Mise à mort

Qu'est-ce que la mise à mort ?

Un put de décès est une option ajoutée à une obligation qui garantit que les héritiers d'un obligataire décédé pourront la revendre à l'émetteur à la valeur nominale. Un autre terme pour une option de décès est l'option du survivant.

Comprendre la mise à mort

Les émetteurs peuvent inclure une option de vente à mort pour rendre leurs obligations plus attrayantes pour les investisseurs à long terme, mais ces obligations peuvent également avoir un rendement inférieur puisque l' option de vente intégrée profite au détenteur de l'obligation.

Comme pour toute option, l'option de vente au décès donne à la succession du détenteur d'obligations le droit, mais non l'obligation, de revendre l'obligation à l'émetteur d'origine à sa valeur nominale en cas de décès ou d'incapacité légale du détenteur d'obligations.

Une vente de décès est similaire à une option de vente sur une action ou un autre actif, en ce sens que le détenteur a le choix de l'exercer si certaines conditions sont remplies. Dans ce cas, cette condition est le décès ou l'incapacité légale de l'obligataire. Il s'agit d'une caractéristique de rachat facultative vendue avec l'obligation permettant au bénéficiaire d'une succession de revendre l'obligation à l'émetteur. Le produit de la vente fait partie des fonds de la succession.

En règle générale, les prix des titres de créance à revenu fixe et les taux d'intérêt ont une relation inverse. Les placements à revenu fixe rapportent un revenu périodique et régulier. À mesure que les taux d'intérêt augmentent, le prix du marché libre des titres de créance à revenu fixe diminue. L'option de vente au décès est précieuse pour la succession du détenteur d'obligations lorsque les taux d'intérêt sont plus élevés qu'ils ne l'étaient au moment de l'achat initial. Normalement, le taux du coupon d'une obligation est basé sur les taux d'intérêt en vigueur, de sorte que toute modification des taux du marché aura un effet sur la valeur de l'obligation.

Les émetteurs d'obligations peuvent inclure la fonction de vente à mort pour les rendre plus attrayantes pour l'acheteur d'obligations, bien que le détenteur puisse avoir à accepter un taux d'intérêt inférieur en retour. Ces types de caractéristiques de remboursement fixent un plancher sous le prix pour protéger le détenteur d'obligations. Habituellement, il s'agit d'une protection contre les événements qui peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de l'obligation, comme le risque de taux d'intérêt,. mais dans ce cas, il s'agit d'une protection contre le risque de taux d'intérêt si un événement très spécifique (le décès du détenteur de l'obligation) se produit.

Avantages et mises en garde de la mise à mort

Le principal avantage pour le détenteur d'obligations est que le risque de taux d'intérêt au moment du décès est éliminé. Des taux d'intérêt plus élevés ne nuiront pas à la valeur des obligations au moment du décès de l'obligataire.

Si les taux d'intérêt sont inférieurs au taux du coupon au décès du détenteur de l'obligation, le prix de l' obligation sera alors plus élevé. Par conséquent, la succession peut aller sur le marché libre pour vendre les obligations et recevoir une prime supérieure au prix qui a été payé (valeur nominale), comme pour toute obligation.

Si, en revanche, les taux d'intérêt sont supérieurs au taux du coupon, la valeur de marché de l'obligation sera inférieure au pair. C'est à ce moment que la succession peut exercer l'option de vente au décès, si elle le souhaite, pour revendre l'obligation à l'émetteur au pair.

Compte tenu de la nature spécialisée de l'option de décès, le détenteur d'obligations pourrait avoir des difficultés à la vendre de son vivant. Le principal problème est que le marché secondaire,. qui est celui où un actif non standardisé tel que celui-ci est généralement négocié, sera limité.

Il y a une autre mise en garde : une option d'achat (ou de remboursement anticipé) pourrait être incluse dans le contrat d' acte de l'obligation. Le remboursement anticipé permet à l'émetteur de racheter (ou de rembourser) l'obligation avant l' échéance.

Généralement, le remboursement anticipé se produit parce que les taux d'intérêt ont suffisamment baissé pour faire du refinancement de la dette une bonne stratégie. Dans ce cas, le détenteur d'obligations qui a déjà accepté un taux d'intérêt inférieur au départ (achat du put de mort) perdra les obligations et devra réinvestir le produit à un taux d'intérêt inférieur.

Exemple de mise à mort

Supposons qu'un investisseur choisit l'option d'avoir un décès mis sur une obligation d'une valeur nominale de 1 000 $ qu'il achète. Le taux du coupon est de 3 %, payé annuellement, et l'obligation arrive à échéance dans 20 ans.

Cinq ans plus tard, l'obligataire décède. Les taux sur des obligations similaires rapportent maintenant 5 %, ce qui signifie que l'obligation achetée vaudra moins de 1 000 $. C'est parce que les gens vendront l'obligation à coupon de 3 % en faveur de l'achat d'une obligation à coupon de 5 %. L'obligation à coupon de 3 % baissera jusqu'à ce que le rendement de l'obligation (inférieur au pair), plus le coupon, soit égal à 5 %. À ce stade, de nouveaux acheteurs interviendront pour empêcher le prix de baisser davantage car le rendement (coupon plus gain en capital) est égal à 5 %, ce qui est le taux en vigueur sur le marché.

C'est le type de situation qui fonctionne bien pour le détenteur de la mise de mort. La valeur nominale est inférieure à 1 000 $, mais l'obligation peut être remboursée pour 1 000 $.

Si le scénario inverse se produisait et que le taux du coupon sur des obligations similaires était maintenant de 2 %, l'obligation à 3 % se négocierait au-dessus de 1 000 $ car elle serait en demande pour son taux de coupon plus élevé. Par conséquent, la mise à mort ne sert à rien. Les héritiers feraient mieux de vendre l'obligation sur le marché libre pour plus de 1 000 $.

Points forts

• Un émetteur d'obligations peut inclure un put de décès pour le rendre plus attrayant pour l'acheteur, bien que le détenteur puisse devoir accepter un taux d'intérêt inférieur en retour.

• Une option de vente au décès, ou option de survie, permet aux bénéficiaires d'un obligataire de revendre l'obligation à l'émetteur à la valeur nominale si l'obligataire décède avant l'échéance.

• Une option de vente au décès protège efficacement la succession de l'obligataire contre le risque de taux d'intérêt.