Poner la muerte

¿Qué es la muerte puesta?

Una opción de venta por muerte es una opción añadida a un bono que garantiza que los herederos de un tenedor de bonos fallecido puedan volver a venderlo al emisor al valor nominal. Otro término para una muerte puesta es la opción de un sobreviviente.

Comprender la muerte puesta

Los emisores pueden incluir una opción de venta definitiva para hacer que sus bonos sean más atractivos para los inversores a largo plazo, pero estos bonos también pueden tener un rendimiento más bajo ya que la opción de venta integrada beneficia al tenedor de bonos.

Al igual que con cualquier opción, la opción de venta por muerte otorga al patrimonio del tenedor del bono el derecho, pero no la obligación, de volver a vender el bono al emisor original a su valor nominal en caso de fallecimiento o incapacidad legal del tenedor del bono.

Una opción de venta definitiva es similar a una opción de venta sobre una acción u otro activo, en el sentido de que el tenedor tiene la opción de ejercerla si se cumplen ciertas condiciones. En este caso, esa condición es la muerte o la incapacidad legal del obligacionista. Es una función de redención opcional que se vende con el bono y permite que el beneficiario de un patrimonio venda el bono nuevamente al emisor. Las ganancias de la venta pasan a formar parte de los fondos del patrimonio.

Normalmente, los precios de los instrumentos de deuda de renta fija y las tasas de interés tienen una relación inversa. Las inversiones de renta fija devuelven ingresos periódicos y regulares. A medida que aumentan las tasas de interés, el precio de mercado abierto de los instrumentos de deuda de renta fija disminuirá. La opción de muerte es valiosa para el patrimonio del tenedor de bonos cuando las tasas de interés son más altas de lo que eran en el momento de la compra original. Normalmente, la tasa de cupón de un bono se basa en las tasas de interés vigentes, por lo que cualquier cambio en las tasas de mercado tendrá un efecto sobre el valor del bono.

Los emisores de bonos pueden incluir la función de opción de muerte para hacerlos más atractivos para el comprador de bonos, aunque es posible que el tenedor deba aceptar una tasa de interés más baja a cambio. Estos tipos de características de redención ponen un piso bajo el precio para proteger al tenedor de bonos. Por lo general, es protección contra eventos que pueden tener un efecto adverso en el valor del bono, como el riesgo de tasa de interés,. pero en este caso, es protección contra el riesgo de tasa de interés si ocurre un evento muy específico: la muerte del tenedor del bono.

Death Put Beneficios y advertencias

El principal beneficio para el bonista es que se elimina el riesgo de tasa de interés en el momento de la muerte. Las tasas de interés más altas no dañarán el valor de los bonos en el momento de la muerte del tenedor de bonos.

Si las tasas de interés son más bajas que la tasa de cupón cuando muere el tenedor del bono, entonces el precio del bono será más alto. Por lo tanto, el patrimonio puede salir al mercado abierto para vender los bonos y recibir una prima por encima del precio que se pagó (valor nominal), al igual que con cualquier bono.

Si, por otro lado, las tasas de interés son más altas que la tasa de cupón, entonces el valor de mercado del bono estará por debajo de la par. Aquí es cuando el patrimonio puede ejercer la opción de venta de muerte, si así lo desea, para vender el bono al emisor a la par.

Dada la naturaleza especializada del death put, el tenedor de bonos podría tener dificultades para venderlo mientras esté vivo. El principal problema es que el mercado secundario,. que es donde se suele negociar un activo no estandarizado como este, estará limitado.

Hay otra advertencia: se podría incluir una función de rescate (o redención anticipada) en el contrato de emisión del bono. La redención anticipada permite al emisor recomprar (o rescatar) el bono antes del vencimiento.

Por lo general, el rescate anticipado ocurre porque las tasas de interés cayeron lo suficiente como para que refinanciar la deuda sea una buena estrategia. En este caso, el tenedor de bonos que ya aceptó una tasa de interés más baja para empezar (comprando el death put) perderá los bonos y tendrá que reinvertir las ganancias a una tasa de interés más baja.

Ejemplo de puesto de muerte

Supongamos que un inversionista toma la opción de tener una muerte puesta en un bono de valor nominal de $ 1,000 que compra. La tasa del cupón es del 3%, se paga anualmente y el bono vence en 20 años.

Cinco años después, el bonista fallece. Las tasas de bonos similares ahora rinden 5%, lo que significa que el bono comprado valdrá menos de $1,000. Esto se debe a que la gente venderá el bono con cupón del 3% a favor de comprar un bono con cupón del 5%. El bono con cupón del 3% bajará de precio hasta que el rendimiento del bono (por debajo de la par), más el cupón, sea igual al 5%. En ese momento, los nuevos compradores intervendrán para evitar que el precio baje más porque el rendimiento (cupón más ganancia de capital) es igual al 5%, que es la tasa vigente en el mercado.

Este es el tipo de situación que funciona bien para el poseedor de la opción de muerte. El valor nominal es inferior a $1000, pero el bono se puede canjear por $1000.

Si ocurriera el escenario opuesto, y la tasa de cupón de bonos similares ahora fuera del 2%, el bono del 3% se negociaría por encima de $1,000 porque tendría demanda por su tasa de cupón más alta. Por lo tanto, la muerte puesta no sirve de nada. Es mejor que los herederos vendan el bono en el mercado abierto por más de $1,000.

Reflejos

• Un emisor de bonos puede incluir una venta de muerte para hacerlo más atractivo para el comprador, aunque el tenedor puede tener que aceptar una tasa de interés más baja a cambio.

• Una opción de venta por muerte, o de sobreviviente, permite a los beneficiarios de un tenedor de bonos vender el bono al emisor al valor nominal si el tenedor de bonos fallece antes del vencimiento.

• Un Death Put protege efectivamente el patrimonio del tenedor del bono del riesgo de la tasa de interés.