Avskalad avkastning

Vad är en strippad avkastning?

Stripped yield är ett mått på den icke-säkrade, oberoende avkastningen av en obligation eller warrant efter att alla monetära incitament och funktioner har tagits bort. Stripped yields mäter avkastningen på endast skulddelen av en obligation eller warrant, och tar därför bort effekten av eventuella inbäddade optioner eller konverteringsrätter eller upplupen ränta.

Förstå strippad avkastning

Många räntebärande värdepapper kommer med inbäddade funktioner som konvertibla obligationer,. som ger innehavaren rätten att konvertera sina obligationer till aktier, säljbara (indragbara ) obligationer som gör det möjligt för borgenärer att kräva full återbetalning i förtid, eller inlösbara obligationer som kan lösas in av emittent före förfallodagen. Den strippade avkastningen är avkastningen på obligationskomponenten efter att ha subtraherat eventuellt värde eller avkastning relaterat till instrumentets aktie-, warrant- eller optionskomponent från marknadspriset.

Genom att ta bort ytterligare räntefunktioner kan investerare göra meningsfulla jämförelser mellan konvertibla och icke -konvertibla värdepapper och skuldinstrument. Till exempel, genom att ta bort de inbyggda räntefunktionerna och huvudgarantierna som finns i gamla Brady-obligationer, kan investerare utvärdera den suveräna risken förknippad med obligationerna om det skulle uppstå ett fallissemang från den emitterande nationens sida. Att utvärdera den avskalade avkastningen är också till hjälp för att bedöma många av dagens räntebärande värdepapper, som har inbäddade köpoptioner, "trappade" (ökande) kuponger och liknande.

Den strippade avkastningen beräknas genom att ta bort säkerhetskomponenten i obligationen. För att beräkna den strippade avkastningen, prissätt först den huvudsakliga komponenten i obligationen i termer av värdet av en amerikansk nollkupong med en liknande löptid. Detta görs genom att diskontera värdet av säkerheternas kassaflöden till US Treasury-räntan. Subtrahera detta pris från priset på Brady-obligationen för att få priset på de statliga kassaflödena och använd slutligen det härledda priset för att beräkna avkastningen.

Brady-obligationer och suverän avkastning

Brady-obligationer är statsobligationer, denominerade i amerikanska dollar (USD), emitterade av utvecklingsländer och med stöd av amerikanska statsobligationer. Här är den avskalade avkastningen den underförstådda statsavkastningen på obligationen, eller den teoretiska avkastningen på dess del utan säkerhet. Kort sagt, den avskalade avkastningen är YTM för statliga riskkassaflöden. De halvårliga kupongbetalningarna på Brady-obligationer är säkrade med penningmarknadsvärdepapper,. medan de kapitalbetalningar som ska betalas på obligationens förfallodag är säkrade med US Treasury nollkupongobligationer.

En investerare som köper denna obligation köper i praktiken en kombination som inkluderar ett högkvalitativt penningmarknadsinstrument, en nollkupongobligation och de avskalade kassaflödena från statliga räntebetalningar. Beräkningen av avkastningen till förfallodagen (YTM) för denna typ av obligationer gäller endast de kassaflöden som är känsliga för statskreditrisk.

Skillnaden mellan strippad yield och US Treasury yield kallas stripped yield spread. Den avskalade spreaden ses som en bättre indikator på Brady-emittentens kreditvärdighet än den ränte-till-förfallospread som vanligtvis används för att jämföra amerikanska företagsemissioner med statsobligationer.

Strippad avkastning och preferensaktier

Investerare som köper preferensaktier köper ofta dessa aktier med implicit upplupen utdelning,. och därför är en strippad avkastning ofta mer lämplig för att förstå det verkliga värdet av preferensen. Antalet dagars ränta som intjänats på preferensaktierna från den dag då den sista utdelningen betalades till den dag då aktierna köps representerar den upplupna utdelningen.

Anta till exempel att en preferensaktie handlas för $40 och betalar 5% utdelning. Utdelningen i dollar är alltså 5% x $40 = $2 per aktie och år. En investerare köper aktierna vid en tidpunkt då den senaste utdelningen skedde 90 dagar innan. Den upplupna utdelningen kan beräknas som $2/365 x 90 = $0,49.

För att hitta priset på den rena skulddelen av värdepapperet, subtraheras den upplupna utdelningen från marknadspriset på preferensaktien. Med andra ord tas utdelningsrättigheterna bort från preferensaktien, vilket skiljer ägandet mellan aktien och eventuell utdelning på aktien som inte har blivit betald. I vårt exempel ovan är det avdragna priset för den föredragna aktien $40 – $0,49 = $39,51.

Den strippade avkastningen är den årliga dollarutdelningen för en preferensaktie dividerat med dess strippade pris. Fortsätter med vårt exempel, $2/$39,51 = 5,06% är alltså den avskalade avkastningen.

Höjdpunkter

– Den avskalade avkastningen kallas för suverän avkastning när den gäller statsskuldpapper som Brady-obligationer.

• Den avskalade avkastningen på ett räntebärande värdepapper tar bort värdet av alla inbäddade optioner, rättigheter och andra incitament från övervägande.

• Som sådan tar den avskalade avkastningen bara hänsyn till kreditaspekten av en obligation eller annat ränteinstrument.