Prima de riesgo de acciones

¿Qué es la prima de riesgo de acciones?

El término prima de riesgo de las acciones se refiere a un exceso de rendimiento que proporciona la inversión en el mercado de valores sobre una tasa libre de riesgo. Este exceso de rendimiento compensa a los inversores por asumir el riesgo relativamente mayor de invertir en acciones. El tamaño de la prima varía y depende del nivel de riesgo en una cartera en particular. También cambia con el tiempo a medida que fluctúa el riesgo de mercado.

Cómo funcionan las primas de riesgo de renta variable

Las acciones generalmente se consideran inversiones de alto riesgo. Invertir en el mercado de valores conlleva ciertos riesgos, pero también tiene el potencial de grandes recompensas. Entonces, por regla general, los inversores son compensados con primas más altas cuando invierten en el mercado de valores. Cualquier rendimiento que obtenga por encima de una inversión libre de riesgo, como una letra del Tesoro de EE. UU. (T-bill) o un bono, se denomina prima de riesgo de acciones.

Una prima de riesgo de acciones se basa en la idea de la compensación riesgo-recompensa. Es una cifra prospectiva y, como tal, la prima es teórica. Pero no hay una manera real de saber cuánto ganará un inversionista, ya que nadie puede decir qué tan bien se desempeñarán las acciones o el mercado de acciones en el futuro. En cambio, una prima de riesgo de acciones es una estimación como una métrica retrospectiva. Observa el desempeño del mercado de valores y de los bonos del gobierno durante un período de tiempo definido y utiliza ese desempeño histórico para el potencial de rendimientos futuros. Las estimaciones varían enormemente según el período de tiempo y el método de cálculo.

Debido a que las primas de riesgo de las acciones requieren el uso de rendimientos históricos, no son una ciencia exacta y, por lo tanto, no son completamente precisas.

Para calcular la prima de riesgo de las acciones, podemos comenzar con el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), que generalmente se escribe como Ra = Rf + βa (Rm - Rf), donde:

• R_a = rendimiento esperado de la inversión en a o una inversión de capital de algún tipo

• R_f = tasa de rendimiento libre de riesgo

• β_a = beta de a

• R_m = rentabilidad esperada del mercado

Entonces, la ecuación para la prima de riesgo de acciones es una simple reelaboración del CAPM que se puede escribir como: Prima de riesgo de acciones = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)

Si estamos hablando simplemente del mercado de valores (a = m), entonces R_a = R_m. El coeficiente beta es una medida de la volatilidad (o riesgo) de una acción frente a la del mercado. La volatilidad del mercado se establece convencionalmente en 1, por lo que si a = m, entonces β_a = β_m = 1. R_m - R_f se conoce como la prima del mercado,. y R_a - R_f es la prima de riesgo. Si a es una inversión de capital, entonces R_a - R_f es la prima de riesgo de capital. Si a = m, entonces la prima de mercado y la prima de riesgo de las acciones son las mismas.

Según algunos economistas,. este no es un concepto generalizable a pesar de que ciertos mercados en ciertos períodos de tiempo pueden mostrar una prima de riesgo de acciones considerable. Argumentan que centrarse demasiado en casos específicos ha hecho que una peculiaridad estadística parezca una ley económica. Varias bolsas de valores han quebrado a lo largo de los años, por lo que centrarse en el mercado estadounidense históricamente excepcional puede distorsionar la imagen. Este enfoque se conoce como sesgo de supervivencia.

La mayoría de los economistas están de acuerdo, aunque el concepto de prima de riesgo de las acciones es válido. A largo plazo, los mercados compensan más a los inversores por asumir el mayor riesgo de invertir en acciones. Se discute cómo calcular exactamente esta prima. Una encuesta de economistas académicos arroja un rango promedio de 3% a 3,5% para un horizonte de un año y de 5% a 5,5% para un horizonte de 30 años. Los directores financieros (CFO) estiman que la prima es del 5,6 % sobre las letras del Tesoro. La segunda mitad del siglo XX vio una prima de riesgo de acciones relativamente alta, más del 8% según algunos cálculos, frente a poco menos del 5% durante la primera mitad del siglo. Sin embargo, dado que el siglo terminó en el apogeo de la burbuja de las puntocom,. esta ventana arbitraria puede no ser la ideal.

Consideraciones Especiales

La ecuación mencionada anteriormente resume la teoría detrás de la prima de riesgo de las acciones, pero no tiene en cuenta todos los escenarios posibles. El cálculo es bastante sencillo si conecta las tasas de rendimiento históricas y las usa para estimar las tasas futuras. Pero, ¿cómo estima la tasa de rendimiento esperada si desea hacer una declaración prospectiva ?

Un método es usar dividendos para estimar el crecimiento a largo plazo, usando una reelaboración del modelo de crecimiento de Gordon : k = D / P + g

dónde:

• k = rentabilidad esperada expresada como porcentaje (podría calcularse para R_a o R_m)

• D = dividendos por acción

• P = precio por acción

• g = crecimiento anual de los dividendos expresado en porcentaje

Otra es utilizar el crecimiento de las ganancias, en lugar del crecimiento de los dividendos. En este modelo, el rendimiento esperado es igual al rendimiento de las ganancias, el recíproco de la relación precio-ganancias (relación P/E): k = E / P

dónde:

• k = retorno esperado

ganancias por acción (BPA) de los últimos doce meses

• P = precio por acción

El inconveniente de estos dos modelos es que no tienen en cuenta la valoración. Es decir, asumen que los precios de las acciones nunca se corrigen. Dado que podemos observar auges y caídas del mercado de valores en el pasado, este inconveniente no es insignificante.

Finalmente, la tasa de rendimiento libre de riesgo generalmente se calcula utilizando bonos del gobierno de EE. UU., ya que tienen una probabilidad insignificante de incumplimiento. Esto puede significar letras del Tesoro o bonos del Tesoro. Para llegar a una tasa de rendimiento real, es decir, ajustada por la inflación, lo más fácil es utilizar valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), ya que éstos ya tienen en cuenta la inflación. También es importante tener en cuenta que ninguna de estas ecuaciones tiene en cuenta las tasas impositivas, que pueden alterar drásticamente los rendimientos.

Reflejos

• Determinar una prima de riesgo de acciones es teórico porque no hay forma de saber qué tan bien se comportarán las acciones o el mercado de acciones en el futuro.

• Este rendimiento compensa a los inversores por asumir el mayor riesgo de invertir en acciones.

• Una prima de riesgo de renta variable es un exceso de rendimiento obtenido por un inversor cuando invierte en el mercado de valores por encima de una tasa libre de riesgo.

• El cálculo de una prima de riesgo de renta variable requiere el uso de tasas de rendimiento históricas.