Arbitragem de conversão
O que é arbitragem de conversão?
A arbitragem de conversão é uma estratégia de negociação de opções empregada para explorar ineficiências percebidas que podem existir na precificação de certas opções. A arbitragem de conversão é considerada uma estratégia neutra ao risco, em que um trader compra uma opção de venda e escreve uma chamada coberta (em uma ação que o trader já possui) com preços de exercício e datas de vencimento idênticos.
Um trader tentará lucrar por meio de uma estratégia de arbitragem de conversão quando a opção de compra estiver supervalorizada ou a opção de venda estiver relativamente subvalorizada. Isso pode ser devido a ineficiências de mercado ou aos efeitos de premissas de taxas de juros incorretas. Essa estratégia é mais frequentemente alcançada por meio de um spread de opções chamado conversão reversa (ou conversão reversa).
A arbitragem de conversão não deve ser confundida com a arbitragem conversível,. que é uma estratégia que envolve aparentes erros de precificação em um título conversível e seus componentes.
Entendendo a arbitragem de conversão
A arbitragem de conversão em opções é uma estratégia de arbitragem que pode ser realizada pela chance de um lucro sem risco quando as opções são teoricamente supervalorizadas ou subvalorizadas em relação umas às outras e às ações subjacentes - conforme determinado pelo modelo de precificação do trader.
Para implementar a estratégia, o trader venderá a descoberto o estoque subjacente e, simultaneamente, compensará essa negociação com uma posição de estoque sintético equivalente (long call + short put). A posição curta em ações tem delta negativo de 100 , enquanto a posição sintética longa com opções tem delta positivo de 100, tornando a estratégia delta neutra ou insensível à direção do mercado.
Exemplo de como funciona a arbitragem de conversão
Por exemplo, se o preço do título subjacente cair, a posição sintética longa perderá valor exatamente na mesma taxa em que a posição curta da ação ganha valor; e vice versa. Em qualquer situação, o trader é neutro ao risco, mas os lucros podem acumular à medida que a expiração se aproxima e o valor intrínseco das opções (valor do tempo) muda.
A arbitragem de conversão funciona por causa da alegação teórica de paridade put-call,. baseada na fórmula de precificação de opções Black-Scholes . A paridade put-call sugere que, uma vez totalmente coberta, as calls e puts do mesmo subjacente, mesma data de vencimento e mesmo preço de exercício devem ser teoricamente idênticas (paridade). Isso é expresso pela seguinte expressão, onde PV é o valor presente:
Call - Put = Preço do subjacente - PV(Strike)
Se o lado esquerdo da equação (call menos preço de venda) for diferente do lado direito da equação, existe uma potencial oportunidade de arbitragem de conversão.
Considerações Especiais
É importante notar que só porque é chamado de arbitragem, as conversões não são isentas de riscos. As taxas de juros impactam tanto os custos de carregamento quanto os ganhos nos saldos de crédito. Os custos de carregamento também incluem o valor dos juros cobrados sobre os saldos devedores.
Como em todas as oportunidades de arbitragem, a arbitragem de conversão raramente está disponível no mercado. Isso ocorre porque qualquer oportunidade de dinheiro livre de risco é aproveitada muito rapidamente por aqueles que podem identificar essas oportunidades rapidamente e empurrar o mercado de volta à linha. Além disso, como a execução de opções e a venda a descoberto de ações envolvem custos de transação, como taxas de corretagem e juros de margem, oportunidades aparentes de arbitragem podem não existir na praticidade.
Existem fatores de risco importantes a serem considerados ao considerar as conversões de arbitragem; alguns deles incluem um aumento nas taxas de juros e a eliminação de dividendos.
Destaques
Tentativas de arbitragem de conversão para lucrar com preços errados relativos entre opções de compra e venda no mesmo título subjacente.
A paridade put-call sugere que existe uma relação direta entre os preços das opções de compra e venda para o mesmo preço de exercício e vencimento.
Se essa relação de paridade estiver fora de controle no mercado, os traders podem utilizar uma estratégia de arbitragem de conversão.
Ainda existem fatores de risco importantes a serem considerados ao considerar as conversões de arbitragem, incluindo uma mudança nas taxas de juros ou uma mudança nos dividendos.
