Serrage quantitatif

Qu'est-ce que le resserrement quantitatif ?

La tâche principale d'une banque centrale, comme la Réserve fédérale,. est de maintenir la vigueur de l'économie grâce à un emploi maximum et à des prix stables. Pour ce faire, il gère le taux des fonds fédéraux,. qu'il fixe lors de ses réunions du Federal Open Market Committee . Cela augmente ou diminue effectivement les taux d'intérêt que les banques offrent aux entreprises et aux consommateurs pour des choses comme les hypothèques, les prêts étudiants et les cartes de crédit.

Mais lorsque l'économie a besoin d'aide et que les taux d'intérêt sont déjà bas, la Fed doit se tourner vers d'autres outils de son arsenal. Cela inclut des pratiques telles que l'assouplissement quantitatif et le resserrement quantitatif ; le premier augmente les actions des bons du Trésor,. des titres adossés à des hypothèques et même des actions dans les bilans du gouvernement, tandis que le second resserre la masse monétaire. Les deux ont un effet profond sur la liquidité des marchés financiers.

La Fed est venue à la rescousse avec des milliers de milliards de dollars d' assouplissement quantitatif à la fin de la crise financière de 2007-2008, et à nouveau pendant la pandémie mondiale de coronavirus.

Mais la Fed ne peut pas continuer à imprimer de l'argent indéfiniment. Chaque fois qu'elle a recours à l'assouplissement quantitatif, la Fed doit éventuellement se tourner vers son homologue, connu sous le nom de resserrement quantitatif, afin de limiter certains des effets négatifs du premier, comme l'inflation.

Comment fonctionne le resserrement quantitatif ? Qu'est-ce qu'un exemple de resserrement quantitatif ?

Par le biais d'un resserrement quantitatif, la Réserve fédérale réduit son offre de réserves monétaires afin de resserrer son bilan - et elle le fait simplement en laissant les obligations et autres titres qu'elle a achetés arriver à échéance. Lorsque cela se produit, le département du Trésor les retire de ses soldes de trésorerie, et ainsi l'argent qu'il a « créé » disparaît effectivement.

La Fed sait-elle exactement quand relâcher la pédale d'accélérateur sur l'assouplissement quantitatif ? Selon la Fed, le timing est primordial. Vous souvenez-vous que le travail principal de la Fed consiste à créer une économie forte grâce à des prix stables et à un taux d'emploi élevé ? Comme il surveille attentivement les effets des taux d'intérêt sur l'économie, il surveille également de près la mesure globale de l'inflation. C'est à la fois une bataille constante et une jonglerie.

Prenons l'exemple de la période qui a suivi la crise financière. La crise de 2007-2008 découlait en grande partie de l'implosion des titres de créance garantis, et la Fed a donc maintenu le taux des fonds fédéraux à pratiquement 0 % pendant près d'une décennie afin de stimuler la croissance et de maintenir des taux d'emploi stables.

Au cours de cette période, il a également entrepris une série de mesures d'assouplissement quantitatif, faisant passer son bilan de 870 milliards de dollars en août 2007 à 4,5 billions de dollars en septembre 2017.

Le graphique FRED ci-dessous illustre comment le taux des Fed Funds, en bleu, est resté proche de zéro sur la période tandis que la taille totale du bilan de la Fed, en rouge, a augmenté. Les zones ombrées indiquent une récession.

La Fed estimait que dès que l'emploi deviendrait stable, elle devait porter son attention sur l'atteinte de son objectif d'inflation de 2 %, ce qu'elle a accompli en augmentant les taux d'intérêt. Ainsi, en octobre 2015, il a commencé à augmenter progressivement le taux des fonds fédéraux par tranches de 25 points de base. Au cours des années suivantes, les taux sont passés de 0,0 % à 0,25 % à 2,25 % à 2,5 % en 2018. Cette ligne de conduite, selon les termes de la Fed, était connue sous le nom de ** décollage **.

Après avoir relevé les taux à quelques reprises sans conséquences désastreuses, la Fed s'est ensuite lancée en 2017 dans un effort de réduction de son bilan par un resserrement quantitatif. Cela était également connu sous le nom de dénouement de son bilan car il agissait de manière lente et progressive.

Entre 2017 et 2019, la Fed a laissé arriver environ 6 milliards de dollars de titres du Trésor à échéance et 4 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires «s'écoulent» par mois, augmentant ce montant chaque trimestre jusqu'à ce qu'il atteigne un maximum de 30 milliards de dollars de bons du Trésor et de 20 milliards de dollars d'hypothèques. -titres adossés par mois. En juillet 2019, la Fed a annoncé que son dénouement était terminé.

La Fed a publié un article de blog détaillant ces efforts, les qualifiant de «programme de normalisation du bilan», car elle cherchait à «ramener le taux directeur à des niveaux plus neutres».

Quel effet le resserrement quantitatif a-t-il sur l'économie ?

Alors que l'objectif de l'assouplissement quantitatif est de stimuler la croissance, le resserrement quantitatif ne l'entrave pas ; en fait, de nombreux gouverneurs de la Réserve fédérale estiment que le resserrement quantitatif n'a pas du tout beaucoup d'effet sur l'économie.

"Le resserrement quantitatif n'a ** pas ** d'effets égaux et opposés à l'assouplissement quantitatif", a déclaré le président de la Fed de Saint-Louis, Jim Bullard, "En effet, on peut considérer les effets du dénouement du bilan comme relativement mineurs."

L'ancienne présidente de la Fed, Janet Yellen, a décrit le resserrement quantitatif comme "quelque chose qui se déroulera tranquillement en arrière-plan pendant plusieurs années" et que "ce sera comme regarder la peinture sécher".

Le directeur de la recherche de la Fed de St. Louis, Chris Waller, a comparé le resserrement quantitatif à "l'ouverture lente du bouchon d'un drain et le fait de laisser l'eau s'écouler", et ce faisant, ils "laissaient l'offre de bons du Trésor américain entre les mains du secteur privé croître". .”

Mais les critiques ont fait valoir que les réserves excédentaires que la Fed crée en "imprimant de l'argent" par le biais de l'assouplissement quantitatif ont des conséquences négatives sur l'économie globale. Par exemple, ces réserves peuvent conduire à une dévaluation de la monnaie et à une inflation plus élevée, définie comme lorsque les prix augmentent plus rapidement que les salaires. L'inflation peut avoir des effets désastreux sur une économie, entraînant des bulles d'actifs et même des récessions.

Même la Fed l'a admis lorsque le vice-président de Saint-Louis, Chris Neely, a noté qu'entre 2008 et 2013, les achats d'actifs de la Fed avaient entraîné une baisse des rendements du Trésor à 10 ans de 100 à 200 points de base. Il a déclaré que "cette réduction a légèrement augmenté les prix et l'activité réelle".

N'oubliez pas que les principaux objectifs de la Fed sont de générer des prix stables et un taux d'emploi élevé. Ainsi, bien que la Fed ne l'ait pas explicitement dit, la réduction de son bilan pourrait être l'une de ses méthodes pour lutter contre l'inflation.

Pourquoi le resserrement quantitatif est-il à nouveau à l'ordre du jour de la Fed ?

En 2022, l'inflation a atteint son plus haut niveau depuis des décennies, en raison d'un certain nombre de facteurs, notamment les retombées de la pandémie mondiale de coronavirus, qui a augmenté les prix du travail, et l'invasion de l'Ukraine par la Russie, qui a affecté l'énergie et les matières premières. En mars 2020, la Fed a abaissé le taux des Fed Funds à 0,00 %-0,25 % en réponse à la pandémie. En mai 2022, il a de nouveau relevé ses taux de 0,5 %.

Quel est le calendrier du resserrement quantitatif ?

Le 4 mai 2022, la Fed a annoncé qu'elle entreprendrait une "approche progressive" des mesures de resserrement quantitatif commençant par une période de 3 mois de dénouement de 30 milliards de dollars de bons du Trésor et de 17,5 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires à compter du 1er juin 2022. D'ici septembre 2022, ces plafonds passeraient respectivement à 60 milliards de dollars et 35 milliards de dollars.

Le resserrement quantitatif est-il vraiment si effrayant ?

Ellen Chang de TheStreet dit que, selon les économistes, l'inflation est sur une tendance à la baisse, susceptible de baisser à 3 % d'ici la fin de l'année, et que des taux d'intérêt plus élevés ainsi qu'un resserrement quantitatif devraient faire ce qu'ils sont censés faire, et réduire la pression sur les prix.