量化紧缩

##什么是量化紧缩？

美联储这样的中央银行的主要工作是通过最大限度的就业和稳定的价格来保持经济强劲。它通过管理其在联邦公开市场委员会会议上设定的联邦基金利率来做到这一点。这有效地提高或降低了银行为公司和消费者提供的抵押贷款、学生贷款和信用卡等利率。

但当经济需要帮助而利率已经很低时，美联储必须转向其武器库中的其他工具。这包括量化宽松和量化紧缩等做法；前者扩大了国债、抵押贷款支持证券甚至股票在政府资产负债表上的份额，而后者则收紧了货币供应。两者都对金融市场的流动性产生深远影响。

在 2007 年至 2008 年金融危机结束时，以及在全球冠状病毒大流行期间，美联储推出了价值数万亿美元的量化宽松政策。

但美联储不能永远印钞票。每当采取量化宽松政策时，美联储最终都必须转向其对应的量化紧缩政策，以限制前者的一些负面结果，例如通胀。

定量紧缩如何工作？什么是量化紧缩的例子？

通过量化紧缩，美联储减少了货币储备的供应以收紧资产负债表——这样做只是让其购买的债券和其他证券到期。当这种情况发生时，财政部会将它们从其现金余额中删除，因此它“创造”的钱实际上消失了。

美联储是否确切知道何时放宽量化宽松的油门？根据美联储的说法，时机就是一切。还记得美联储的主要工作是如何通过稳定的价格和高就业率来创造强劲的经济吗？在仔细监控利率对经济的影响的同时，它还密切关注通胀的整体衡量标准。这既是一场持续的战斗，也是一场杂耍。

以金融危机之后的时期为例。 2007-2008 年的危机在很大程度上源于抵押债务的内爆，因此美联储将联邦基金利率维持在几乎 0% 的水平近十年，以刺激经济增长并保持稳定的就业率。

在此期间，它还采取了一系列量化宽松措施，资产负债表从 2007 年 8 月的 8700 亿美元激增至 2017 年 9 月的 4.5 万亿美元。

下面的 FRED 图表显示了联邦基金利率（蓝色）在此期间如何保持在接近于零的水平，而美联储资产负债表的总规模（红色）却在增长。阴影区域表示衰退。

美联储认为，一旦就业稳定，就需要将注意力转向实现其 2% 的通胀目标，这是通过提高利率来实现的。因此，在 2015 年 10 月，它开始以 25 个基点的增量逐步提高联邦基金利率。在接下来的几年里，利率从 0.0%–0.25% 的水平上升到 2018 年的 2.25%–2.5%。用美联储的话来说，这种行动方案被称为升空。

在几次加息而没有造成灾难性后果之后，美联储在 2017 年开始着手通过量化紧缩来缩减资产负债表。这也被称为平仓其资产负债表，因为它正在以缓慢而渐进的方式采取行动。

在 2017 年至 2019 年期间，美联储每月让约 60 亿美元的美国国债到期和 40 亿美元的抵押贷款支持证券“流失”，每个季度都增加这一数额，直到达到最高 300 亿美元的美国国债和 200 亿美元的抵押贷款每月支持的证券。到 2019 年 7 月，美联储宣布其已完成退出。

美联储发表了一篇博客文章，详细介绍了这些努力，并将其归类为“资产负债表正常化计划”，因为它试图“将政策利率恢复到更中性的水平”。

量化紧缩对经济有什么影响？

虽然量化宽松的目标是刺激增长，但量化紧缩并不妨碍它；事实上，许多美联储理事认为量化紧缩对经济根本没有太大影响。

“量化紧缩不会与量化宽松产生相同和相反的效果，”圣路易斯联储主席吉姆布拉德说，“事实上，人们可能会认为缩减资产负债表的影响相对较小。”

美联储前主席珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 曾将量化紧缩描述为“在几年内悄悄地在后台悄悄运行的事情”，并且“就像眼睁睁地看着油漆变干一样”。

圣路易斯联邦储备银行研究主任克里斯·沃勒将量化紧缩与“慢慢打开排水管的塞子，让水用完”相比，他们这样做是在“让私营部门手中的美国国债供应增加。”

但批评人士认为，美联储通过量化宽松“印钞”创造的超额准备金会对整体经济产生负面影响。例如，这些储备可能导致货币贬值和更高的通货膨胀，通货膨胀被定义为价格上涨速度快于工资。通货膨胀会对经济产生灾难性影响，导致资产泡沫甚至衰退。

当圣路易斯副总统克里斯尼利指出，在 2008-13 年间，美联储的资产购买导致 10 年期美国国债收益率下降 100-200 个基点时，甚至美联储也承认了这一点。他说，“这种减少适度地提高了价格和实际活动。”

请记住，美联储的主要目标是创造稳定的物价和高就业率。因此，虽然美联储没有明确表示，但缩减资产负债表可能是其对抗通胀的方法之一。

为什么美联储的议程再次收紧量化政策？

2022 年，通货膨胀达到了数十年来的最高水平，这源于多种因素，包括全球冠状病毒大流行的后果导致劳动力价格上涨，以及俄罗斯入侵乌克兰影响了能源和大宗商品。 2020 年 3 月，美联储将联邦基金利率下调至 0.00%–0.25%，以应对疫情。 2022 年 5 月，它再次将利率提高了 0.5%。

量化紧缩的时间表是什么？

2022 年 5 月 4 日，美联储宣布将采取“分阶段”的量化紧缩措施，从 2022 年 6 月 1 日开始为期 3 个月的 300 亿美元美国国债和 175 亿美元抵押贷款支持证券的平仓开始。到 2022 年 9 月，这些上限将分别增加到 600 亿美元和 350 亿美元。

##量化紧缩真的那么可怕吗？

TheStreet 的 Ellen Chang 表示，根据经济学家的说法，通货膨胀率呈下降趋势，最有可能在年底前降至 3%，而更高的利率和量化紧缩应该会起到应有的作用，并减轻定价压力。