Rendimiento despojado

¿Qué es un rendimiento reducido?

El rendimiento despojado es una medida del rendimiento independiente no garantizado de un bono o garantía después de que se hayan eliminado todos los incentivos y características monetarias. Los rendimientos despojados miden el rendimiento solo de la parte de la deuda de un bono o garantía y, por lo tanto, eliminan el impacto de cualquier opción integrada,. derechos de conversión o intereses acumulados.

Comprender el rendimiento eliminado

Muchos valores de renta fija vienen con características integradas, como bonos convertibles,. que otorgan al tenedor el derecho de convertir sus bonos en acciones, bonos con opción de venta ( retráctiles ) que permiten a los acreedores exigir el pago total anticipado, o bonos exigibles que pueden ser redimidos por el emisor antes del vencimiento. El rendimiento despojado es el rendimiento del componente de bonos después de restar cualquier valor o rendimiento relacionado con el componente de acciones, warrants u opciones del instrumento del precio de mercado.

Al eliminar características de interés adicionales, los inversores pueden determinar comparaciones significativas entre valores e instrumentos de deuda convertibles y no convertibles. Por ejemplo, al eliminar las características de interés incorporadas y las garantías principales presentes en los bonos Brady antiguos, los inversores pueden evaluar el riesgo soberano asociado con los bonos en caso de incumplimiento por parte de la nación emisora. La evaluación del rendimiento reducido también es útil para evaluar muchos de los títulos de deuda actuales, que incluyen opciones de compra integradas, cupones "escalonados" (crecientes) y similares.

El rendimiento despojado se calcula eliminando el componente de garantía del bono. Para calcular el rendimiento reducido, primero fije el precio del componente principal del bono en términos del valor de un cupón cero de EE. UU. con un vencimiento similar. Esto se hace descontando el valor de los flujos de efectivo colaterales a la tasa del Tesoro de EE. UU. Reste este precio del precio del bono Brady para obtener el precio de los flujos de efectivo soberanos y, por último, use el precio derivado para calcular el rendimiento.

Bonos Brady y rendimiento soberano

bonos Brady son títulos de deuda soberana, denominados en dólares estadounidenses (USD), emitidos por países en desarrollo y respaldados por bonos del Tesoro de EE. UU. Aquí, el rendimiento despojado es el rendimiento soberano implícito del bono, o el rendimiento teórico de su porción no garantizada. En resumen, el rendimiento reducido es el YTM de los flujos de caja del riesgo soberano. Los pagos de cupones semestrales de los bonos Brady están garantizados con valores del mercado monetario,. mientras que los pagos de principal que vencen en la fecha de vencimiento del bono están garantizados con bonos de cupón cero del Tesoro de EE. UU.

Un inversionista que compra este bono está comprando efectivamente una combinación que incluye un instrumento del mercado monetario de alto grado, un bono de cupón cero y los flujos de efectivo despojados de los pagos de intereses soberanos. El cálculo del rendimiento al vencimiento (YTM) de este tipo de bonos solo se aplica a los flujos de efectivo que son sensibles al riesgo de crédito soberano.

La diferencia entre el rendimiento reducido y el rendimiento del Tesoro de EE . UU. se denomina diferencial de rendimiento reducido. El diferencial reducido se considera un mejor indicador de la solvencia del emisor de Brady que el diferencial de rendimiento hasta el vencimiento que se utiliza comúnmente para contrastar las emisiones corporativas de EE. UU. con los bonos del Tesoro.

Rendimiento despojado y acciones preferentes

Los inversores que compran acciones preferentes a menudo compran estas acciones con un dividendo acumulado implícito , por lo que un rendimiento reducido suele ser más apropiado para comprender el valor real de las preferentes. El número de días de interés devengado sobre las acciones preferidas desde el día en que se pagó el último dividendo hasta el día en que se compraron las acciones representa el dividendo acumulado.

Por ejemplo, suponga que una acción preferente se cotiza a $40 y paga un dividendo del 5%. El monto del dividendo en dólares, por lo tanto, es 5% x $40 = $2 por acción por año. Un inversor compra las acciones en un momento en que el último pago de dividendos fue 90 días antes. El dividendo acumulado se puede calcular como $2/365 x 90 = $0,49.

Para encontrar el precio de la porción de deuda pura del valor, el dividendo acumulado se resta del precio de mercado de la acción preferida. En otras palabras, se despojan los derechos de dividendo de la acción preferencial, separando la propiedad entre la acción y cualquier dividendo sobre la acción que no se haya hecho pagadero. En nuestro ejemplo anterior, el precio reducido de las acciones preferentes es de $40 – $0,49 = $39,51.

El rendimiento despojado es el dividendo anual en dólares de una acción preferente dividido por su precio despojado. Continuando con nuestro ejemplo, $2/$39,51 = 5,06% es, por lo tanto, el rendimiento reducido.

Reflejos

• El rendimiento despojado se denomina rendimiento soberano cuando se aplica a títulos de deuda pública como los bonos Brady.

• El rendimiento reducido de un valor de renta fija elimina el valor de todas las opciones, derechos y otros incentivos incorporados de la consideración.

• Como tal, el rendimiento despojado solo considera el aspecto crediticio de un bono u otro instrumento de renta fija.