Swap de risque à base zéro (ZEBRA)
Qu'est-ce qu'un swap à risque zéro (ZEBRA) ?
Un échange de risque à base zéro (ZEBRA) est un accord d'échange de taux d'intérêt entre une municipalité et un intermédiaire financier. Un swap est un accord avec deux contreparties, où une partie paie à l'autre partie un taux d'intérêt fixe et reçoit un taux variable.
Ce swap particulier est considéré comme à risque zéro parce que la municipalité reçoit un taux variable qui est égal au taux variable sur ses titres de créance, ce qui signifie qu'il n'y a aucun risque de base avec le commerce. Le ZEBRA est également connu sous le nom de « swap parfait » ou « swap de taux réel ».
Comprendre un échange de risque à base zéro (ZEBRA)
Les ZEBRA impliquent que la municipalité paie un taux d'intérêt fixe sur un montant principal spécifié à l'intermédiaire financier. En contrepartie, ils reçoivent un taux d'intérêt variable de l'intermédiaire financier. Le taux variable reçu est égal au taux variable sur l'encours de la dette émis initialement par la municipalité au public.
Le risque de base est le risque financier que des investissements compensatoires dans une stratégie de couverture ne subissent pas de variations de prix dans des directions totalement opposées les unes aux autres. Cette corrélation imparfaite entre les deux investissements crée un potentiel de gains ou de pertes excédentaires dans une stratégie de couverture, ajoutant ainsi un risque à la position. Un ZEBRA est exempt de tels risques.
Les municipalités utilisent ces types de swaps pour gérer le risque, car le swap crée des flux de trésorerie plus stables. Si le taux variable de leur dette augmente, le taux variable qu'ils reçoivent du swap ZEBRA augmente également. Cela permet d'éviter la situation où les intérêts sur la dette augmentent, mais ces frais d'intérêts plus élevés ne sont pas compensés par des paiements d'intérêts plus élevés.
La municipalité paie toujours le taux d'intérêt fixe dans un swap ZEBRA. C'est ce qui leur permet de maintenir la stabilité de leurs flux de trésorerie ; ils savent ce qu'ils paieront et savent également que le taux variable qu'ils paient sera également compensé par le taux variable qu'ils reçoivent.
Les swaps ZEBRA sont négociés de gré à gré (OTC) et peuvent porter sur n'importe quel montant convenu par la municipalité et la contrepartie de l'institution financière.
Exemple d'échange de risque à base zéro (ZEBRA)
Supposons qu'une municipalité a une dette à taux variable de 10 millions de dollars émise au taux préférentiel majoré de 1 %, le taux préférentiel étant de 2 %. La municipalité s'engage à payer un taux fixe de 3,1 % à un intermédiaire financier pour une durée convenue entre les parties. En échange, la municipalité reçoit de l'institution financière des paiements à taux d'intérêt variable correspondant au taux préférentiel majoré de 1 %.
Peu importe ce qui se passera avec les taux à l'avenir, le taux variable reçu sera égal au taux variable que la municipalité devra payer sur sa dette. C'est pourquoi on l'appelle un échange de risque de base zéro.
Cependant, une partie pourrait encore s'en sortir mieux. Si les taux d'intérêt augmentent, cela favorisera la municipalité car elle paie un taux fixe. Alternativement, si les taux d'intérêt baissent, la municipalité est moins bien lotie. En effet, ils paieront un taux fixe plus élevé alors qu'ils auraient pu payer directement le taux d'intérêt inférieur sur leur dette.
Même s'il est possible que la situation se détériore, les municipalités concluent tout de même de telles ententes puisque leur principal objectif est de stabiliser le coût de la dette, et non de parier sur les fluctuations des taux d'intérêt.
Points forts
Un swap est un dérivé de gré à gré (OTC) où une partie paie à l'autre partie un taux d'intérêt fixe et reçoit un taux variable.
Un swap de risque à base zéro (ZEBRA) est un swap de taux d'intérêt conclu entre une commune et un intermédiaire financier.
Un ZEBRA implique que la municipalité paie un taux d'intérêt fixe sur un montant principal spécifié à l'intermédiaire financier.
