Zarządzanie kapitałem długoterminowym (LTCM)

Co to było długoterminowe zarządzanie kapitałem (LTCM)?

Long-Term Capital Management (LTCM) był dużym funduszem hedgingowym,. kierowanym przez ekonomistów zdobywców Nagrody Nobla i renomowanych traderów z Wall Street, który wybuchł w 1998 roku, zmuszając rząd USA do interwencji, aby zapobiec załamaniu się rynków finansowych .

Zrozumienie długoterminowego zarządzania kapitałem (LTCM)

LTCM odniósł ogromny sukces w latach 1994-1998, przyciągając ponad 1 miliard dolarów kapitału inwestorów obietnicą strategii arbitrażowej,. która mogłaby wykorzystać tymczasowe zmiany w zachowaniu rynku i teoretycznie zredukować poziom ryzyka do zera.

Jednak wysoce lewarowane strategie handlowe LTCM nie sprawdziły się i poniosły ogromne straty. Odbicia były odczuwalne w całym krajobrazie finansowym i prawie zawaliły globalny system finansowy w 1998 roku. Ostatecznie rząd Stanów Zjednoczonych musiał wkroczyć i zorganizować ratowanie LTCM przez konsorcjum banków z Wall Street, aby zapobiec zarażeniu systemowemu.

Model biznesowy LTCM

LTCM rozpoczęło działalność z aktywami początkowymi o wartości nieco ponad 1 miliarda USD i skoncentrowało się na handlu obligacjami. Strategia handlowa funduszu polegała na zawieraniu transakcji konwergencji, które polegają na wykorzystaniu możliwości arbitrażu między papierami wartościowymi. Aby odnieść sukces, te papiery wartościowe muszą być niewłaściwie wycenione względem siebie w momencie transakcji.

Przykładem transakcji arbitrażowej byłaby zmiana stóp procentowych, która nie została jeszcze odpowiednio odzwierciedlona w cenach papierów wartościowych. Może to otworzyć możliwości handlu takimi papierami wartościowymi po wartościach innych niż te, którymi wkrótce się staną – po wycenie nowych stawek.

LTCM powstało w 1993 roku i zostało założone przez znanego tradera obligacji Salomon Brothers, Johna Meriwethera, wraz z laureatem nagrody Nobla Myronem Scholesem z modelu Black-Scholes.

LTCM zajmował się również swapami na stopy procentowe,. które polegają na wymianie jednej serii przyszłych płatności odsetkowych na drugą, w oparciu o określony kapitał pomiędzy dwoma kontrahentami. Często swapy procentowe polegają na zmianie stałej stopy na zmienną lub odwrotnie, aby zminimalizować narażenie na ogólne wahania stóp procentowych.

Ze względu na niewielki spread w możliwościach arbitrażu, LTCM musiało się wysoko wykorzystać, aby zarabiać pieniądze. U szczytu funduszu w 1998 r. LTCM posiadał aktywa o wartości około 5 miliardów dolarów , kontrolował ponad 100 miliardów dolarów i posiadał pozycje o łącznej wartości przekraczającej 1 bilion dolarów. W tym czasie LTCM pożyczył również aktywa o wartości ponad 120 miliardów dolarów.

Upadek długoterminowego zarządzania kapitałem (LTCM)

Kiedy w sierpniu 1998 roku Rosja nie spłacała zadłużenia, LTCM zajmowała znaczącą pozycję w rosyjskich obligacjach rządowych,. znanych pod akronimem GKO. Pomimo strat w wysokości setek milionów dolarów dziennie, modele komputerowe LTCM zalecały utrzymanie pozycji.

Silnie lewarowany charakter LTCM w połączeniu z kryzysem finansowym w Rosji sprawił, że fundusz hedgingowy poniósł ogromne straty i był zagrożony niewypłacalnością własnych pożyczek. Utrudniło to LTCM zmniejszenie strat na swoich pozycjach. LTCM zajmował ogromne pozycje, łącznie około 5% całkowitego światowego rynku instrumentów o stałym dochodzie,. i pożyczył ogromne kwoty pieniędzy, aby sfinansować te lewarowane transakcje.

Gdyby LTCM popadło w stan niewypłacalności, wywołałoby to globalny kryzys finansowy z powodu ogromnych odpisów , jakie musieliby dokonać jego wierzyciele .

Kiedy straty zbliżyły się do 4 miliardów dolarów, rząd federalny Stanów Zjednoczonych obawiał się, że zbliżający się upadek LTCM przyspieszy większy kryzys finansowy i zorganizował ratunek, aby uspokoić rynki. Utworzono fundusz pożyczkowy o wartości 3,65 miliarda dolarów, który umożliwił LTCM przetrwanie zmienności rynku i uporządkowaną likwidację na początku 2000 roku.

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Long-Term Capital Management (LTCM) był dużym funduszem hedgingowym prowadzonym przez ekonomistów zdobywców Nagrody Nobla i renomowanych traderów z Wall Street.

• Silnie lewarowane strategie handlowe LTCM nie sprawdziły się, a wraz z rosnącymi stratami z powodu niewypłacalności Rosji, rząd USA musiał wkroczyć i zorganizować ratunek, aby powstrzymać globalną finansową zarazę.

• Ostatecznie fundusz pożyczkowy, składający się z konsorcjum banków z Wall Street, został stworzony w celu ratowania LTCM we wrześniu 1998 r., umożliwiając jego uporządkowaną likwidację.

• LTCM był dochodowy w okresie swojej świetności w latach 90., przyciągając ponad miliard dolarów kapitału inwestorów, obiecując, że jego strategia arbitrażowa przyniesie inwestorom ogromne zyski.