Bekræftende pagt
Hvad er en bekræftende pagt?
En bekræftende pagt er en type løfte eller kontrakt, der kræver, at en part overholder visse vilkår. For eksempel kunne en bekræftende obligationsbestemmelse betinge,. at en udsteder opretholder passende forsikringsniveauer eller leverer reviderede regnskaber.
Affirmative covenants, som kræver, at en udsteder udfører bestemte handlinger eller opfylder specifikke benchmarks, kan sammenlignes med restriktive eller negative covenants,. som i stedet forbyder udstederen at deltage i visse handlinger.
Forståelse af bekræftende pagter
En covenant knyttet til et finansielt instrument er et løfte eller aftale,. der pålægges udstederen, og som påbyder, at visse aktiviteter, tærskler eller milepæle vil eller ikke vil blive udført eller opfyldt. Covenants i finans vedrører oftest vilkår i en gældskontrakt, såsom et lånedokument eller obligationsudstedelse, der angiver de rammer, hvormed låntager kan yde yderligere lån. Hvis en pagt brydes, har långiver typisk ret til at tilbagekalde forpligtelsen fra låntager og/eller stå over for andre foruddefinerede bøder. I obligationsaftaler bruges både bekræftende og restriktive aftaler til at beskytte både udsteders og obligationsejers interesser.
En bekræftende eller positiv covenant er en klausul, der kræver, at en låntager udfører specifikke handlinger. Eksempler på affirmative covenants omfatter krav om at opretholde passende forsikringsniveauer, krav om at levere reviderede regnskaber til långiveren, overholdelse af gældende love og vedligeholdelse af korrekte regnskabsbøger og kreditvurderinger, hvis det er relevant. Yderligere eksempler på affirmative covenants omfatter at forpligte udstederen til at returnere hovedstolen på et lån ved udløb eller opretholde dets underliggende aktiver eller specifik sikkerhed, såsom fast ejendom eller udstyr
En overtrædelse af en bekræftende aftale resulterer normalt i direkte misligholdelse. Visse lånekontrakter kan indeholde klausuler, der giver en låntager en henstandsperiode til at afhjælpe overtrædelsen. Såfremt der ikke korrigeres, er kreditorer berettiget til at meddele misligholdelse og kræve øjeblikkelig tilbagebetaling af hovedstol og eventuelle påløbne renter.
Affirmative Covenants og gearede lĂĄn
I september 2017 bragte Bloomberg en artikel om manglen på bekræftende (eller restriktive) pagter i mange nye tilbud. Udtrykket "covenant-lite" er blevet brugt til at beskrive flere nye gearede lån. Uden sådanne beskyttelser kan en virksomhed potentielt opbygge en betydelig gæld uden hensyntagen til ydeevne. Den afslappede atmosfære for sådanne vilkår har skabt en opfattelse af, at et lån skal være af dårlig kvalitet, hvis en låntager overhovedet skal ty til covenants. I øjeblikket kræver flere långivere ikke engang, at udstederen opfylder periodiske præstationsmål (også kendt som vedligeholdelsesaftaler).
Mens væddemål af denne art er sikrere for større og mere etablerede virksomheder med regelmæssige pengestrømme (som blue-chip- selskaber), er nogle investorer for eksempel bekymrede over lån til mellemmarkedslåntagere. Disse virksomheder har en indtjening på under 50 millioner dollars, hvilket giver dem mindre spillerum til at komme sig efter en kostbar fejl og øge deres risiko for misligholdelse.
Eksempler på bekræftende pagter
I en rapport fra Mayer Brown LLP fra marts 2018 om højafkastobligationer fra tyske ejendomsselskaber, bemærkede firmaet, at en anden aktør, det luxembourgske Corestate Capital Holding SA (S&P: BB+), sluttede sig til gruppen af ejendomsselskaber, der udsteder gæld . Disse noter repræsenterer en yngre del af en virksomheds samlede kapitalstruktur. I modsætning til traditionelle high yield-obligationer vil obligationerne udstedt af Corestate Capital ikke kunne konverteres før udløb. Samtidig erklærede tysk lov, at de ikke kunne indeholde en fuld, traditionel højafkast-pagtpakke. Der skulle ikke lægges nogen begrænsninger på Corestate for at begrænse distributioner fra dets datterselskaber. Derudover er der ingen aftale om tilknyttede transaktioner.
Et andet eksempel involverer sagen om beklædningsforhandleren J.Crew Group, Inc. Stillet over for faldende salg og utålmodige långivere i 2017, oprettede tøjforhandleren et uregistreret datterselskab til at holde sin intellektuelle ejendom. Det nye datterselskab blev derefter brugt som sikkerhed for at sikre et nyt lån til virksomheden. Som et resultat af J Crews flytning begyndte investorer i virksomheder at inkludere en pagt kendt som J. Crew blocker, som forhindrede virksomheder i at udføre sådanne flytninger i fremtiden.
##Højdepunkter
I den seneste tid har investorerne indtaget en mere lemfældig holdning til bekræftende covenants.
Affirmative covenants er i det væsentlige beskyttelser for investorer, hvis der er problemer med virksomheden, kræver covenant afhjælpning.
Affirmative (eller positive) covenants kan sammenlignes med restriktive (eller negative) covenants, som kræver, at en part holder op med eller undgår at gøre noget, såsom at sælge visse aktiver.
Affirmative covenants er juridiske løfter om at engagere sig i visse aktiviteter eller opfylde visse benchmarks tilføjet til en finansiel kontrakt, som en udsteder skal følge.
