Риск кривой доходности

Что такое риск кривой доходности?

Риск кривой доходности — это риск неблагоприятного изменения рыночных процентных ставок, связанный с инвестированием в инструмент с фиксированным доходом. Когда рыночная доходность изменится, это повлияет на цену инструмента с фиксированным доходом. Когда рыночные процентные ставки или доходность увеличиваются, цена облигации снижается, и наоборот.

Понимание риска кривой доходности

Инвесторы обращают пристальное внимание на кривую доходности, поскольку она дает представление о том, куда в будущем будут направлены краткосрочные процентные ставки и экономический рост. Кривая доходности представляет собой графическую иллюстрацию взаимосвязи между процентными ставками и доходностью облигаций с различными сроками погашения, начиная от 3-месячных казначейских векселей и заканчивая 30-летними казначейскими облигациями. График построен с осью Y, изображающей процентные ставки, и осью X, показывающей увеличение продолжительности времени.

Поскольку краткосрочные облигации обычно имеют более низкую доходность, чем долгосрочные облигации, кривая имеет наклон вверх слева направо. Это нормальная или положительная кривая доходности. Процентные ставки и цены на облигации имеют обратную зависимость, при которой цены снижаются при увеличении процентных ставок, и наоборот. Следовательно, когда процентные ставки меняются, кривая доходности смещается, представляя риск, известный как риск кривой доходности, для инвестора в облигации.

Риск кривой доходности связан либо со сглаживанием, либо с закруглением кривой доходности в результате изменения доходности сопоставимых облигаций с разными сроками погашения. Когда кривая доходности сдвигается, цена облигации, которая первоначально была оценена на основе начальной кривой доходности, изменится в цене.

Особые соображения

Любой инвестор, владеющий процентными ценными бумагами, подвержен риску кривой доходности. Чтобы застраховаться от этого риска, инвесторы могут формировать портфели, ожидая, что если процентные ставки изменятся, их портфели отреагируют определенным образом. Поскольку изменения кривой доходности основаны на премиях за риск по облигациям и ожиданиях будущих процентных ставок, инвестор, способный предсказать сдвиги кривой доходности, сможет извлечь выгоду из соответствующих изменений цен на облигации.

Кроме того, краткосрочные инвесторы могут воспользоваться сдвигом кривой доходности, купив любой из двух биржевых продуктов (ETP) — iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) и iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Типы риска кривой доходности

Сглаживание кривой доходности

Когда процентные ставки сходятся, кривая доходности становится плоской. Сглаживание кривой доходности определяется как сужение спрэда доходности между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками. Когда это произойдет, цена облигации изменится соответствующим образом. Если облигация является краткосрочной облигацией со сроком погашения через три года, а трехлетняя доходность уменьшается, цена этой облигации увеличится.

Давайте рассмотрим пример выравнивателя. Допустим, доходность казначейских облигаций со сроком погашения 2 и 30 лет составляет 1,1% и 3,6% соответственно. Если доходность по ноте упадет до 0,9%, а доходность по облигации снизится до 3,2%, доходность долгосрочного актива упадет гораздо сильнее, чем доходность краткосрочных казначейских облигаций. Это сузит спред доходности с 250 базисных пунктов до 230 базисных пунктов.

Сглаживание кривой доходности может указывать на экономическую слабость, поскольку это сигнализирует о том, что инфляция и процентные ставки, как ожидается, некоторое время останутся низкими. Рынки ожидают небольшого экономического роста, а готовность банков кредитовать слаба.

Крутая кривая доходности

Если кривая доходности круче, это означает, что спред между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками расширяется. Другими словами, доходность долгосрочных облигаций растет быстрее, чем доходность краткосрочных облигаций, или доходность краткосрочных облигаций падает по мере роста доходности долгосрочных облигаций. Следовательно, цены на долгосрочные облигации будут снижаться по сравнению с краткосрочными облигациями.

Крутая кривая обычно указывает на более сильную экономическую активность и рост инфляционных ожиданий и, следовательно, на более высокие процентные ставки. Когда кривая доходности крутая, банки могут занимать деньги по более низким процентным ставкам и давать кредиты по более высоким процентным ставкам. Пример крутой кривой доходности можно увидеть в 2-летней ноте с доходностью 1,5% и 20-летней облигации с доходностью 3,5%. Если через месяц доходность обоих казначейских облигаций увеличится до 1,55% и 3,65% соответственно, спрэд увеличится до 210 базисных пунктов с 200 базисных пунктов.

Перевернутая кривая доходности

В редких случаях доходность краткосрочных облигаций выше, чем доходность долгосрочных облигаций. Когда это происходит, кривая становится инвертированной. Перевернутая кривая доходности указывает на то, что инвесторы будут терпеть низкие ставки сейчас, если они считают, что ставки упадут еще ниже в будущем. Таким образом, инвесторы ожидают более низких темпов инфляции и процентных ставок в будущем.

Особенности

• Процентные ставки и цены на облигации находятся в обратной зависимости, в которой цены снижаются, когда процентные ставки растут, и наоборот.

• Кривая доходности представляет собой графическую иллюстрацию взаимосвязи между процентными ставками и доходностью облигаций с различными сроками погашения.

• Риск кривой доходности – это риск того, что изменение процентных ставок повлияет на ценные бумаги с фиксированным доходом.

• Изменения кривой доходности основаны на премиях за риск по облигациям и ожиданиях будущих процентных ставок.