Verdünnungsschutz

Was ist Verwässerungsschutz?

Verwässerungsschutz bezieht sich auf vertragliche Bestimmungen, die darauf abzielen, die Befugnis eines Unternehmens einzuschränken, die Beteiligung eines Investors an dem Unternehmen zu reduzieren, nachdem spätere Finanzierungsrunden oder neue Aktienemissionen stattfinden. Der Verwässerungsschutz tritt ein, wenn die Handlungen eines Unternehmens drohen, den prozentualen Gesamtanspruch eines Anlegers auf das Vermögen des Unternehmens zu verringern.

Beträgt beispielsweise der anfängliche Anteil eines Investors 20 %, muss das Unternehmen diesem Investor zunächst vergünstigte Aktien anbieten, bevor es eine weitere Finanzierungsrunde einleitet, um die Verwässerung seines Gesamteigentumsanteils präventiv zu mindern. Der manchmal als Verwässerungsschutz bezeichnete Verwässerungsschutz ist in Finanzierungsverträgen für Risikokapital (VC) üblich.

Verwässerungsschutz verstehen

Verwässerung tritt auf, wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, die zu einer Verringerung des Anteils der bestehenden Aktionäre an diesem Unternehmen führen. Eine Verwässerung kann auch eintreten, wenn Inhaber von Aktienoptionen,. z. B. Mitarbeiter des Unternehmens, oder Inhaber anderer optionaler Wertpapiere ihre Optionen ausüben . Wenn die Anzahl der ausstehenden Aktien zunimmt, besitzt jeder bestehende Aktionär einen kleineren oder verwässerten Prozentsatz des Unternehmens, wodurch jede Aktie weniger wertvoll wird.

Verwässerungsschutz ist der allgemeine Begriff für jede vertragliche Verpflichtung, die darauf abzielt, die bestehende prozentuale Beteiligung eines Aktionärs an einem Unternehmen zu erhalten. Verwässerungsschutz ist im Risikokapitalbereich am weitesten verbreitet – insbesondere bei Startups in der Frühphase.

Um Investoren zu riskanten Unternehmungen zu locken, täuschen Unternehmen Verwässerungsschutzmaßnahmen vor, die sich auf spätere Finanzierungsrunden auswirken. Natürlich bieten viele Unternehmen diese Funktion bereitwillig an, da sie höchstwahrscheinlich nicht lange genug überleben werden, um diese späteren Runden zu sehen, es sei denn, sie sichern sich eine ausreichende Anfangsfinanzierung, mit der sie ihren Betrieb starten können.

Verwässerungsschutzbestimmungen sind auch in wandelbare Vorzugsaktien und einige Emissionen von Aktienoptionen eingebaut, um bestehende Anleger vor einem potenziellen Wertverlust ihrer Anlage zu schützen.

Voller Ratschen- und gewichteter durchschnittlicher Verdünnungsschutz

Die in den Finanzierungs- und Investitionsvereinbarungen eines Unternehmens dargelegte gebräuchlichste Form der Anti-Verwässerungsbestimmung schützt wandelbare Aktien oder andere wandelbare Wertpapiere des Unternehmens, indem Anpassungen der Umwandlung vorgeschrieben werden, wenn mehr Aktien angeboten werden. Wenn ein Unternehmen beispielsweise mehr Aktien zu einem niedrigeren Preis verkauft, wird der Verwässerungsschutz eine Anpassung des Wandlungspreises der wandelbaren Wertpapiere nach unten vornehmen.

Folglich würden bestehende Anleger mit Verwässerungsschutz bei der Umwandlung mehr Aktien des Unternehmens erhalten, wodurch sie ihren ursprünglichen Anteilsbesitz behalten könnten. Verwässerungsschutzbestimmungen gibt es in zwei Hauptvarianten: voller Ratschenschutz und gewichteter durchschnittlicher Verwässerungsschutz. Der Unterschied zwischen den beiden wird dadurch signalisiert, wie aggressiv jeder den Eigentumsanteil des Anlegers schützt.

Bei Vollsperrung wird der Wandlungspreis der bestehenden Vorzugsaktien auf den Ausgabepreis der neuen Aktien in späteren Runden nach unten angepasst. Ganz einfach: Wenn der ursprüngliche Wandlungspreis 5 $ betrug und in einer späteren Runde der Wandlungspreis 2,50 $ beträgt, würde sich der ursprüngliche Wandlungspreis des Anlegers auf 2,50 $ anpassen. Die gewichtete Durchschnittsrückstellung verwendet die folgende Formel, um neue Wandlungspreise zu bestimmen:

Verwässerungsschutzmaßnahmen werden in der Regel von erfahrenen Anlegern und vermögenden Privatpersonen erwartet, die erkennen, dass ihr Geld sehr gefragt ist.

Nachteile des Verwässerungsschutzes

Obwohl der Verwässerungsschutz für frühe Investoren eine attraktive Maßnahme ist, können Unternehmen, die diese Bestimmung anbieten, Schwierigkeiten haben, spätere Investoren anzuziehen, die nicht den gleichen Risikoschutz für die Aktien genießen, die sie in späteren Finanzierungsrunden kaufen. Risikokapitalgeber, die diesen potenziellen Nachteil befürchten, können es ablehnen, Verwässerungsschutzrechte anzubieten, um spätere Finanzierungsrunden nicht zu behindern und die Chancen zu erhöhen, den langfristigen Erfolg eines Unternehmens zu fördern.

Darüber hinaus bieten einige Start-ups einen Verwässerungsschutz an, jedoch nur für die ersten Jahre des Bestehens des Unternehmens. In diesen Situationen setzen Unternehmen darauf, dass sich Frühinvestoren aktiver in das Unternehmen einbringen und ihren Teil dazu beitragen, das für das Wachstum erforderliche Kapital anzuziehen.

Höhepunkte

• Verwässerungsschutz ist ein notwendiger Anreiz für Risikokapitalgeber, deren Unternehmen eher ihre Türen schließen als bestehende Unternehmen.

• Die zwei Arten von Verwässerungsschutzbestimmungen sind der Verwässerungsschutz mit voller Ratsche und der Verwässerungsschutz mit gewichtetem Durchschnitt, die sich je nach Schutzniveau unterscheiden, das jeder Plan den Anlegern bietet.

• Verwässerungsschutz ist eine Bestimmung, die sicherstellt, dass der Prozentsatz des Anteils eines frühen Investors nicht verringert wird, nachdem in späteren Finanzierungsrunden neue Anteile eingeführt werden.