剥离产量

什么是剥离收益率？

剥离收益率是衡量在所有货币激励和特征被移除后债券或认股权证的非抵押、独立回报的衡量标准。剥离收益率仅衡量债券或认股权证的债务部分的回报，因此消除了任何嵌入期权、转换权或应计利息的影响。

了解剥离收益率

许多固定收益证券都具有嵌入式功能，例如可转换债券，授予持有人将其债券转换为股票的权利，允许债权人要求提前全额还款的可赎回（可收回）债券，或可以赎回的可赎回债券。到期前的发行人。剥离收益率是从市场价格中减去与工具的股票、认股权证或期权部分相关的任何价值或回报后债券部分的回报。

通过去除额外的利息特征，投资者可以确定可转换和不可转换证券和债务工具之间的有意义的比较。例如，通过删除旧布雷迪债券中存在的内置利息特征和本金担保，如果发行国发生违约，投资者就能够评估与债券相关的主权风险。评估剥离收益率也有助于评估当今的许多债务证券，这些证券具有嵌入的看涨期权、“阶梯式”（增加）息票等。

剥离收益率是通过剥离债券的抵押品部分来计算的。为了计算剥离收益率，首先根据具有类似期限的美国零息票的价值对债券的主要组成部分进行定价。这是通过以美国国库利率贴现抵押现金流的价值来实现的。从布雷迪债券的价格中减去这个价格，得到主权现金流的价格，最后，使用衍生价格计算收益率。

##布雷迪债券和主权收益率

布雷迪债券是主权债务证券，以美元 (USD) 计价，由发展中国家发行并由美国国债支持。在这里，剥离收益率是债券的隐含主权收益率，或非抵押部分的理论收益率。简而言之，剥离收益率是主权风险现金流的 YTM。布雷迪债券的半年期息票支付以货币市场证券作为抵押，而债券到期日到期的本金支付则以美国国债零息债券作为抵押。

购买这种债券的投资者实际上是在购买一种组合，包括高等级货币市场工具、零息债券和主权利息支付的剥离现金流。该类债券的到期收益率（YTM）计算仅适用于对主权信用风险敏感的现金流。

美国国债收益率之间的差异称为剥离收益率差。剥离后的利差被认为是衡量布雷迪发行人信用度的更好指标，而不是通常用于对比美国公司债券与国债的收益率与到期日利差。

剥离收益和优先股

优先股的投资者通常会购买这些带有隐含应计股息的股票，因此剥离收益率通常更适合于了解优先股的真实价值。从支付最后一次股息之日到购买股票之日，优先股所赚取的利息天数代表应计股息。

例如，假设优先股的交易价格为 40 美元并支付 5% 的股息。因此，股息金额为 5% x 40 美元 = 每年每股 2 美元。投资者在最后一次股息支付是在 90 天前购买股票。应计股息可以计算为 2/365 x 90 = 0.49 美元。

为了找到证券的纯债务部分的价格，应从优先股的市场价格中减去应计股息。换句话说，股息权被从优先股中剥离，将股票的所有权与任何尚未支付的股票股息分开。在我们上面的例子中，优先股的剥离价格是 40 美元 - 0.49 美元 = 39.51 美元。

剥离收益率是优先股的年度美元股息除以其剥离价格。继续我们的例子，$2/$39.51 = 5.06% 因此是剥离收益率。

＃＃强调

当适用于布雷迪债券等政府债务证券时，剥离收益率称为主权收益率。
固定收益证券的剥离收益率不考虑所有嵌入期权、权利和其他激励措施的价值。
因此，剥离收益率仅考虑债券或其他固定收益工具的信用方面。