Skyltfönster

Vad är Window Dressing?

Window dressing är en strategi som används av fondförvaltare och andra portföljförvaltare för att förbättra utseendet på en fonds resultat innan den presenteras för kunder eller aktieägare. Till window dress säljer fondförvaltaren aktier med stora förluster och köper högtflygande aktier i slutet av kvartalet eller året. Dessa värdepapper redovisas sedan som en del av fondens innehav.

Termen kan också syfta på åtgärder som företag vidtagit för att förbättra deras kommande bokslut,. till exempel genom att skjuta upp betalningar eller hitta sätt att bokföra intäkter tidigare.

Hur Window Dressing fungerar

Resultatrapporter och en lista över innehaven i en värdepappersfond skickas vanligtvis till kunderna varje kvartal, och kunderna använder dessa rapporter för att övervaka fondens investeringsavkastning. När resultatet har släpat kan fondförvaltare använda fönsterputsning, sälja aktier som har rapporterat betydande förluster och ersätta dem med aktier som förväntas ge kortsiktiga vinster för att förbättra fondens totala resultat under rapportperioden.

En annan variant av fönsterputsning är att investera i aktier som inte uppfyller fondens stil. Till exempel kan en ädelmetallfond investera i aktier i en het sektor vid den tiden, dölja fondens innehav och investera utanför fondens investeringsstrategi.

Exempel på Window Dressing

En fond som investerar i aktier uteslutande från S&P 500 har presterat sämre än indexet. Aktierna A och B gick bättre än det totala indexet men var underviktade i fonden, medan aktierna C och D var överviktiga i fonden men släpade efter indexet.

För att få det att se ut som att fonden investerade i aktierna A och B hela tiden säljer portföljförvaltaren ut aktierna C och D, ersätter dem med och ger en övervikt till aktierna A och B.

Windowdressing är under noggrann uppsikt av investeringsforskare och tillsynsmyndigheter med potentiellt kommande regler som kan kräva mer omedelbar och större transparens för innehav i slutet av en rapportperiod.

Övervaka ditt fondresultat

För investerare ger fönsterputsning ytterligare ett bra skäl att övervaka dina fondresultat noggrant. Vissa fondförvaltare kan försöka förbättra avkastningen genom att gardera sig, vilket innebär att investerare bör vara försiktiga med innehav som verkar ur linje med fondens övergripande strategi.

Investerare bör vara mycket uppmärksamma på innehav som förekommer utanför en fonds strategi.

Window dressing kan öka en fonds avkastning på kort sikt, även om långsiktiga effekter på en portfölj vanligtvis är negativa. Även om dessa innehav kan visa högre kortsiktig prestation, drar dessa typer av investeringar på lång sikt portföljens avkastning,. och en portföljförvaltare kan ofta inte dölja dålig prestation under lång tid. Investerare kommer säkerligen att identifiera dessa typer av investeringar, och resultatet blir ofta lägre förtroende för fondförvaltaren och ökade fondutflöden.

Vem ägnar sig åt Window Dressing

Även om reglerna för avslöjande är avsedda att bidra till att öka transparensen för investerare, kan fönsterputsning fortfarande skymma fondförvaltarens praxis. En studie av Iwan Meier och Ernst Schaumburg från Northwestern University fann att vissa egenskaper hos en fond kan signalera att förvaltaren kan ägna sig åt fönsterputsning. Närmare bestämt är tillväxtfonder med hög omsättning och en förvaltare som nyligen redovisat dålig avkastning oftare de som kommer att fönsterkläda sig.

Window dressing förekommer också inom olika andra branscher. Till exempel kan företag erbjuda produkter till rabatterade priser eller marknadsföra specialerbjudanden som förbättrar försäljningen under slutet av perioden. Dessa marknadsföringsinsatser syftar till att öka avkastningen under de sista dagarna av en rapportperiod.

Höjdpunkter

• Window dressing uppstår när portföljförvaltare försöker öka en fonds investeringsresultat innan investerare eller aktieägarpresentationer.

• Det kan identifieras genom att noggrant utvärdera ett företags eller fonds bokslut och leta efter misstänkta affärer som sammanfaller med slutet av ett kvartal eller räkenskapsår.

• Window dressing kan ge intryck av bättre avkastning, men dessa strategier skjuter ofta helt enkelt upp förluster som kommer att realiseras senare.