Takip hatası
İzleme Hatası Nedir?
Takip hatası, bir pozisyonun veya portföyün fiyat davranışı ile bir kıyaslamanın fiyat davranışı arasındaki farklılıktır . Bu genellikle, beklendiği gibi etkili bir şekilde çalışmayan ve beklenmedik bir kar veya zarar yaratan bir hedge fonu,. yatırım fonu veya borsada işlem gören fon (ETF) bağlamındadır.
İzleme hatası, bir yatırımcının aldığı getiri ile taklit etmeye çalıştığı kıyaslamanın getirisi arasındaki farkı bildiren standart sapma yüzdesi farkı olarak rapor edilir.
Bir İzleme Hatasını Anlama
Portföy riski genellikle bir karşılaştırma ölçütüne göre ölçüldüğünden, izleme hatası, bir yatırımın ne kadar iyi performans gösterdiğini ölçmek için yaygın olarak kullanılan bir ölçümdür. İzleme hatası, belirli bir süre boyunca bir yatırımın bir kıyaslama ile tutarlılığını gösterir. Günlük, çeyrekten çeyreğe veya yıldan yıla bu fark çok küçük olsa da, bir karşılaştırma ölçütüne göre mükemmel bir şekilde endekslenen portföyler bile kıyaslama ölçütünden farklı davranır. Bu farkı ölçmek için izleme hatası ölçüsü kullanılır.
İzleme hatası, bir yatırımın getirileri ile kıyaslaması arasındaki farkın standart sapmasıdır. Bir yatırım veya portföy için bir getiri dizisi ve bunun kıyaslaması göz önüne alındığında, izleme hatası şu şekilde hesaplanır:
İzleme Hatası = (P - B) Standart Sapması
- Burada P portföy getirisi ve B karşılaştırmalı getiridir.
portföy yöneticilerini değerlendirmek için izleme hatası kullanılabilir . Bir yönetici düşük ortalama getiri elde ediyorsa ve büyük bir izleme hatasına sahipse, bu yatırımda önemli ölçüde yanlış bir şeyler olduğunu ve yatırımcının büyük olasılıkla bir yedek bulması gerektiğinin bir işaretidir.
Özellikle fiyat değişikliklerini etkileyen olası faktörleri içeren risk modelleri oluşturan nicel portföy yöneticileri için performansı tahmin etmek için de kullanılabilir. Yöneticiler daha sonra, kıyaslamaya yakından bağlı bir izleme hatasına sahip olacak bir portföy oluşturmak için bir kıyaslamanın bileşenlerinin türünü (stil, kaldıraç, momentum veya piyasa değeri gibi) kullanan bir portföy oluşturur.
Özel Hususlar
İzleme Hatasını Etkileyebilecek Faktörler
Bir endeks fonunun net varlık değeri (NAV), fonların ücretleri olduğu için, bir endeks olmadığı için doğal olarak kıyaslama değerinden daha düşük olma eğilimindedir. Bir fon için yüksek bir gider oranı,. fonun performansı üzerinde önemli ölçüde olumsuz bir etkiye sahip olabilir. Bununla birlikte, fon yöneticilerinin portföy yeniden dengeleme,. temettü veya faiz ödemelerini yönetme veya menkul kıymet ödünç verme gibi ortalamanın üzerinde bir iş yaparak fon ücretlerinin olumsuz etkisinin üstesinden gelmeleri ve temel endeksten daha iyi performans göstermeleri mümkündür .
Fon ücretlerinin ötesinde, bir dizi başka faktör bir fonun izleme hatasını etkileyebilir. Önemli bir faktör, bir fonun varlıklarının, temel alınan endeks veya kıyaslamanın varlıklarıyla ne ölçüde eşleştiğidir. Birçok fon, yalnızca fon yöneticisinin, gerçek endeksi oluşturan menkul kıymetlerin temsili bir örneği fikrinden oluşur. Bir fonun varlıkları ile endeksin varlıkları arasında ağırlıklandırmada da sıklıkla farklılıklar vardır.
Likit olmayan veya az işlem gören menkul kıymetler, izleme hatası olasılığını da artırabilir, çünkü bu, daha büyük alış-satış marjlarının bir sonucu olarak fon bu tür menkul kıymetleri satın aldığında veya sattığında genellikle fiyatların piyasa fiyatından önemli ölçüde farklı olmasına neden olur. Son olarak, bir endeksin oynaklık düzeyi de izleme hatasını etkileyebilir.
Sektör, uluslararası ve temettü ETF'leri daha yüksek mutlak izleme hatalarına sahip olma eğilimindedir; geniş tabanlı hisse senedi ve tahvil ETF'leri daha düşük olanlara sahip olma eğilimindedir. Yönetim gider oranları (MER), izleme hatasının en belirgin nedenidir ve MER'nin boyutu ile izleme hatası arasında doğrudan bir ilişki olma eğilimindedir. Ancak diğer faktörler araya girebilir ve zaman zaman daha önemli olabilir.
Net Aktif Değerine Yapılan Primler ve İndirimler
Yatırımcılar, bir ETF'nin piyasa fiyatını, menkul kıymetler sepetinin NAV'sinin üstünde veya altında teklif ettiğinde, NAV'ye yönelik primler veya indirimler meydana gelebilir. Bu tür farklılıklar genellikle nadirdir. Bir prim durumunda, yetkili katılımcı, genellikle , ETF sepetindeki menkul kıymetleri satın alarak, bunları ETF birimleriyle değiştirerek ve kâr elde etmek için (prim bitene kadar) borsada birimleri satarak bunu ortadan kaldırır. Özellikle az işlem gören ETF'ler için %5'e varan prim ve indirimlerin gerçekleştiği bilinmektedir.
###Optimizasyon
Kıyaslama endeksinde az işlem gören hisse senetleri olduğunda, ETF sağlayıcısı, fiyatlarını önemli ölçüde artırmadan bunları satın alamaz, bu nedenle endeksi temsil etmek için daha likit hisse senetleri içeren bir örnek kullanır. Buna portföy optimizasyonu denir.
Çeşitlendirme Kısıtlamaları
ETF'ler, düzenleyici kurumlarda yatırım fonu olarak kayıtlıdır ve geçerli düzenlemelere uymaları gerekir. İki çeşitlendirme şartı vardır: Varlıklarının %75'i nakit, devlet tahvilleri ve diğer yatırım şirketlerinin menkul kıymetlerine yatırılmalıdır ve toplam varlıkların %5'inden fazlası herhangi bir menkul kıymete yatırılamaz . Çok sayıda baskın şirketin bulunduğu bir sektörün performansını takip eden ETF'ler için sorunlar.
###Nakit Çekme
Endekslerin nakit varlığı yoktur, ancak ETF'lerin vardır. Nakit, temettü ödemeleri, gecelik bakiyeler ve ticaret faaliyetleri nedeniyle aralıklarla birikebilir. Nakit alma ve yeniden yatırım yapma arasındaki gecikme, sürükleme olarak bilinen performansta düşüşe neden olabilir. Yüksek ödeme getirisi olan temettü fonları en hassas olanlardır.
Dizin Değişiklikleri
ETF'ler endeksleri takip eder ve endeksler güncellendiğinde ETF'lerin de buna uyması gerekir. ETF portföyünün güncellenmesi işlem maliyetlerine neden olur. Ve bunu indeksle aynı şekilde yapmak her zaman mümkün olmayabilir. Örneğin, ETF'ye eklenen bir hisse senedi, endeks üreticisinin seçtiği fiyattan farklı olabilir.
Sermaye Kazancı Dağıtımları
ETF'ler, yatırım fonlarından daha vergi açısından verimlidir, ancak sonuç olarak , birim sahiplerinin elinde vergiye tabi olan sermaye kazançlarını dağıttığı bilinmektedir. Hemen belli olmasa da bu dağılımlar vergi sonrası endeksten farklı bir performans ortaya koyuyor. Şirketlerde yüksek cirolu endeksler (örneğin, birleşmeler, satın almalar ve bölünmeler ), sermaye kazancı dağılımlarının bir kaynağıdır. Devir oranı ne kadar yüksek olursa, ETF'nin menkul kıymetleri kârla satmak zorunda kalma olasılığı o kadar yüksek olur.
Menkul Kıymet Kredisi
Bazı ETF şirketleri, ETF portföyündeki varlıkları açığa satış için fonlardan korunmak için ödünç verme uygulaması olan menkul kıymet kredisi yoluyla izleme hatalarını dengeleyebilir. Bu uygulamadan toplanan borç verme ücretleri, istenirse takip hatasını azaltmak için kullanılabilir.
###Döviz Riskinden Korunma
Döviz riskinden korunmaya sahip uluslararası ETF'ler, her zaman MER'de yer almayan döviz riskinden korunma maliyetleri nedeniyle bir kıyaslama endeksini takip etmeyebilir. Riskten korunma maliyetlerini etkileyen faktörler, vadeli sözleşmelerin fiyatlandırmasını ve performansını etkileyen piyasa oynaklığı ve faiz oranı farklılıklarını içerir.
Vadeli İşlemler Rulosu
Emtia ETF'leri, çoğu durumda, bir emtianın fiyatını vadeli işlem piyasaları aracılığıyla takip eder ve vadesi dolmaya en yakın sözleşmeyi satın alır. Haftalar geçtikçe ve sözleşme sona ermek üzereyken, ETF sağlayıcısı (teslimat almaktan kaçınmak için) onu satacak ve bir sonraki ayın sözleşmesini satın alacaktır. "Rulo" olarak bilinen bu işlem her ay tekrarlanır. Bitiş tarihinden sonraki sözleşmelerin fiyatları daha yüksekse ( contang o ), bir sonraki aya geçiş daha yüksek bir fiyatla olur ve bu da bir zarara neden olur. Bu nedenle, emtianın spot fiyatı aynı kalsa veya biraz yükselse bile, ETF yine de düşüş gösterebilir. Tam tersi, sona erme tarihinden daha uzaktaki vadeli işlemlerin fiyatları daha düşükse ( geriye dönük ), ETF'nin yukarı yönlü bir eğilimi olacaktır.
Sabit Kaldıracın Korunması
Kaldıraçlı ve ters ETF'ler, bir kıyaslama endeksinin doğrudan veya ters getirisinin iki veya üç katını günlük olarak çoğaltmak için takas, vadeli işlem ve vadeli işlemler kullanır. Bu, her gün endeks değişikliğinin belirtilen katını sağlamalarını sağlamak için türev sepetinin günlük olarak yeniden dengelenmesini gerektirir.
İzleme Hatası Örneği
Örneğin, S&P 500 endeksine kıyasla büyük ölçekli bir yatırım fonu olduğunu varsayalım. Ardından, yatırım fonu ve endeksin belirli bir beş yıllık süre boyunca aşağıdaki getirileri gerçekleştirdiğini varsayalım:
Yatırım Fonu: %11, %3, %12, %14 ve %8.
S&P 500 endeksi: %12, %5, %13, %9 ve %7.
Bu veriler göz önüne alındığında, farklar serisi (%11 - %12), (%3 - %5), (%12 - %13), (%14 - %9) ve (%8 - %7) şeklindedir. Bu farklar -%1, -%2, -%1, %5 ve %1'e eşittir. Bu farklar serisinin standart sapması, izleme hatası % 2.50'dir.
##Öne çıkanlar
Takip hatası, bir fonun ne kadar aktif yönetildiğinin ve buna karşılık gelen risk seviyesinin bir göstergesi olarak görülebilir.
İzleme hatası, bir pozisyon (genellikle tüm portföy) ile buna karşılık gelen kıyaslama arasındaki gerçek performans farkıdır.
Bir portföy yöneticisinin geçmişteki bir izleme hatasını değerlendirmek, yöneticinin gelecekte gösterebileceği kıyaslama risk kontrol düzeyi hakkında fikir verebilir.
