Rendimento ridotto
Che cos'è un rendimento ridotto?
Il rendimento spogliato è una misura del rendimento non garantito e indipendente di un'obbligazione o di un warrant dopo che tutti gli incentivi e le caratteristiche monetarie sono stati rimossi. I rendimenti stripped misurano il rendimento solo sulla parte di debito di un'obbligazione o di un warrant, eliminando così l'impatto di eventuali opzioni incorporate,. diritti di conversione o interessi maturati.
Capire il rendimento ridotto
Molti titoli a reddito fisso sono dotati di caratteristiche incorporate come le obbligazioni convertibili,. che concedono al detentore il diritto di convertire le proprie obbligazioni in azioni, obbligazioni putable ( retrattili ) che consentono ai creditori di richiedere il rimborso completo in anticipo, o obbligazioni callable che possono essere riscattate dal emittente prima della scadenza. Il rendimento strippato è il rendimento della componente obbligazionaria dopo aver sottratto qualsiasi valore o rendimento relativo alla componente azionaria, warrant o opzione dello strumento dal prezzo di mercato.
Eliminando ulteriori caratteristiche di interesse, gli investitori possono determinare confronti significativi tra titoli convertibili e non convertibili e strumenti di debito. Ad esempio, rimuovendo le caratteristiche di interesse incorporate e le principali garanzie presenti nei vecchi Brady Bond, gli investitori sono in grado di valutare il rischio sovrano associato alle obbligazioni in caso di insolvenza da parte della nazione emittente. La valutazione del rendimento ridotto è utile anche per valutare molti dei titoli di debito odierni, che presentano opzioni call incorporate, cedole "a gradini" (crescenti) e simili.
Il rendimento spogliato viene calcolato sottraendo la componente collaterale dell'obbligazione. Per calcolare lo stripped yield, prima valuta la componente principale dell'obbligazione in termini di valore di uno zero coupon statunitense con scadenza simile. Ciò avviene attualizzando il valore dei flussi di cassa collaterali al tasso del Tesoro statunitense. Sottrarre questo prezzo dal prezzo dell'obbligazione Brady per ottenere il prezzo dei flussi di cassa sovrani e, infine, utilizzare il prezzo derivato per calcolare il rendimento.
Brady Bond e rendimento sovrano
obbligazioni Brady sono titoli di debito sovrano, denominati in dollari statunitensi (USD), emessi da paesi in via di sviluppo e garantiti da buoni del tesoro statunitensi. In questo caso, il rendimento spogliato è il rendimento sovrano implicito dell'obbligazione o il rendimento teorico della sua parte non garantita. In breve, il rendimento spogliato è l'YTM sui flussi di cassa del rischio sovrano. I pagamenti semestrali delle cedole sulle obbligazioni Brady sono garantiti con titoli del mercato monetario,. mentre i pagamenti principali dovuti alla data di scadenza del prestito obbligazionario sono garantiti con obbligazioni zero coupon del Tesoro USA.
Un investitore che acquista questa obbligazione sta effettivamente acquistando una combinazione che include uno strumento del mercato monetario di alta qualità, un'obbligazione zero coupon e i flussi di cassa spogliati dai pagamenti di interessi sovrani. Il calcolo del rendimento a scadenza (YTM) di questo tipo di obbligazione si applica solo ai flussi di cassa sensibili al rischio di credito sovrano.
La differenza tra il rendimento spogliato e il rendimento del Tesoro statunitense è chiamata spread di rendimento spogliato. Lo spread ridotto è visto come un indicatore migliore dell'affidabilità creditizia dell'emittente Brady rispetto allo spread rendimento/scadenza comunemente utilizzato per contrastare le emissioni societarie statunitensi con i Treasury.
Rendimento ridotto e azioni privilegiate
Gli investitori che acquistano azioni privilegiate spesso acquistano queste azioni con un dividendo maturato implicito , quindi un rendimento ridotto è spesso più appropriato per comprendere il vero valore dell'opzione privilegiata. Il numero di giorni di interessi maturati sulle azioni privilegiate dal giorno in cui è stato pagato l'ultimo dividendo al giorno in cui le azioni sono state acquistate rappresenta il dividendo maturato.
Ad esempio, supponiamo che un'azione privilegiata venga scambiata per $ 40 e paghi un dividendo del 5%. L'importo in dollari del dividendo, quindi, è 5% x $ 40 = $ 2 per azione all'anno. Un investitore acquista le azioni in un momento in cui l'ultimo pagamento del dividendo è avvenuto 90 giorni prima. Il dividendo maturato può essere calcolato come $ 2/365 x 90 = $ 0,49.
Per trovare il prezzo della quota di puro debito del titolo, il dividendo maturato viene sottratto dal prezzo di mercato dell'azione privilegiata. In altre parole, i diritti sui dividendi vengono privati dell'azione privilegiata, separando la proprietà tra l'azione e qualsiasi dividendo sull'azione che non è diventato pagabile. Nel nostro esempio sopra, il prezzo strippato delle azioni privilegiate è $ 40 – $ 0,49 = $ 39,51.
Il rendimento strippato è il dividendo annuo in dollari di un'azione privilegiata diviso per il suo prezzo strippato. Continuando con il nostro esempio, $2/$39,51 = 5,06% è quindi il rendimento ridotto.
Mette in risalto
Il rendimento stripped è chiamato rendimento sovrano quando si applica a titoli di debito governativi come le obbligazioni Brady.
Il rendimento ridotto di un titolo a reddito fisso rimuove dalla considerazione il valore di tutte le opzioni, diritti e altri incentivi incorporati.
In quanto tale, il rendimento ridotto considera solo l'aspetto creditizio di un'obbligazione o di un altro strumento a reddito fisso.
