Ryzyko krzywej dochodowości
Jakie jest ryzyko krzywej dochodowości?
Ryzyko krzywej dochodowości to ryzyko wystąpienia niekorzystnej zmiany rynkowych stóp procentowych związane z inwestowaniem w instrument o stałym dochodzie . Zmiana rentowności rynku wpłynie na cenę instrumentu o stałym dochodzie. Gdy rynkowe stopy procentowe lub rentowność wzrosną, cena obligacji spadnie i odwrotnie.
Zrozumienie ryzyka krzywej dochodowości
Inwestorzy zwracają szczególną uwagę na krzywą dochodowości, ponieważ wskazuje ona, dokąd zmierzają krótkoterminowe stopy procentowe i wzrost gospodarczy w przyszłości. Krzywa dochodowości jest graficzną ilustracją zależności między stopami procentowymi a rentownościami obligacji o różnych terminach zapadalności, od 3-miesięcznych bonów skarbowych do 30-letnich obligacji skarbowych. Wykres przedstawia oś y przedstawiającą stopy procentowe, a oś x przedstawiającą rosnące czasy trwania.
Ponieważ obligacje krótkoterminowe zazwyczaj mają niższą rentowność niż obligacje długoterminowe, krzywa nachyla się w górę od lewego dolnego rogu do prawego. Jest to normalna lub dodatnia krzywa dochodowości. Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotną zależność, w której ceny spadają wraz ze wzrostem stóp procentowych i odwrotnie. Dlatego też, gdy stopy procentowe ulegną zmianie, krzywa dochodowości przesunie się, reprezentując ryzyko, znane jako ryzyko krzywej dochodowości, dla inwestora obligacji.
Ryzyko krzywej dochodowości wiąże się albo ze spłaszczeniem, albo ze wzrostem nachylenia krzywej dochodowości, co jest wynikiem zmiany rentowności wśród porównywalnych obligacji o różnych terminach zapadalności. Gdy krzywa dochodowości się przesunie, cena obligacji, która została początkowo wyceniona na podstawie wyjściowej krzywej dochodowości, zmieni się w cenie.
Uwagi specjalne
Każdy inwestor posiadający oprocentowane papiery wartościowe jest narażony na ryzyko krzywej dochodowości. Aby zabezpieczyć się przed tym ryzykiem, inwestorzy mogą budować portfele, oczekując, że w przypadku zmiany stóp procentowych ich portfele zareagują w określony sposób. Ponieważ zmiany krzywej dochodowości opierają się na premii za ryzyko obligacji i oczekiwaniach co do przyszłych stóp procentowych, inwestor, który jest w stanie przewidzieć zmiany krzywej dochodowości, będzie mógł skorzystać z odpowiednich zmian cen obligacji.
Ponadto inwestorzy krótkoterminowi mogą skorzystać z przesunięć krzywej dochodowości, kupując jeden z dwóch produktów giełdowych (ETP) — iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) i iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Rodzaje ryzyka krzywej dochodowości
Spłaszczanie krzywej dochodowości
Kiedy stopy procentowe zbiegają się, krzywa dochodowości spłaszcza się. Spłaszczająca się krzywa dochodowości jest definiowana jako zawężenie spreadu między długo- i krótkoterminowymi stopami procentowymi. Kiedy tak się stanie, cena obligacji odpowiednio się zmieni. Jeżeli obligacja jest obligacją krótkoterminową z terminem wykupu za trzy lata, a trzyletnia rentowność spadnie, cena tej obligacji wzrośnie.
Spójrzmy na przykład spłaszczacza. Załóżmy, że rentowności obligacji 2-letnich i 30-letnich wynoszą odpowiednio 1,1% i 3,6%. Jeśli rentowność banknotu spadnie do 0,9%, a rentowność obligacji spadnie do 3,2%, rentowność aktywa długoterminowego ma znacznie większy spadek niż rentowność krótkoterminowego skarbu. To zawęziłoby rozpiętość rentowności z 250 punktów bazowych do 230 punktów bazowych.
Spłaszczająca się krzywa dochodowości może wskazywać na słabość gospodarczą, ponieważ sygnalizuje, że oczekuje się , że inflacja i stopy procentowe pozostaną przez jakiś czas na niskim poziomie. Rynki oczekują niewielkiego wzrostu gospodarczego, a skłonność banków do udzielania kredytów jest słaba.
Wzrastająca krzywa dochodowości
Jeśli krzywa dochodowości wystromi się, oznacza to, że rozszerza się rozpiętość między długo- i krótkoterminowymi stopami procentowymi. Innymi słowy, rentowność obligacji długoterminowych rośnie szybciej niż rentowność obligacji krótkoterminowych lub rentowność obligacji krótkoterminowych spada wraz ze wzrostem rentowności obligacji długoterminowych. Dlatego ceny obligacji długoterminowych spadną w stosunku do obligacji krótkoterminowych.
Stromienie krzywej zazwyczaj wskazuje na silniejszą aktywność gospodarczą i rosnące oczekiwania inflacyjne, a co za tym idzie, wyższe stopy procentowe. Gdy krzywa dochodowości jest stroma, banki mogą pożyczać pieniądze po niższych stopach procentowych i pożyczać po wyższych stopach procentowych. Przykładem stromej krzywej dochodowości może być obligacja 2-letnia z rentownością 1,5% i obligacja 20-letnia z rentownością 3,5%. Jeśli po miesiącu obie rentowności obligacji skarbowych wzrosną odpowiednio do 1,55% i 3,65%, spread wzrośnie do 210 punktów bazowych z 200 punktów bazowych.
Odwrócona krzywa dochodowości
W rzadkich przypadkach rentowność obligacji krótkoterminowych jest wyższa niż rentowność obligacji długoterminowych. Kiedy tak się dzieje, krzywa zostaje odwrócona. Odwrócona krzywa dochodowości wskazuje, że inwestorzy będą teraz tolerować niskie stopy, jeśli sądzą, że stopy spadną jeszcze niżej w późniejszym okresie. Inwestorzy oczekują więc w przyszłości niższych stóp inflacji i stóp procentowych.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotną zależność, w której ceny spadają wraz ze wzrostem stóp procentowych i odwrotnie.
Krzywa dochodowości jest graficzną ilustracją zależności między stopami procentowymi a rentownościami obligacji o różnych terminach zapadalności.
Ryzyko krzywej dochodowości to ryzyko, że zmiana stóp procentowych wpłynie na papiery wartościowe o stałym dochodzie.
Zmiany krzywej dochodowości oparte są na premiach za ryzyko obligacji oraz oczekiwaniach co do przyszłych stóp procentowych.
