Ajuste cuantitativo
¿Qué es el ajuste cuantitativo?
El trabajo principal de un banco central, como la Reserva Federal,. es mantener la economía fuerte a través del máximo empleo y precios estables. Lo hace mediante la gestión de la tasa de fondos federales,. que establece en sus reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto . Esto aumenta o reduce efectivamente las tasas de interés que los bancos ofrecen a las empresas y consumidores para cosas como hipotecas, préstamos estudiantiles y tarjetas de crédito.
Pero cuando la economía necesita ayuda y las tasas de interés ya son bajas, la Fed debe recurrir a otras herramientas de su arsenal. Esto incluye prácticas como la flexibilización cuantitativa y el ajuste cuantitativo; el primero expande las acciones de los bonos del Tesoro,. los valores respaldados por hipotecas e incluso las acciones en los balances del gobierno, mientras que el segundo reduce la oferta monetaria. Ambos tienen un profundo efecto sobre la liquidez en los mercados financieros.
La Reserva Federal vino al rescate con billones de dólares en flexibilización cuantitativa al final de la crisis financiera de 2007-2008, y nuevamente durante la pandemia mundial de coronavirus.
Pero la Reserva Federal no puede seguir imprimiendo dinero para siempre. Siempre que emplea la flexibilización cuantitativa, la Fed finalmente debe recurrir a su contraparte, lo que se conoce como ajuste cuantitativo, para limitar algunos de los resultados negativos de la primera, como la inflación.
¿Cómo funciona el ajuste cuantitativo? ¿Qué es un ejemplo de ajuste cuantitativo?
A través del ajuste cuantitativo, la Reserva Federal reduce su suministro de reservas monetarias para ajustar su hoja de balance, y lo hace simplemente dejando que los bonos y otros valores que ha comprado lleguen a su vencimiento. Cuando esto sucede, el Departamento del Tesoro los elimina de sus saldos de efectivo y, por lo tanto, el dinero que ha "creado" desaparece efectivamente.
¿Sabe la Fed exactamente cuándo aliviar el acelerador de la expansión cuantitativa? Según la Fed, el tiempo lo es todo. ¿Recuerda cómo el trabajo principal de la Fed es crear una economía fuerte a través de precios estables y alto nivel de empleo? Mientras monitorea cuidadosamente los efectos que las tasas de interés están teniendo en la economía, también vigila de cerca la medida general de la inflación. Es a la vez una batalla constante y un malabarismo.
Tomemos como ejemplo el período posterior a la crisis financiera. La crisis de 2007-2008 se debió en gran parte a la implosión de las obligaciones de deuda garantizada, por lo que la Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales prácticamente en 0 % durante casi una década para estimular el crecimiento y mantener tasas de empleo estables.
Durante este período, también emprendió una serie de medidas de flexibilización cuantitativa y vio cómo su balance se disparaba de 870.000 millones de dólares en agosto de 2007 a 4,5 billones de dólares en septiembre de 2017.
El siguiente gráfico FRED ilustra cómo la tasa de fondos federales, en azul, se mantuvo en casi cero durante el período, mientras que el tamaño total del balance de la Fed, en rojo, creció. Las áreas sombreadas indican recesión.
La Fed creía que tan pronto como el empleo se estabilizara, debía centrar su atención en cumplir su objetivo de inflación del 2%, lo que logró aumentando las tasas de interés. Y así, en octubre de 2015, comenzó a aumentar gradualmente la tasa de fondos federales en incrementos de 25 puntos básicos. Durante los siguientes años, las tasas subieron de niveles de 0,0% a 0,25% a 2,25% a 2,5% en 2018. Este curso de acción, en palabras de la Reserva Federal, se conoció como despegue.
Después de subir las tasas varias veces sin consecuencias desastrosas, en 2017 la Fed se embarcó a continuación en un esfuerzo por reducir su balance a través de un ajuste cuantitativo. Esto también se conocía como desenrollar su balance porque estaba tomando medidas de manera lenta y gradual.
Entre 2017 y 2019, la Reserva Federal permitió que vencieran alrededor de $ 6 mil millones en valores del Tesoro y $ 4 mil millones en valores respaldados por hipotecas por mes, aumentando esa cantidad cada trimestre hasta alcanzar un máximo de $ 30 mil millones en bonos del Tesoro y $ 20 mil millones en hipotecas. -valores respaldados por mes. En julio de 2019, la Fed anunció que se había completado su reversión.
La Fed publicó una publicación de blog que detalla estos esfuerzos, clasificándolos como su "programa de normalización del balance general", ya que buscaba "devolver la tasa de referencia a niveles más neutrales".
¿Qué efecto tiene el endurecimiento cuantitativo en la economía?
Si bien el objetivo de la flexibilización cuantitativa es estimular el crecimiento, el endurecimiento cuantitativo no lo obstaculiza; de hecho, muchos gobernadores de la Reserva Federal creen que el ajuste cuantitativo no tiene mucho efecto en la economía.
“El endurecimiento cuantitativo no tiene efectos iguales y opuestos a la relajación cuantitativa”, dijo el presidente de la Fed de St. Louis, Jim Bullard, “De hecho, uno puede ver los efectos de deshacer el balance como relativamente menores”.
La expresidenta de la Fed, Janet Yellen, describió de manera célebre el endurecimiento cuantitativo como "algo que se ejecutará silenciosamente en segundo plano durante varios años" y que "será como ver cómo se seca la pintura".
El director de investigación de la Fed de St. Louis, Chris Waller, comparó el endurecimiento cuantitativo con “abrir lentamente el tapón de un desagüe y dejar que se agote el agua”, y al hacerlo, estaban “permitiendo que creciera la oferta de bonos del Tesoro de EE. UU. en manos del sector privado”. .”
Pero los críticos han argumentado que el exceso de reservas que crea la Fed al "imprimir dinero" a través de la flexibilización cuantitativa tiene consecuencias negativas en la economía en general. Por ejemplo, estas reservas pueden conducir a la devaluación de la moneda y una mayor inflación, que se define como cuando los precios aumentan más rápido que los salarios. La inflación puede tener efectos desastrosos en una economía, provocando burbujas de activos e incluso recesiones.
Incluso la Fed lo admitió cuando el vicepresidente de St. Louis, Chris Neely, señaló que entre 2008 y 2013, las compras de activos de la Fed llevaron a una disminución en los rendimientos del Tesoro a 10 años de 100 a 200 puntos básicos. Dijo que “esta reducción elevó modestamente los precios y la actividad real”.
Solo recuerde que los principales objetivos de la Fed son generar precios estables y alto empleo. Entonces, aunque la Fed no lo ha dicho explícitamente, reducir su balance podría ser uno de sus métodos para combatir la inflación.
¿Por qué el endurecimiento cuantitativo vuelve a estar en la agenda de la Fed?
En 2022, la inflación alcanzó el máximo de décadas, debido a una serie de factores, incluidas las consecuencias de la pandemia mundial del coronavirus, que aumentó los precios laborales, y la invasión rusa de Ucrania, que afectó a la energía y las materias primas. En marzo de 2020, la Reserva Federal recortó la tasa de los fondos federales al 0,00 %–0,25 % en respuesta a la pandemia. En mayo de 2022 volvió a subir los tipos un 0,5%.
¿Cuál es el cronograma para el ajuste cuantitativo?
El 4 de mayo de 2022, la Fed anunció que adoptaría un "enfoque por etapas" de medidas de ajuste cuantitativo a partir de un período de 3 meses de liquidación de $30 mil millones en bonos del Tesoro y $17,5 mil millones en valores respaldados por hipotecas a partir del 1 de junio de 2022. Para septiembre de 2022, estos límites aumentarían a $60 mil millones y $35 mil millones, respectivamente.
¿Es realmente tan aterrador el ajuste cuantitativo?
Ellen Chang de TheStreet dice que, según los economistas, la inflación tiene una tendencia a la baja, lo más probable es que disminuya al 3% para fin de año, y que las tasas de interés más altas, así como el ajuste cuantitativo, deberían hacer lo que se supone que deben hacer, y reducir la presión sobre los precios.
