零基差风险互换 (ZEBRA)

什么是零基差风险掉期 (ZEBRA)？

零基差风险互换 (ZEBRA) 是市政当局与金融中介机构之间的利率互换协议。掉期是与两个交易对手达成的协议，其中一方向另一方支付固定利率并获得浮动利率。

这种特殊的掉期被认为是零风险的，因为市政当局收到的浮动利率等于其债务义务的浮动利率，这意味着交易不存在基差风险。 ZEBRA 也称为“完美掉期”或“实际利率掉期”。

ZEBRA 要求市政府按照指定的本金金额向金融中介支付固定利率。作为回报，他们从金融中介那里获得浮动利率。收到的浮动利率等于市政当局最初向公众发行的未偿债务的浮动利率。

基差风险是对冲策略中的抵消投资不会经历完全相反方向的价格变化的财务风险。两种投资之间的这种不完美的相关性在对冲策略中产生了超额收益或损失的可能性，从而增加了头寸的风险。 ZEBRA 没有这种风险。

市政当局使用这些类型的掉期来管理风险，因为掉期创造了更稳定的现金流。如果他们的债务浮动利率上升，他们从 ZEBRA 掉期获得的浮动利率也会上升。这有助于避免债务利息上升但更高的利息费用不会被更高的利息支付所抵消的情况。

市政当局始终在 ZEBRA 掉期支付固定利率。这使他们能够保持现金流稳定；他们知道他们将支付什么，也知道他们支付的浮动利率将被他们收到的浮动利率同等抵消。

ZEBRA 掉期交易是场外交易 (OTC)，可以是市政当局和金融机构交易对手商定的任何金额。

假设一个市政当局有 1000 万美元的浮动利率债务，以优惠利率加 1% 的利率发行，优惠利率为 2%。市政府同意在双方同意的期限内向金融中介支付 3.1% 的固定利率。作为交换，市政府从金融机构获得最优惠利率加上 1% 的浮动利率支付。

无论未来利率如何变化，收到的浮动利率都将等于市政当局需要偿还的浮动利率。这就是为什么它被称为零基础风险互换。

不过，一方仍然可能会过得更好。如果利率上升，这将有利于市政当局，因为他们支付的是固定利率。或者，如果利率下降，市政当局的情况会更糟。这是因为他们将支付更高的固定利率，而他们本可以直接支付较低的债务利率。

虽然最终可能会变得更糟，但市政当局仍会签订此类协议，因为他们的主要目标是稳定债务成本，而不是押注利率走势。

＃＃强调