Сглаживатель медведя

Что означает Bear Flattener?

Медвежий сглаживатель относится к сближению процентных ставок вдоль кривой доходности, поскольку краткосрочные ставки растут быстрее, чем долгосрочные, и рассматривается как предвестник экономического спада.

Понимание Bear Flattener

Медвежий сглаживатель заставляет кривую доходности сглаживаться, поскольку краткосрочные ставки начинают расти с храповым механизмом в ожидании того, что Федеральная резервная система (ФРС) приступит к ужесточению денежно-кредитной политики. Кривая доходности — это графическое представление доходности облигаций аналогичного качества в зависимости от срока их погашения в диапазоне от самого короткого до самого длинного. Циклы погашения варьируются от трех месяцев до 30 лет.

В условиях нормальной процентной ставки кривая имеет наклон вверх слева направо, указывая на нормальную кривую доходности,. при которой краткосрочные облигации приносят более низкую доходность, чем облигации с долгосрочным погашением. На короткий конец кривой доходности, основанный на краткосрочных процентных ставках, влияют ожидаемые изменения политики ФРС. Примечательно, что кривая поднимается, когда ожидается, что ФРС повысит ставки, и падает, когда процентные ставки, вероятно, будут снижены. На длинный конец кривой доходности влияют такие факторы, как прогноз инфляции, спрос инвесторов и экономический рост.

Изменения краткосрочных или долгосрочных процентных ставок вызывают либо увеличение крутизны, либо сглаживание кривой доходности. Заострение происходит, когда разница между краткосрочной и долгосрочной доходностью увеличивается. Обычно это происходит, когда процентные ставки по долгосрочным облигациям растут быстрее, чем ставки по краткосрочным облигациям. Если кривая выравнивается,. спред между долгосрочными и краткосрочными ставками сужается.

Выравниватель может быть либо бычьим,. либо медвежьим. Бычье сглаживание наблюдается, когда долгосрочные ставки снижаются быстрее, чем краткосрочные. Изменение кривой доходности часто предшествует снижению краткосрочных процентных ставок ФРС, что обычно сигнализирует о том, что они хотят стимулировать экономику, и является позитивным фактором для фондовых рынков.

И наоборот, когда краткосрочные ставки растут быстрее, чем долгосрочные, вскоре следует медвежий сглаживатель, который рассматривается как негативный фактор для фондового рынка. Как правило, краткосрочные ставки повышаются, когда рынок ожидает, что ФРС начнет ужесточать политику, чтобы сдерживать растущие силы инфляции. Например, на 9 февраля 2018 г. доходность трехмесячной казначейской векселя составляла 1,55%, а семилетней — 2,72%. Спрэд за это время составлял 117 базисных пунктов (2,72–1,55%). Ко 2 апреля доходность трехмесячных векселей подскочила до 1,77%, а доходность семилетних векселей незначительно выросла до 2,67%. Меньший спред в 90 базисных пунктов привел к более плоской кривой доходности.

Инвесторы в облигации стремятся получить прибыль от изменений процентных ставок и колебаний формы кривых доходности.

Вообще говоря, сглаживание кривой сигнализирует о медвежьей экономике, во многом в ущерб банкам, поскольку их стоимость финансирования увеличивается. Кроме того, более высокие процентные ставки по краткосрочным облигациям, как правило, приносят более высокую прибыль, чем по акциям. Рост ставок снижает цены на краткосрочные облигации, что быстро увеличивает их доходность в краткосрочной перспективе по сравнению с долгосрочными ценными бумагами. В таком экономическом климате инвесторы широко распродают свои акции и реинвестируют выручку в рынок облигаций.

Особенности

• Медвежье выравнивание приводит к тому, что кривая доходности становится более плоской, поскольку краткосрочные ставки начинают резко расти в ожидании ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой (ФРС).

• Медвежье выравнивание относится к сближению процентных ставок вдоль кривой доходности, поскольку краткосрочные ставки растут быстрее, чем долгосрочные, и рассматривается как предвестник экономического спада.

• Медвежий сглаживатель рассматривается как негатив для фондового рынка.