Gestione del capitale a lungo termine (LTCM)

Che cos'era la gestione del capitale a lungo termine (LTCM)?

Il Long-Term Capital Management (LTCM) era un grande hedge fund,. guidato da economisti vincitori del Premio Nobel e rinomati trader di Wall Street, che esplose nel 1998, costringendo il governo degli Stati Uniti a intervenire per evitare il collasso dei mercati finanziari .

Comprendere la gestione del capitale a lungo termine (LTCM)

LTCM ha avuto un enorme successo dal 1994 al 1998, attirando più di 1 miliardo di dollari di capitale degli investitori con la promessa di una strategia di arbitraggio che potrebbe trarre vantaggio da cambiamenti temporanei nel comportamento del mercato e, in teoria, ridurre il livello di rischio a zero.

Tuttavia, le strategie di trading altamente indebitate di LTCM non sono riuscite e ha subito perdite enormi. I riverberi si sono fatti sentire in tutto il panorama finanziario e hanno quasi fatto crollare il sistema finanziario globale nel 1998. Alla fine, il governo degli Stati Uniti ha dovuto intervenire e organizzare un salvataggio di LTCM da parte di un consorzio di banche di Wall Street per prevenire il contagio sistemico.

Il modello di business di LTCM

LTCM ha iniziato con poco più di $ 1 miliardo di asset iniziali e si è concentrato sul trading di obbligazioni . La strategia di trading del fondo era quella di effettuare operazioni di convergenza, che implicano lo sfruttamento di opportunità di arbitraggio tra titoli. Per avere successo, questi titoli devono essere valutati in modo errato, l'uno rispetto all'altro, al momento dell'operazione.

Un esempio di arbitraggio sarebbe una variazione dei tassi di interesse non ancora adeguatamente riflessa nei prezzi dei titoli. Ciò potrebbe aprire opportunità per negoziare tali titoli a valori diversi da quelli che diventeranno presto, una volta che le nuove tariffe saranno state prezzate.

LTCM è stata costituita nel 1993 ed è stata fondata dal rinomato commerciante di obbligazioni Salomon Brothers John Meriwether, insieme al premio Nobel Myron Scholes del modello Black-Scholes.

LTCM si occupava anche di swap su tassi di interesse,. che comportano lo scambio di una serie di pagamenti di interessi futuri con un'altra, sulla base di un capitale specificato tra due controparti. Spesso gli interest rate swap consistono nel cambiare un tasso fisso in un tasso variabile o viceversa, al fine di ridurre al minimo l'esposizione alle fluttuazioni generali dei tassi di interesse.

A causa del piccolo spread nelle opportunità di arbitraggio, LTCM ha dovuto fare leva su se stesso per fare soldi. Al culmine del fondo nel 1998, LTCM aveva circa $ 5 miliardi di asset,. controllava oltre $ 100 miliardi e aveva posizioni il cui valore totale era di oltre $ 1 trilione. A quel tempo, LTCM aveva anche preso in prestito più di $ 120 miliardi di asset.

Fine della gestione del capitale a lungo termine (LTCM).

Quando la Russia è andata in default sul suo debito nell'agosto 1998, LTCM deteneva una posizione significativa nei titoli di stato russi,. noti con l'acronimo GKO. Nonostante la perdita di centinaia di milioni di dollari al giorno, i modelli di computer di LTCM hanno raccomandato di mantenere le sue posizioni.

La natura altamente indebitata di LTCM, unita a una crisi finanziaria in Russia, ha portato l'hedge fund a sostenere enormi perdite e rischiare di insolvere sui propri prestiti. Ciò ha reso difficile per LTCM ridurre le perdite nelle sue posizioni. LTCM deteneva posizioni enormi, per un totale di circa il 5% del mercato globale del reddito fisso,. e aveva preso in prestito enormi quantità di denaro per finanziare queste operazioni con leva.

Se LTCM fosse andato in default, avrebbe innescato una crisi finanziaria globale a causa delle massicce cancellazioni che i suoi creditori avrebbero dovuto fare.

Quando le perdite si sono avvicinate ai 4 miliardi di dollari, il governo federale degli Stati Uniti ha temuto che l'imminente crollo di LTCM avrebbe fatto precipitare una crisi finanziaria più ampia e ha orchestrato un piano di salvataggio per calmare i mercati. È stato creato un fondo di prestito di 3,65 miliardi di dollari, che ha consentito a LTCM di sopravvivere alla volatilità del mercato e di liquidare in modo ordinato all'inizio del 2000.

Mette in risalto

• Long-Term Capital Management (LTCM) era un grande hedge fund guidato da economisti vincitori di premi Nobel e rinomati trader di Wall Street.

• Le strategie commerciali altamente indebitate di LTCM non sono riuscite e, con le perdite in aumento a causa dell'insolvenza del debito russo, il governo degli Stati Uniti ha dovuto intervenire e organizzare un piano di salvataggio per scongiurare il contagio finanziario globale.

• Infine, nel settembre 1998 è stato creato un fondo di prestito, composto da un consorzio di banche di Wall Street, per salvare LTCM, consentendole di liquidare in modo ordinato.

• LTCM è stato redditizio nel suo periodo di massimo splendore negli anni '90, attirando oltre $ 1 miliardo di capitale degli investitori promettendo che la sua strategia di arbitraggio avrebbe prodotto enormi rendimenti per gli investitori.