Pozbawiona wydajności
Co to jest stripped Yield?
Pozbawiona rentowność jest miarą niezabezpieczonego, niezależnego zwrotu z obligacji lub warrantu po usunięciu wszystkich bodźców i funkcji pieniężnych. Rentowność stripped mierzy zwrot tylko z części długu obligacji lub warrantu, a tym samym eliminuje wpływ jakichkolwiek wbudowanych opcji,. praw do konwersji lub naliczonych odsetek.
Zrozumienie Stripped Yield
Wiele papierów wartościowych o stałym dochodzie ma wbudowane funkcje, takie jak obligacje zamienne,. które dają posiadaczowi prawo do zamiany swoich obligacji na akcje, obligacje z opcją sprzedaży (z możliwością wycofania ), które umożliwiają wierzycielom żądanie wcześniejszej pełnej spłaty lub obligacje na żądanie, które mogą być wykupione przez emitenta przed terminem zapadalności. Rentowność pozbawiona akcji to zysk z obligacji po odjęciu od ceny rynkowej wartości lub zwrotu związanego z kapitałem, warrantem lub opcją instrumentu.
Usuwając dodatkowe cechy oprocentowania, inwestorzy mogą dokonać miarodajnych porównań między zamiennymi i niezamiennymi papierami wartościowymi oraz instrumentami dłużnymi. Na przykład, usuwając wbudowane cechy oprocentowania i gwarancje kapitału obecne w starych obligacjach Brady'ego, inwestorzy są w stanie ocenić ryzyko związane z obligacjami w przypadku niewywiązania się ze zobowiązań przez emitenta. Ocena rentowności stripped jest również pomocna w ocenie wielu dzisiejszych dłużnych papierów wartościowych, które zawierają wbudowane opcje kupna, kupony „stepped” (rosnące) i tym podobne.
Rentowność pozbawiona obligacji jest obliczana poprzez usunięcie składnika zabezpieczającego obligacji. Aby obliczyć rentowność stripped, najpierw wyceniaj główny składnik obligacji pod względem wartości kuponu zerowego w USA o podobnym terminie zapadalności. Odbywa się to poprzez dyskontowanie wartości przepływów pieniężnych z zabezpieczenia według stopy Skarbu USA. Odejmij tę cenę od ceny obligacji Brady'ego, aby uzyskać cenę przepływów pieniężnych państwa, a na koniec użyj ceny pochodnej, aby obliczyć rentowność.
Obligacje Brady'ego i suwerenny zysk
Obligacje Brady'ego to państwowe papiery dłużne denominowane w dolarach amerykańskich (USD), emitowane przez kraje rozwijające się i zabezpieczone obligacjami skarbu USA. W tym przypadku rentowność pozbawiona obligacji to implikowana rentowność obligacji skarbowej lub teoretyczna rentowność jej niezabezpieczonej części. Krótko mówiąc, rentowność pozbawiona kapitału to YTM dla przepływów pieniężnych z tytułu ryzyka państwa. Półroczne płatności kuponowe od obligacji Brady'ego są zabezpieczone papierami wartościowymi rynku pieniężnego,. natomiast płatności główne należne w terminie wykupu obligacji są zabezpieczone zerokuponowymi obligacjami Skarbu Państwa USA.
Inwestor, który kupuje tę obligację, faktycznie kupuje kombinację obejmującą wysokiej jakości instrument rynku pieniężnego, obligację zerokuponową i pozbawione przepływów gotówkowych z płatności odsetek od państwa. Obliczenie rentowności do terminu zapadalności (YTM) tego rodzaju obligacji dotyczy wyłącznie przepływów pieniężnych, które są wrażliwe na ryzyko kredytowe państwa.
Różnica między rentownością stripped a rentownością obligacji skarbowych USA nazywana jest spreadem stripped yield. Rozłożony spread jest postrzegany jako lepszy wskaźnik wiarygodności kredytowej emitenta Brady'ego niż spread dochodowości do terminu zapadalności powszechnie stosowany przy porównywaniu amerykańskich obligacji korporacyjnych z obligacjami skarbowymi.
Stripped Yield i akcje uprzywilejowane
Inwestorzy, którzy kupują akcje uprzywilejowane , często kupują te akcje z domniemaną narosłą dywidendą,. a więc do zrozumienia prawdziwej wartości akcji uprzywilejowanych często bardziej odpowiedni jest zysk własny. Naliczoną dywidendę stanowi liczba dni naliczonych odsetek od akcji uprzywilejowanych od dnia wypłaty ostatniej dywidendy do dnia nabycia akcji.
Załóżmy na przykład, że akcja uprzywilejowana kosztuje 40 USD i wypłaca 5% dywidendy. Kwota dywidendy w dolarach wynosi zatem 5% x 40 USD = 2 USD na akcję rocznie. Inwestor nabywa akcje w momencie, gdy ostatnia wypłata dywidendy miała miejsce 90 dni przed. Naliczoną dywidendę można obliczyć jako 2/365 x 90 = 0,49 USD.
Aby znaleźć cenę czystej części długu papieru wartościowego, naliczona dywidenda jest odejmowana od ceny rynkowej akcji uprzywilejowanej. Innymi słowy, prawa do dywidendy są odbierane z akcji uprzywilejowanej, oddzielając własność między akcjami i jakąkolwiek dywidendą z akcji, która nie została wypłacona. W naszym przykładzie powyżej cena akcji uprzywilejowanej wynosi 40 USD – 0,49 USD = 39,51 USD.
Obnażony dochód to roczna dywidenda w dolarach z akcji uprzywilejowanych podzielona przez jej cenę obnażoną. Kontynuując nasz przykład, 2 USD/39,51 USD = 5,06% jest więc pozbawioną zysku.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Rentowność stripped nazywana jest rentownością długu państwowego, gdy ma zastosowanie do rządowych papierów dłużnych, takich jak obligacje Brady'ego.
Obniżony zysk z papieru wartościowego o stałym dochodzie usuwa wartość wszystkich wbudowanych opcji, praw i innych zachęt z rozważania.
Jako taki, pozbawiony zysku dochód uwzględnia tylko aspekt kredytowy obligacji lub innego instrumentu o stałym dochodzie.
