Gestreifter Ertrag
Was ist ein Stripped Yield?
Stripped Yield ist ein Maß für die unbesicherte, unabhängige Rendite einer Anleihe oder eines Optionsscheins, nachdem alle monetären Anreize und Merkmale entfernt wurden. Gestreifte Renditen messen nur die Rendite auf den Schuldanteil einer Anleihe oder eines Optionsscheins und eliminieren so die Auswirkungen eingebetteter Optionen,. Wandlungsrechte oder aufgelaufener Zinsen.
Stripped Yield verstehen
Viele festverzinsliche Wertpapiere sind mit eingebetteten Merkmalen ausgestattet , wie z Emittent vor Fälligkeit. Die Stripped Yield ist die Rendite der Anleihekomponente nach Abzug des Werts oder der Rendite in Bezug auf die Aktien-, Options- oder Optionskomponente des Instruments vom Marktpreis.
Durch Entfernen zusätzlicher Zinsmerkmale können Anleger aussagekräftige Vergleiche zwischen wandelbaren und nicht wandelbaren Wertpapieren und Schuldtiteln anstellen. Durch das Entfernen der in alten Brady-Anleihen enthaltenen integrierten Zinsmerkmale und Hauptgarantien können Anleger beispielsweise das mit den Anleihen verbundene Staatsrisiko bewerten, falls es zu einem Zahlungsausfall seitens des ausgebenden Landes kommt. Die Bewertung der Stripped Yield ist auch hilfreich bei der Bewertung vieler heutiger Schuldtitel, die eingebettete Call-Optionen, „gestufte“ (steigende) Kupons und dergleichen aufweisen.
Die Stripped Yield wird berechnet, indem die Sicherheitenkomponente der Anleihe abgezogen wird. Um die Stripped Yield zu berechnen, bepreisen Sie zunächst die Hauptkomponente der Anleihe in Bezug auf den Wert eines US-Nullkupons mit ähnlicher Laufzeit. Dies erfolgt durch Abzinsung des Werts der Sicherheiten-Cashflows mit dem US-Treasury-Zinssatz. Subtrahieren Sie diesen Preis vom Preis der Brady-Anleihe, um den Preis der staatlichen Cashflows zu erhalten, und verwenden Sie schließlich den abgeleiteten Preis, um die Rendite zu berechnen.
Brady-Anleihen und Staatszinsen
Brady-Anleihen sind auf US-Dollar (USD) lautende Staatsschuldtitel, die von Entwicklungsländern ausgegeben und durch US-Staatsanleihen besichert sind. Hier ist die Stripped Yield die implizierte Staatsrendite der Anleihe oder die theoretische Rendite ihres nicht besicherten Teils. Kurz gesagt, die Stripped Yield ist die YTM auf Staatsrisiko-Cashflows. Die halbjährlichen Kuponzahlungen auf Brady-Anleihen sind mit Geldmarktpapieren besichert,. während die am Fälligkeitsdatum der Anleihe fälligen Tilgungszahlungen mit US-Treasury -Nullkuponanleihen besichert sind.
Ein Anleger, der diese Anleihe kauft, kauft effektiv eine Kombination aus einem hochwertigen Geldmarktinstrument, einer Nullkuponanleihe und den gestrippten Cashflows aus staatlichen Zinszahlungen. Die Berechnung der Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) dieser Art von Anleihen gilt nur für die Cashflows, die für das Staatskreditrisiko empfindlich sind.
Die Differenz zwischen der Stripped Yield und der US-Treasury-Rendite wird als Stripped Yield Spread bezeichnet. Der Stripped-Spread wird als besserer Indikator für die Kreditwürdigkeit des Brady-Emittenten angesehen als der Rendite-auf-Verfall-Spread, der üblicherweise verwendet wird, um US-Unternehmensanleihen mit Treasuries zu vergleichen.
Stripped Yield und Vorzugsaktien
Anleger, die Vorzugsaktien kaufen, kaufen diese Aktien oft mit implizit aufgelaufener Dividende,. und daher ist eine Stripped Yield oft besser geeignet, um den wahren Wert der Vorzugsaktie zu verstehen. Die Anzahl der auf die Vorzugsaktien verdienten Zinstage ab dem Tag der letzten Dividendenzahlung bis zum Tag des Kaufs der Aktien stellt die aufgelaufene Dividende dar.
Angenommen, eine Vorzugsaktie wird für 40 $ gehandelt und zahlt 5 % Dividende. Der Dollarbetrag der Dividende beträgt somit 5 % x 40 USD = 2 USD pro Aktie und Jahr. Ein Anleger kauft die Anteile zu einem Zeitpunkt, an dem die letzte Dividendenzahlung 90 Tage zurückliegt. Die aufgelaufene Dividende kann wie folgt berechnet werden: 2 $/365 x 90 = 0,49 $.
Um den Kurs des reinen Fremdkapitalanteils des Wertpapiers zu ermitteln, wird die aufgelaufene Dividende vom Marktpreis der Vorzugsaktie abgezogen. Mit anderen Worten, die Dividendenrechte werden von der Vorzugsaktie abgezogen, wodurch das Eigentum zwischen der Aktie und einer nicht zahlbaren Dividende auf die Aktie getrennt wird. In unserem obigen Beispiel beträgt der gestrippte Preis der Vorzugsaktie 40 $ – 0,49 $ = 39,51 $.
Die Stripped Yield ist die jährliche Dollardividende einer Vorzugsaktie dividiert durch ihren Stripped Price. Um mit unserem Beispiel fortzufahren, 2 $/39,51 $ = 5,06 % ist somit die gestrippte Rendite.
Höhepunkte
Die Stripped Yield wird als Sovereign Yield bezeichnet, wenn sie für Staatsanleihen wie Brady-Anleihen gilt.
Durch die gestrippte Rendite eines festverzinslichen Wertpapiers wird der Wert aller eingebetteten Optionen, Rechte und sonstigen Anreize nicht berücksichtigt.
Daher berücksichtigt die Stripped Yield nur den Kreditaspekt einer Anleihe oder eines anderen festverzinslichen Instruments.
