i forskjellige andre bransjer. For eksempel kan selskaper tilby produkter til rabatterte priser eller promotere spesialtilbud som øker salget for slutten av perioden. Disse markedsføringstiltakene søker å øke avkastningen i de siste dagene av en rapporteringsperiode.
Høydepunkter
Window dressing oppstår når porteføljeforvaltere prøver å øke et fonds investeringsresultater før investor- eller aksjonærpresentasjoner.
Det kan identifiseres ved å nøye evaluere et firmas eller fonds regnskap og se etter mistenkelige handler som faller sammen med slutten av et kvartal eller regnskapsår.
Window dressing kan gi inntrykk av bedre avkastning, men disse strategiene utsetter ofte ganske enkelt tap som vil materialisere seg senere.
