Смерть положить

Что такое смерть?

Посмертный пут — это опцион, добавленный к облигации, который гарантирует, что наследники умершего держателя облигации могут продать ее обратно эмитенту по номинальной стоимости. Другой термин для смертного пута - это вариант выжившего.

Понимание Death Put

Эмитенты могут включать досрочное погашение, чтобы сделать свои облигации более привлекательными для долгосрочных инвесторов, но эти облигации также могут иметь более низкую доходность, поскольку встроенный опцион пут приносит пользу держателю облигации.

Как и в случае с любым опционом, посмертный пут дает владельцу облигации право, но не обязательство продать облигацию обратно первоначальному эмитенту по номинальной стоимости в случае смерти или недееспособности держателя облигации.

Посмертный пут аналогичен пут-опциону на акцию или другой актив в том смысле, что у держателя есть выбор исполнить его при выполнении определенных условий. В данном случае таким условием является смерть или недееспособность держателя облигаций. Это необязательная функция выкупа , продаваемая вместе с облигацией, позволяющая бенефициару недвижимости продать облигацию обратно эмитенту. Выручка от продажи становится частью фонда недвижимости.

Как правило, цены долговых инструментов с фиксированным доходом и процентные ставки имеют обратную зависимость. Инвестиции с фиксированным доходом приносят периодический регулярный доход. По мере увеличения процентных ставок цена на открытом рынке долговых инструментов с фиксированным доходом будет снижаться. Посмертный пут имеет ценность для имущества держателя облигаций, когда процентные ставки выше, чем они были во время первоначальной покупки. Обычно купонная ставка облигации зависит от преобладающих процентных ставок, поэтому любые изменения рыночных ставок будут влиять на стоимость облигации.

Эмитенты облигаций могут включать функцию «посмертного пута», чтобы сделать их более привлекательными для покупателя облигаций, хотя держателю, возможно, придется согласиться на более низкую процентную ставку взамен. Эти типы функций погашения устанавливают нижний предел цены для защиты держателя облигаций. Обычно это защита от событий, которые могут отрицательно сказаться на стоимости облигации, таких как процентный риск,. но в данном случае это защита от процентного риска, если произойдет очень конкретное событие — смерть держателя облигации.

Преимущества и предостережения Death Put

Основное преимущество для держателя облигаций заключается в том, что риск изменения процентной ставки на момент смерти исключается. Более высокие процентные ставки не повлияют на стоимость облигаций на момент смерти держателя облигаций.

Если процентные ставки ниже, чем ставка купона, когда владелец облигации умирает, то цена облигации будет выше. Следовательно, недвижимость может выйти на открытый рынок,. чтобы продать облигации и получить премию сверх уплаченной цены (номинальной стоимости), как и в случае с любой облигацией.

Если, с другой стороны, процентные ставки выше купонной ставки, то рыночная стоимость облигации будет ниже номинала. В этот момент имущество может воспользоваться опционом «смертный пут», если захочет, чтобы продать облигацию обратно эмитенту по номинальной стоимости.

Учитывая специализированный характер смертного пута, держателю облигаций может быть трудно продать его, пока он жив. Основная проблема заключается в том, что вторичный рынок,. на котором обычно торгуются такие нестандартные активы, будет ограничен.

Есть еще одно предостережение: функция отзыва (или досрочного погашения) может быть включена в контракт облигации. Досрочное погашение позволяет эмитенту выкупить (или отозвать) облигацию до наступления срока ее погашения.

Как правило, досрочное погашение происходит потому, что процентные ставки упали настолько, что рефинансирование долга стало хорошей стратегией. В этом случае держатель облигации, который уже принял более низкую процентную ставку для начала (покупая предсмертную ставку), потеряет облигации и будет вынужден реинвестировать выручку по более низкой процентной ставке.

Пример смерти

Предположим, что инвестор выбирает вариант «смертной казни» по покупаемой им облигации с номинальной стоимостью 1000 долларов. Ставка купона составляет 3%, выплачивается ежегодно, а срок погашения облигации составляет 20 лет.

Пять лет спустя владелец облигаций скончался. Ставки по аналогичным облигациям теперь составляют 5%, что означает, что купленная облигация будет стоить менее 1000 долларов. Это связано с тем, что люди будут продавать облигацию с купоном 3% в пользу покупки облигации с купоном 5%. Облигация с купоном 3% будет падать в цене до тех пор, пока доход по облигации (ниже номинала) плюс купон не составит 5%. В этот момент вмешаются новые покупатели, чтобы предотвратить дальнейшее падение цены, потому что доходность (купон плюс прирост капитала) равна 5%, что является текущей ставкой на рынке.

Это тип ситуации, которая хорошо работает для держателя пут смерти. Номинальная стоимость ниже 1000 долларов, но облигация может быть погашена за 1000 долларов.

Если бы произошел противоположный сценарий, и купонная ставка по аналогичным облигациям теперь составляла 2%, облигация с 3%-ной ставкой торговалась бы выше 1000 долларов, потому что на нее был бы спрос из-за более высокой купонной ставки. Поэтому смертный приговор бесполезен. Наследникам выгоднее продать облигацию на открытом рынке более чем за 1000 долларов.

Особенности

Эмитент облигации может включить опцион пут на смерть, чтобы сделать его более привлекательным для покупателя, хотя держателю, возможно, придется согласиться на более низкую процентную ставку взамен.
Смертельный пут, или опцион оставшегося в живых, позволяет бенефициарам держателя облигации продать облигацию эмитенту по номинальной стоимости, если держатель облигации умирает до наступления срока погашения.
Посмертный пут эффективно защищает имущество держателя облигаций от процентного риска.