Erro de rastreamento

O que é um erro de rastreamento?

O erro de rastreamento é a divergência entre o comportamento do preço de uma posição ou carteira e o comportamento do preço de um benchmark. Isso geralmente ocorre no contexto de um fundo de hedge,. fundo mútuo ou fundo negociado em bolsa (ETF) que não funcionou tão efetivamente quanto o esperado, criando um lucro ou prejuízo inesperado.

O erro de rastreamento é relatado como uma diferença percentual de desvio padrão,. que informa a diferença entre o retorno que um investidor recebe e o do benchmark que estava tentando imitar.

Entendendo um erro de rastreamento

Como o risco do portfólio geralmente é medido em relação a um benchmark, o erro de rastreamento é uma métrica comumente usada para avaliar o desempenho de um investimento. O erro de rastreamento mostra a consistência de um investimento em relação a um benchmark em um determinado período de tempo. Mesmo as carteiras perfeitamente indexadas em relação a um benchmark se comportam de maneira diferente do benchmark, mesmo que essa diferença no dia a dia, trimestre a trimestre ou ano a ano possa ser muito pequena. A medida do erro de rastreamento é usada para quantificar essa diferença.

O erro de rastreamento é o desvio padrão da diferença entre os retornos de um investimento e seu benchmark. Dada uma sequência de retornos para um investimento ou carteira e seu benchmark, o tracking error é calculado da seguinte forma:

Erro de Rastreamento = Desvio Padrão de (P - B)

Onde P é o retorno do portfólio e B é o retorno do benchmark.

Do ponto de vista do investidor, o tracking error pode ser usado para avaliar os gestores de portfólio. Se um gerente está obtendo retornos médios baixos e tem um grande erro de rastreamento, é um sinal de que há algo significativamente errado com esse investimento e que o investidor provavelmente deve encontrar um substituto.

Também pode ser usado para prever o desempenho, principalmente para gestores quantitativos de portfólio que constroem modelos de risco que incluem os prováveis fatores que influenciam as mudanças de preços. Os gerentes então constroem um portfólio que usa o tipo de constituintes de um benchmark (como estilo, alavancagem, momento ou valor de mercado) para criar um portfólio que terá um erro de rastreamento que se adeque ao benchmark.

Considerações Especiais

Fatores que podem afetar um erro de rastreamento

O valor patrimonial líquido (NAV) de um fundo de índice tende naturalmente a ser inferior ao seu benchmark porque os fundos têm taxas, enquanto um índice não. Um alto índice de despesas para um fundo pode ter um impacto negativo significativo no desempenho do fundo. No entanto, é possível que os gestores de fundos superem o impacto negativo das taxas dos fundos e superem o índice subjacente fazendo um trabalho acima da média de reequilíbrio de portfólio,. gerenciando dividendos ou pagamentos de juros ou empréstimos de títulos.

Além das taxas do fundo, vários outros fatores podem afetar o erro de rastreamento de um fundo. Um fator importante é a extensão em que as participações de um fundo correspondem às participações do índice ou referência subjacente. Muitos fundos são formados apenas pela ideia do gestor do fundo de uma amostra representativa dos títulos que compõem o índice real. Frequentemente também existem diferenças na ponderação entre os ativos de um fundo e os ativos do índice.

ilíquidos ou pouco negociados também podem aumentar a chance de um erro de rastreamento, pois isso geralmente leva a preços que diferem significativamente do preço de mercado quando o fundo compra ou vende esses títulos como resultado de maiores spreads de compra e venda. Por fim, o nível de volatilidade de um índice também pode afetar o erro de rastreamento.

ETFs setoriais, internacionais e de dividendos tendem a ter erros de rastreamento absolutos mais altos; ETFs de ações e títulos de base ampla tendem a ter valores mais baixos. Os índices de despesas de gerenciamento (MER) são a causa mais proeminente de erro de rastreamento e tende a haver uma correlação direta entre o tamanho do MER e o erro de rastreamento. Mas outros fatores podem interceder e ser mais significativos às vezes.

Prêmios e descontos sobre o valor patrimonial líquido

Prêmios ou descontos para o NAV podem ocorrer quando os investidores oferecem o preço de mercado de um ETF acima ou abaixo do NAV de sua cesta de títulos. Tais divergências são geralmente raras. No caso de um prêmio, o participante autorizado normalmente o arbitra comprando títulos na cesta de ETF, trocando-os por unidades de ETF e vendendo as unidades no mercado de ações para obter lucro (até que o prêmio desapareça). Sabe-se que ocorrem prêmios e descontos de até 5%, principalmente para ETFs com pouca negociação.

###Otimização

Quando há ações pouco negociadas no índice de referência, o provedor de ETF não pode comprá-las sem aumentar seus preços substancialmente, então ele usa uma amostra contendo as ações mais líquidas para representar o índice. Isso é chamado de otimização de portfólio.

Restrições de diversificação

Os ETFs são registrados nos reguladores como fundos mútuos e precisam cumprir os regulamentos aplicáveis. Destacam-se dois requisitos de diversificação: 75% de seus ativos devem ser investidos em dinheiro, títulos do governo e títulos de outras empresas de investimento, e não mais de 5% do total de ativos pode ser investido em qualquer título . problemas para ETFs que acompanham o desempenho de um setor onde há muitas empresas dominantes.

###Arrastar dinheiro

Os índices não têm caixa, mas os ETFs sim. O dinheiro pode se acumular em intervalos devido a pagamentos de dividendos, saldos noturnos e atividades de negociação. A defasagem entre o recebimento e o reinvestimento do dinheiro pode levar a um declínio no desempenho conhecido como arrasto. Os fundos de dividendos com altos rendimentos de pagamento são os mais suscetíveis.

Alterações no índice

Os ETFs acompanham os índices e quando os índices são atualizados, os ETFs devem seguir o exemplo. A atualização da carteira de ETFs incorre em custos de transação. E nem sempre é possível fazê-lo da mesma forma que o índice. Por exemplo, uma ação adicionada ao ETF pode ter um preço diferente daquele selecionado pelo criador do índice.

Distribuições de Ganhos de Capital

Os ETFs são mais eficientes em termos fiscais do que os fundos mútuos, mas, consequentemente, são conhecidos por distribuir ganhos de capital que são tributáveis nas mãos dos detentores de unidades. Embora possa não ser imediatamente aparente, essas distribuições criam um desempenho diferente do índice após os impostos. Índices com alto giro nas empresas (por exemplo, fusões, aquisições e cisões ) são uma fonte de distribuição de ganhos de capital. Quanto maior a taxa de rotatividade, maior a probabilidade de o ETF ser obrigado a vender títulos com lucro.

Empréstimo de títulos

Algumas empresas de ETFs podem compensar erros de rastreamento por meio de empréstimos de títulos, que é a prática de emprestar participações no portfólio de ETFs a fundos de hedge para vendas a descoberto. As taxas de empréstimo coletadas dessa prática podem ser usadas para reduzir o erro de rastreamento, se desejado.

###Cobertura cambial

Os ETFs internacionais com cobertura cambial podem não seguir um índice de referência devido aos custos de cobertura cambial, que nem sempre estão incorporados no MER. Os fatores que afetam os custos de hedge incluem a volatilidade do mercado e os diferenciais das taxas de juros, que afetam a precificação e o desempenho dos contratos a termo.

Rolagem de Futuros

Os ETFs de commodities, em muitos casos, rastreiam o preço de uma commodity nos mercados futuros, comprando o contrato mais próximo do vencimento. À medida que as semanas passam e o contrato se aproxima do vencimento, o provedor de ETF o venderá (para evitar receber a entrega) e comprará o contrato do próximo mês. Essa operação, conhecida como "rolo", é repetida todos os meses. Se os contratos mais distantes do vencimento tiverem preços mais altos ( contang o ), a rolagem para o próximo mês será a um preço mais alto, o que incorre em perda. Assim, mesmo que o preço à vista da commodity permaneça o mesmo ou suba um pouco, o ETF ainda pode mostrar um declínio. Vice-versa, se os futuros mais distantes do vencimento tiverem preços mais baixos ( backwardation ), o ETF terá um viés de alta.

Mantendo Alavancagem Constante

ETFs alavancados e inversos usam swaps, forwards e futuros para replicar diariamente duas ou três vezes o retorno direto ou inverso de um índice de referência. Isso requer o reequilíbrio da cesta de derivativos diariamente para garantir que eles entreguem o múltiplo especificado da variação do índice a cada dia.

Exemplo de um erro de rastreamento

Por exemplo, suponha que haja um fundo mútuo de grande capitalização referenciado no índice S&P 500. Em seguida, suponha que o fundo mútuo e o índice obtiveram os seguintes retornos em um determinado período de cinco anos:

Fundo Mútuo: 11%, 3%, 12%, 14% e 8%.
Índice S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% e 7%.

Diante desses dados, a série de diferenças é então (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) e (8% - 7%). Essas diferenças são iguais -1%, -2%, -1%, 5% e 1%. O desvio padrão desta série de diferenças, o erro de rastreamento, é de 2,50%.

##Destaques

O erro de rastreamento pode ser visto como um indicador de quão ativamente um fundo é gerenciado e seu nível de risco correspondente.
Tracking error é a diferença no desempenho real entre uma posição (geralmente uma carteira inteira) e seu benchmark correspondente.
Avaliar um erro de rastreamento passado de um gerente de portfólio pode fornecer informações sobre o nível de controle de risco de referência que o gerente pode demonstrar no futuro.