B-Note

Was ist eine B-Note?

Asset-Backed Securities sind in verschiedene Tranchen oder Klassen unterteilt, die jeweils ein anderes Risikoprofil und eine andere Rendite bieten. Die Tranchen sind typischerweise in Klasse A, B und C unterteilt.

Ein Mortgage Backed Security (MBS),. eine Art Asset Backed Security, hat die gleiche Struktur. Um etwas weiter in die Tiefe zu gehen, wird ein Commercial Mortgage Backed Security (CMBS) in Tranchen von Schuldverschreibungen in derselben ABC-Struktur aufgeteilt. Jede Tranche hat eine andere Bonität und damit eine andere Auszahlungspriorität. Eine B-Note ist die sekundäre Tranche in einer CMBS-Darlehensstruktur.

Wie eine B-Note funktioniert

Ein Kreditgeber, in der Regel eine Bank, gewährt ein besichertes Darlehen. Dieses besicherte Darlehen wird in Senior- und Junior-Stücke aufgeteilt, die zu den A-Note- und B-Note-Tranchen werden. Darlehenszahlungen auf die im gesamten verbrieften Produkt enthaltenen Hypotheken werden verwendet, um Zahlungen an die Inhaber des Wertpapiers zu leisten.

Solange der Darlehensnehmer die Hypothek fristgerecht bezahlt (d. h. solange das Darlehen seinen Zweck erfüllt), erhalten die Anleger in allen Tranchen gleichzeitig ihre jeweiligen Anteile an den Zahlungen des Darlehensnehmers. Fällt der Kreditnehmer aus, kommen die verschiedenen Tranchen ins Spiel. Inhaber von Schuldverschreibungen der Klasse A erhalten ihre Zins- und Tilgungszahlungen vor Inhabern von Schuldverschreibungen der Klasse B. Als solches führt dies dazu, dass B-Noten ein höheres Risiko tragen.

Risiko-Belohnung einer B-Note

Um das höhere Risiko zu kompensieren, zahlen B-Notes höhere Zinsen und leisten somit größere Zahlungen an den Anleger als die vergleichbare A-Note. Einem B-Note wird zudem ein niedrigeres Bonitätsrating zugeordnet als dem entsprechenden Klasse-A-Note, der in der Regel mit Investment Grade bewertet wird. Es ist wichtig zu betonen, dass bei einem Zahlungsausfall alle Inhaber der A-Note ausgezahlt werden müssen, bevor mit der Zahlung an einen B-Note-Inhaber begonnen werden kann. Im Anschluss an den Flow werden Träger von B-Notes vor Anlegern von C-Notes bezahlt. Auf diese Weise entstehen die meisten Verluste daher den Inhabern von C-Notes und B-Notes.

B-Note-Verordnung

Nach der Finanzkrise 2008 wurde der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act verabschiedet. Das Gesetz ist ein umfangreiches Regelwerk, das verschiedene Bereiche der Finanzindustrie regulieren soll, um eine solche Krise erneut zu vermeiden.

Für CMBS und B-Notes kam die Regulierung in Form von Risikorückbehaltsverpflichtungen gemäß Abschnitt 15G des Securities and Exchange Act von 1934. Einige der B-Note-Anforderungen umfassen:

• Alle B-Note-Anleger sind gleich, was bedeutet, dass die Verluste von keinem der Anleger denen eines anderen Anlegers untergeordnet sind.

• B-Note-Anleger müssen die B-Note-Anlage mindestens fünf Jahre lang halten, danach dürfen die Anleger ihren Anteil nur noch an andere B-Note-Anleger verkaufen.

Höhepunkte

• Eine B-Note ist eine Komponente der ABC-Finanzierung und die sekundäre Tranche in einem gewerblichen hypothekenbesicherten Wertpapier.

• B-Notes bergen ein höheres Risiko und höhere Renditen im Vergleich zur Investment-Grade-A-Note-Tranche.

• Bei einem Zahlungsausfall werden Anleger von B-Notes nach den Anlegern von A-Notes und vor den Anlegern von C-Notes bezahlt.