Myöntävä liitto
Mikä on myönteinen liitto?
Myönteinen sopimus on eräänlainen lupaus tai sopimus, joka edellyttää osapuolen noudattavan tiettyjä ehtoja. Esimerkiksi myönteinen joukkovelkakirjaehto voisi edellyttää, että liikkeeseenlaskija ylläpitää riittävää vakuutustasoa tai toimittaa tarkastetut tilinpäätökset.
Myönteisiä kovenantteja, jotka edellyttävät liikkeeseenlaskijaa suorittamaan tiettyjä toimia tai täyttämään tietyt vertailuarvot, voidaan verrata rajoittaviin tai negatiivisiin kovenantteihin,. jotka sen sijaan estävät liikkeeseenlaskijaa osallistumasta tiettyihin toimiin.
Myöntävien liittojen ymmärtäminen
Rahoitusinstrumenttiin liitetty kovenantti on liikkeeseenlaskijalle asetettu lupaus tai sitoumus,. joka velvoittaa tiettyjä toimintoja, kynnysarvoja tai virstanpylväitä toteuttamaan tai saavuttamaan. Rahoituskovenantit liittyvät useimmiten velkasopimuksen ehtoihin, kuten lainatodistus tai joukkovelkakirjalaina, jossa määritellään rajat, joilla lainanottaja voi edelleen lainata. Jos sopimus rikotaan, lainanantajalla on yleensä oikeus periä lainanottaja takaisin velvoite ja/tai saada muita ennalta määrättyjä sakkoja. Joukkovelkakirjasopimuksissa sekä myöntäviä että rajoittavia kovenantteja käytetään suojaamaan sekä liikkeeseenlaskijan että joukkovelkakirjalainan haltijan etuja.
Myönteinen tai positiivinen sopimus on lauseke, joka vaatii lainanottajaa suorittamaan tiettyjä toimia. Esimerkkejä myönteisistä kovenanteista ovat vaatimukset riittävän vakuutustason ylläpitämisestä, vaatimukset tilintarkastetun tilinpäätöksen toimittamisesta lainanantajalle, soveltuvien lakien noudattaminen sekä asianmukaisten kirjanpitokirjojen ja luottoluokitusten ylläpito, jos sovellettavissa. Muita esimerkkejä myönteisistä kovenanteista ovat liikkeeseenlaskijan velvoittaminen palauttamaan lainan pääoma eräpäivänä tai säilyttämään sen kohde-etuudet tai tietyt vakuudet, kuten kiinteistöt tai laitteet.
Myönteisen sopimuksen rikkominen johtaa tavallisesti suoraan maksukyvyttömyyteen. Tietyt lainasopimukset voivat sisältää lausekkeita, jotka tarjoavat lainanottajalle armonaikaa rikkomuksen korjaamiseksi. Jos niitä ei korjata, velkojilla on oikeus ilmoittaa laiminlyönnistä ja vaatia välitöntä pääoman ja kertyneen koron takaisinmaksua.
Myöntävät sopimukset ja lainat
Syyskuussa 2017 Bloomberg julkaisi artikkelin myönteisten (tai rajoittavien) sopimusten puuttumisesta monissa uusissa tarjouksissa. Termiä "covenant-lite" on käytetty kuvaamaan useita uusia velkaantuneita lainoja. Ilman tällaista suojaa yritys voisi mahdollisesti kerätä huomattavan määrän velkaa riippumatta suorituskyvystä. Tällaisten ehtojen rento ilmapiiri on luonut käsityksen, että lainan on oltava huonolaatuista, jos lainanottajan on ylipäänsä turvauduttava kovenantteihin. Tällä hetkellä useat lainanantajat eivät edes vaadi liikkeeseenlaskijalta säännöllisiä suoritustavoitteita (tunnetaan myös ylläpitokovenanteina).
Vaikka tällaiset vedot ovat turvallisempia isommille ja vakiintuneemmille yrityksille, joilla on säännölliset kassavirrat (kuten blue-chip- yritykset), jotkut sijoittajat ovat esimerkiksi huolissaan lainoista keskimarkkinoiden lainaajille. Näiden yritysten tulot ovat alle 50 miljoonaa dollaria, mikä antaa niille vähemmän liikkumavaraa toipua kalliista virheestä ja lisää maksukyvyttömyyden riskiä.
Esimerkkejä myönteisistä liitoista
Mayer Brown LLP:n maaliskuussa 2018 julkaisemassa raportissa saksalaisten kiinteistöyhtiöiden korkeatuottoisista joukkovelkakirjoista yritys totesi, että toinen toimija, luxemburgilainen Corestate Capital Holding SA (S&P: BB+) liittyi velkaa liikkeeseen laskevien kiinteistöyhtiöiden ryhmään. Nämä liitetiedot edustavat junioriosaa yrityksen kokonaispääomarakenteesta. Toisin kuin perinteiset korkeatuottoiset joukkovelkakirjat,. Corestate Capitalin liikkeeseen laskemat lainat eivät olisi lunastettavat ennen eräpäivää. Samaan aikaan Saksan lainsäädännössä todettiin, että ne eivät voi sisältää täyttä, perinteistä korkean tuoton sopimuspakettia. Corestatea ei saa rajoittaa sen tytäryhtiöiden jakelun rajoittamiseksi. Lisäksi ei ole affiliate-transaktiosopimusta.
Toinen esimerkki koskee vaatteiden jälleenmyyjä J.Crew Group, Inc. Vuonna 2017 myynnin laskun ja kärsimättömien lainanantajien vuoksi vaatekauppias perusti rekisteröimättömän tytäryhtiön pitämään immateriaalioikeuksiaan. Uutta tytäryhtiötä käytettiin sitten vakuudeksi yritykselle toisen lainan vakuutena. J Crew'n muuton seurauksena yrityksiin sijoittajat alkoivat sisällyttää J. Crew -blokkerina tunnettuun sopimukseen, joka esti yrityksiä toteuttamasta tällaisia liikkeitä tulevaisuudessa.
##Kohokohdat
Viime aikoina sijoittajat ovat suhtautuneet löysempään myönteisiin kovenantteihin.
Positiiviset kovenantit ovat oleellisesti suojaa sijoittajille, jos yrityksen kanssa on ongelmia, kovenantti vaatii korjausta.
Myönteisiä (tai positiivisia) kovenantteja voidaan verrata rajoittaviin (tai negatiivisiin) kovenantteihin, jotka vaativat osapuolen lopettamaan tai välttämään tekemästä jotain, kuten tiettyjen omaisuuserien myymistä.
Myönteiset kovenantit ovat laillisia lupauksia osallistua tiettyihin toimiin tai täyttää tietyt rahoitussopimukseen lisätyt vertailuarvot, joita liikkeeseenlaskijan on noudatettava.
