Stripped Yield
Mikä on riisuttu tuotto?
Stripped tuotto on vakuudettoman, riippumattoman joukkovelkakirjalainan tai warrantin tuoton mitta, kun kaikki rahalliset kannustimet ja ominaisuudet on poistettu. Stripped tuotot mittaavat vain joukkovelkakirjalainan tai warrantin velkaosan tuottoa ja poistavat siten upotettujen optioiden tai muuntooikeuksien tai kertyneen koron vaikutuksen.
Riisutun tuoton ymmärtäminen
Monissa kiinteätuottoisissa arvopapereissa on upotettuja ominaisuuksia, kuten vaihtovelkakirjalainat,. jotka antavat haltijalle oikeuden muuttaa joukkovelkakirjansa osakkeiksi, lunastusvelkakirjalainat, joiden avulla velkojat voivat vaatia täyttä takaisinmaksua ennenaikaisesti, tai vaadittavat joukkovelkakirjat,. jotka velkakirja voi lunastaa liikkeeseenlaskija ennen eräpäivää. Riisuttu tuotto on joukkovelkakirjakomponentin tuotto sen jälkeen, kun markkinahinnasta on vähennetty instrumentin osake-, warrantti- tai optiokomponenttiin liittyvä arvo tai tuotto.
Poistamalla lisäkorkoominaisuuksia sijoittajat voivat tehdä mielekkäitä vertailuja vaihdettavien ja ei- vaihtokelpoisten arvopapereiden ja velkainstrumenttien välillä. Esimerkiksi poistamalla vanhoista Bradyn joukkovelkakirjoista sisältyneet korkoominaisuudet ja päätakaukset sijoittajat voivat arvioida joukkovelkakirjalainoihin liittyvän valtion riskin, jos liikkeeseenlaskijavaltio laiminlyöisi maksunsa. Vähennetyn tuoton arvioiminen on myös hyödyllistä arvioitaessa monia nykypäivän velkapapereita, joissa on upotetut osto-optiot, "porrastetut" (nousevat) kupongit ja vastaavat.
Irrotettu tuotto lasketaan poistamalla joukkovelkakirjalainan vakuuskomponentti. Laskeaksesi riisutun tuoton hinnoittele ensin joukkovelkakirjalainan pääosa saman maturiteetin yhdysvaltalaisen nollakupongin arvona. Tämä tehdään diskonttaamalla vakuuksien kassavirtojen arvo US Treasuryn korolla. Vähennä tämä hinta Bradyn joukkovelkakirjalainan hinnasta saadaksesi valtion kassavirtojen hinnan ja lopuksi käytä johdettua hintaa tuoton laskemiseen.
Bradyn joukkovelkakirjat ja valtion tuotto
Brady-joukkovelkakirjat ovat Yhdysvaltain dollareissa (USD) määrättyjä valtion velkapapereita, jotka ovat kehitysmaiden liikkeeseen laskemia ja joiden takaavat Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjat. Tässä riisuttu tuotto on joukkovelkakirjalainan oletettu valtion tuotto tai sen vakuudettoman osan teoreettinen tuotto. Lyhyesti sanottuna riisuttu tuotto on YTM valtion riskien kassavirroille. Bradyn joukkovelkakirjalainojen puolivuosittaiset kuponkimaksut on vakuutettu rahamarkkinaarvopapereilla,. kun taas joukkovelkakirjalainan erääntymispäivänä erääntyvät pääoman maksut on vakuudeltaan US Treasury nollakuponkilainoilla.
Sijoittaja, joka ostaa tämän joukkovelkakirjalainan, ostaa tehokkaasti yhdistelmän, joka sisältää korkealuokkaisen rahamarkkinainstrumentin, nollakuponkilainan ja valtion korkomaksuista saatavat kassavirrat. Tämän tyyppisen joukkovelkakirjalainan tuoton (YTM) laskeminen koskee vain kassavirtoja, jotka ovat herkkiä valtion luottoriskille.
Erotusta erotetun tuoton ja US Treasuryn tuoton välillä kutsutaan stripped tuoton erotukseksi. Vähennettyä korkoeroa pidetään parempana Bradyn liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuuden indikaattorina kuin tuoton eräpäivään asti, jota yleisesti käytetään vastakohtana yhdysvaltalaisten yritysten liikkeeseenlaskujen ja Treasuries-lainojen välillä.
Stripped Yield ja etuoikeutetut osakkeet
Sijoittajat, jotka ostavat etuoikeutettuja osakkeita , ostavat usein nämä osakkeet implisiittisillä kertyneillä osingoilla,. joten vähennetty tuotto on usein sopivampi ymmärtää etuoikeutetun osakkeen todellista arvoa. Kertynyttä osinkoa edustaa etuoikeutetuille osakkeille kertynyt korkopäivien lukumäärä viimeisen osingon maksupäivästä osakkeiden ostopäivään.
Oletetaan esimerkiksi, että etuoikeutetulla osakkeella käydään kauppaa 40 dollarilla ja maksetaan 5 % osinkoa. Osingon dollarimäärä on siis 5 % x 40 dollaria = 2 dollaria osakkeelta vuodessa. Sijoittaja ostaa osakkeet ajankohtana, jolloin viimeinen osinko maksettiin 90 päivää ennen. Kertynyt osinko voidaan laskea seuraavasti: $2/365 x 90 = $0,49.
Arvopaperin puhtaan velan osuuden hinnan selvittämiseksi etuoikeutetun osakkeen markkinahinnasta vähennetään kertynyt osinko. Toisin sanoen etuoikeutetusta osakkeesta poistetaan oikeudet osinkoon ja erotetaan omistus osakkeen ja osakkeen osingosta, jota ei ole maksettu. Yllä olevassa esimerkissämme etuoikeutetun osakkeen vähennetty hinta on $ 40 – $ 0,49 = $ 39,51.
Vähennetty tuotto on etuoikeutetun osakkeen vuotuinen dollari-osinko jaettuna sen riisutulla hinnalla. Jatkamme esimerkkiämme, 2 dollaria / 39,51 dollaria = 5,06 % on siis riisuttu tuotto.
Kohokohdat
Riisuttua tuottoa kutsutaan valtion tuottoksi, kun sitä sovelletaan valtion velkakirjoihin, kuten Bradyn joukkovelkakirjoihin.
Kiinteätuottoisen arvopaperin riisuttu tuotto poistaa kaikkien sulautettujen optioiden, oikeuksien ja muiden kannustimien arvon.
Sellaisenaan riisuttu tuotto ottaa huomioon vain joukkovelkakirjalainan tai muun korkoinstrumentin luottopuolen.
