Strippet Yield

Hva er en strippet avkastning?

Strippet yield er et mål på den ikke-sikrede, uavhengige avkastningen til en obligasjon eller warrant etter at alle monetære insentiver og funksjoner er fjernet. Stripped yields måler avkastningen på bare gjeldsdelen av en obligasjon eller warrant, og fjerner dermed virkningen av innebygde opsjoner eller konverteringsrettigheter eller påløpte renter.

Forstå strippet avkastning

Mange rentepapirer kommer med innebygde funksjoner som konvertible obligasjoner,. som gir innehaveren rett til å konvertere sine obligasjoner til aksjer, settebare ( trekkbare ) obligasjoner som lar kreditorer kreve full tilbakebetaling tidlig, eller konverterbare obligasjoner som kan innløses av utsteder før forfall. Den strippede avkastningen er avkastningen på obligasjonskomponenten etter å ha trukket eventuell verdi eller avkastning knyttet til aksje-, warrant- eller opsjonskomponenten til instrumentet fra markedsprisen.

Ved å fjerne ytterligere rentetrekk, kan investorer finne meningsfulle sammenligninger mellom konvertible og ikke- konvertible verdipapirer og gjeldsinstrumenter. For eksempel, ved å fjerne de innebygde rentefunksjonene og hovedgarantiene som finnes i gamle Brady-obligasjoner, er investorer i stand til å vurdere den suverene risikoen knyttet til obligasjonene dersom det skulle være mislighold fra den utstedende nasjonens side. Evaluering av den strippede avkastningen er også nyttig for å vurdere mange av dagens gjeldspapirer, som har innebygde kjøpsopsjoner, "steppede" (økende) kuponger og lignende.

Den strippede avkastningen beregnes ved å fjerne sikkerhetskomponenten i obligasjonen. For å beregne den strippede avkastningen må du først prise hovedkomponenten i obligasjonen i form av verdien av en amerikansk nullkupong med tilsvarende løpetid. Dette gjøres ved å diskontere verdien av sikkerhetens kontantstrømmer med US Treasury-renten. Trekk denne prisen fra prisen på Brady-obligasjonen for å få prisen på de statlige kontantstrømmene, og til slutt, bruk den avledede prisen for å beregne avkastningen.

Brady-obligasjoner og suveren avkastning

Brady-obligasjoner er statsobligasjoner, denominert i amerikanske dollar (USD), utstedt av utviklingsland og støttet av amerikanske statsobligasjoner. Her er den strippede avkastningen den underforståtte suverene avkastningen på obligasjonen, eller den teoretiske avkastningen på dens ikke-sikrede del. Kort sagt er den strippede avkastningen YTM på kontantstrømmer med statsrisiko. De halvårlige kupongbetalingene på Brady-obligasjoner er sikret med pengemarkedspapirer,. mens hovedstolbetalingene på forfallsdatoen for obligasjonen er sikret med US Treasury nullkupongobligasjoner.

En investor som kjøper denne obligasjonen kjøper i realiteten en kombinasjon som inkluderer et pengemarkedsinstrument av høy kvalitet, en nullkupongobligasjon og de fjernede kontantstrømmene fra statlige rentebetalinger. Beregningen av yield to forfall (YTM) for denne typen obligasjoner gjelder kun kontantstrømmene som er sensitive for statskredittrisiko.

Forskjellen mellom strippet yield og US Treasury yield kalles stripped yield spread. Den strippede spreaden blir sett på som en bedre indikator på kredittverdigheten til Brady-utstederen enn yield-to-forfall-spreaden som vanligvis brukes til å sammenligne amerikanske selskapsutsteder med statsobligasjoner.

Strippet avkastning og preferanseaksjer

Investorer som kjøper preferanseaksjer kjøper ofte disse aksjene med implisitt påløpt utbytte,. og derfor er en strippet avkastning ofte mer passende for å forstå den sanne verdien av den foretrukne. Antall dager renter opptjent på preferanseaksjene fra dagen siste utbytte ble utbetalt til dagen aksjene kjøpes representerer påløpt utbytte.

Anta for eksempel at en foretrukket aksje handles for $40 og betaler 5% utbytte. Utbyttebeløpet i dollar er dermed 5% x $40 = $2 per aksje per år. En investor kjøper aksjene på et tidspunkt da siste utbyttebetaling var 90 dager før. Det påløpte utbyttet kan beregnes som $2/365 x 90 = $0,49.

For å finne prisen på den rene gjeldsdelen av verdipapiret trekkes det påløpte utbyttet fra markedsprisen på den foretrukne aksjen. Med andre ord fjernes utbytterettighetene fra preferanseaksjen, og skiller eierskapet mellom aksjen og eventuelt utbytte på aksjen som ikke har blitt betalbar. I vårt eksempel ovenfor er den strippede prisen på den foretrukne aksjen $40 – $0,49 = $39,51.

Den strippede avkastningen er det årlige dollarutbyttet til en foretrukket aksje delt på den strippede prisen. Fortsetter med vårt eksempel, $2/$39,51 = 5,06% er dermed den strippede avkastningen.

Høydepunkter

– Den strippede yielden kalles suveren yield når den gjelder statsgjeldspapirer som Brady-obligasjoner.

• Den strippede avkastningen på et rentepapir fjerner verdien av alle innebygde opsjoner, rettigheter og andre insentiver fra vurdering.

– Som sådan tar den strippede avkastningen kun i betraktning kredittaspektet til en obligasjon eller annet renteinstrument.