Разделенный доход

Что такое чистая доходность?

Разделенная доходность — это мера необеспеченного, независимого возврата облигации или варранта после того, как все денежные стимулы и функции были удалены. Разделенная доходность измеряет доход только по долговой части облигации или варранта и, таким образом, устраняет влияние любых встроенных опционов,. прав конвертации или начисленных процентов.

Понимание чистой доходности

Многие ценные бумаги с фиксированным доходом имеют встроенные функции, такие как конвертируемые облигации,. которые дают держателю право конвертировать свои облигации в акции, облигации с возможностью досрочного погашения, которые позволяют кредиторам требовать полного погашения досрочно, или облигации с правом отзыва,. которые могут быть погашены кредитором. эмитента до погашения. Учтенная доходность — это доходность облигационного компонента после вычета любой стоимости или доходности, связанной с компонентом капитала, варранта или опциона инструмента, из рыночной цены.

Удалив дополнительные процентные характеристики, инвесторы могут провести значимые сравнения между конвертируемыми и неконвертируемыми ценными бумагами и долговыми инструментами . Например, удаляя встроенные процентные функции и основные гарантии, присутствующие в старых облигациях Брейди, инвесторы могут оценить суверенный риск, связанный с облигациями, в случае дефолта со стороны страны-эмитента. Оценка разделенной доходности также полезна при оценке многих сегодняшних долговых ценных бумаг, которые имеют встроенные колл-опционы, «ступенчатые» (возрастающие) купоны и тому подобное.

Исключенная доходность рассчитывается путем исключения залогового компонента облигации. Для расчета чистой доходности сначала оцените основной компонент облигации с точки зрения стоимости нулевого купона в США с аналогичным сроком погашения. Это делается путем дисконтирования стоимости залоговых денежных потоков по ставке Казначейства США. Вычтите эту цену из цены облигации Брейди, чтобы получить цену суверенных денежных потоков, и, наконец, используйте полученную цену для расчета доходности.

Облигации Брейди и суверенная доходность

Облигации Брейди представляют собой суверенные долговые ценные бумаги, деноминированные в долларах США (USD), выпущенные развивающимися странами и обеспеченные облигациями Казначейства США. Здесь чистая доходность представляет собой подразумеваемую суверенную доходность облигации или теоретическую доходность ее необеспеченной части. Короче говоря, чистая доходность — это YTM денежных потоков с суверенным риском. Полугодовые купонные выплаты по облигациям Брейди обеспечены ценными бумагами денежного рынка,. а выплаты основной суммы долга, причитающиеся в дату погашения облигации, обеспечены бескупонные облигации Казначейства США.

Инвестор, который покупает эту облигацию, фактически покупает комбинацию, включающую высококлассный инструмент денежного рынка, облигацию с нулевым купоном и лишенные денежных потоков от государственных процентных платежей. Расчет доходности к погашению (YTM) этого типа облигаций применяется только к денежным потокам, которые чувствительны к суверенному кредитному риску.

Разница между чистой доходностью и доходностью казначейских облигаций США называется спредом чистой доходности. Урезанный спред рассматривается как лучший индикатор кредитоспособности эмитента Брейди, чем спред доходности к погашению, обычно используемый для сравнения корпоративных выпусков США с казначейскими облигациями.

Разделенная доходность и привилегированные акции

Инвесторы, которые покупают привилегированные акции , часто покупают эти акции с подразумеваемыми начисленными дивидендами,. поэтому урезанная доходность часто более подходит для понимания истинной стоимости привилегированных акций. Количество дней, заработанных по привилегированным акциям со дня выплаты последнего дивиденда до дня покупки акций, представляет собой начисленный дивиденд.

Например, предположим, что привилегированная акция продается за 40 долларов и выплачивает 5% дивидендов. Сумма дивидендов в долларах, таким образом, составляет 5% x 40 долларов = 2 доллара на акцию в год. Инвестор покупает акции в тот момент, когда последняя выплата дивидендов была произведена за 90 дней до этого. Начисленный дивиденд можно рассчитать как 2/365 x 90 = 0,49 доллара.

Чтобы найти цену чистой долговой части ценной бумаги, накопленный дивиденд вычитается из рыночной цены привилегированной акции. Другими словами, права на дивиденды лишаются привилегированных акций, разделяя право собственности между акциями и любыми дивидендами по акциям, которые не подлежат выплате. В приведенном выше примере чистая цена привилегированных акций составляет 40 долларов – 0,49 доллара = 39,51 доллара.

Чистая доходность — это годовой долларовый дивиденд по привилегированной акции, деленный на ее чистую цену. Продолжая наш пример, $2/$39,51 = 5,06% — это чистая доходность.

Особенности

• Урезанная доходность называется суверенной доходностью, когда она применяется к государственным долговым ценным бумагам, таким как облигации Брейди.

• Урезанная доходность ценной бумаги с фиксированным доходом исключает из рассмотрения стоимость всех встроенных опционов, прав и других стимулов.

• Таким образом, чистая доходность учитывает только кредитный аспект облигации или другого инструмента с фиксированным доходом.