Façade
Qu'est-ce que l'habillage de fenêtre ?
La façade est une stratégie utilisée par les fonds communs de placement et d'autres gestionnaires de portefeuille pour améliorer l'apparence de la performance d'un fonds avant de la présenter aux clients ou aux actionnaires. Pour habiller la vitrine, le gestionnaire de fonds vend des actions avec des pertes importantes et achète des actions de haut vol vers la fin du trimestre ou de l'année. Ces titres sont ensuite déclarés comme faisant partie des avoirs du fonds.
Le terme peut également faire référence aux mesures prises par les entreprises pour améliorer leurs états financiers à venir,. par exemple en reportant les paiements ou en trouvant des moyens de comptabiliser les revenus plus tôt.
Comment fonctionne l'habillage de fenêtre
Des rapports sur le rendement et une liste des avoirs dans un fonds commun de placement sont généralement envoyés aux clients tous les trimestres, et les clients utilisent ces rapports pour surveiller les rendements des placements du fonds. Lorsque les performances ont été à la traîne, les gestionnaires de fonds communs de placement peuvent utiliser une façade, vendre des actions qui ont enregistré des pertes substantielles et les remplacer par des actions censées produire des gains à court terme afin d'améliorer la performance globale du fonds pour la période de référence.
Une autre variante de la façade consiste à investir dans des actions qui ne correspondent pas au style du fonds commun de placement. Par exemple, un fonds de métaux précieux peut investir dans des actions d'un secteur en vogue à ce moment-là, masquant les avoirs du fonds et investissant en dehors du cadre de la stratégie d'investissement du fonds.
Exemple d'habillage de fenêtre
Un fonds investissant exclusivement dans des actions du S&P 500 a sous-performé l'indice. Les actions A et B ont surperformé l'indice total, mais étaient sous- pondérées dans le fonds, tandis que les actions C et D étaient surpondérées dans le fonds, mais à la traîne de l'indice.
Pour donner l'impression que le fonds a toujours investi dans les actions A et B, le gestionnaire de portefeuille vend les actions C et D, les remplace par les actions A et B et les surpondère.
L'acte de façade est surveillé de près par les chercheurs en investissement et les régulateurs avec des règles potentiellement à venir qui pourraient exiger une transparence plus immédiate et plus grande des avoirs à la fin d'une période de déclaration.
Surveillez la performance de votre fonds
Pour les investisseurs, la façade est une autre bonne raison de surveiller de près les rapports sur le rendement de vos fonds. Certains gestionnaires de fonds pourraient essayer d'améliorer les rendements en habillant les vitrines, ce qui signifie que les investisseurs doivent se méfier des avoirs qui semblent ne pas correspondre à la stratégie globale du fonds.
Les investisseurs doivent porter une attention particulière aux avoirs qui apparaissent en dehors de la stratégie d'un fonds.
L'habillage de fenêtre peut augmenter les rendements d'un fonds à court terme, bien que les effets à plus long terme sur un portefeuille soient généralement négatifs. Bien que ces avoirs puissent afficher des performances supérieures à court terme, à long terme, ces types d'investissements pèsent sur les rendements du portefeuille,. et un gestionnaire de portefeuille ne peut souvent pas cacher longtemps de mauvaises performances. Les investisseurs identifieront certainement ces types d'investissements, et le résultat est souvent une baisse de confiance dans le gestionnaire de fonds et une augmentation des sorties de fonds.
Qui s'engage dans l'habillage de vitrine
Bien que les règles de divulgation aient pour but d'aider à accroître la transparence pour les investisseurs, la façade peut encore masquer les pratiques du gestionnaire de fonds. Une étude menée par Iwan Meier et Ernst Schaumburg de la Northwestern University a révélé que certaines caractéristiques d'un fonds peuvent signaler que le gestionnaire peut se livrer à une façade. Plus précisément, les fonds de croissance avec un taux de rotation élevé et un gestionnaire qui a récemment affiché de mauvais rendements sont plus souvent ceux qui s'habillent en vitrine.
L'habillage de vitrine se produit également dans diverses autres industries. Par exemple, les entreprises peuvent proposer des produits à des prix réduits ou promouvoir des offres spéciales qui améliorent les ventes pour la fin de la période. Ces efforts promotionnels visent à augmenter le rendement dans les derniers jours d'une période de rapport.
Points forts
La façade se produit lorsque les gestionnaires de portefeuille tentent d'améliorer le rendement des placements d'un fonds avant les présentations aux investisseurs ou aux actionnaires.
Il peut être identifié en évaluant attentivement les états financiers d'une entreprise ou d'un fonds et en recherchant les transactions suspectes coïncidant avec la fin d'un trimestre ou d'un exercice.
La façade peut donner l'apparence de meilleurs rendements, mais ces stratégies ne font souvent que reporter les pertes qui se matérialiseront plus tard.
