Śmierć Put

Co to jest śmierć?

Opcja śmierci to opcja dodana do obligacji, która gwarantuje, że spadkobiercy zmarłego obligatariusza mogą odsprzedać ją emitentowi po wartości nominalnej. Innym terminem na śmierć jest opcja ocalałego.

Zrozumienie śmierci

Emitenci mogą uwzględnić śmierć, aby ich obligacje były bardziej atrakcyjne dla inwestorów długoterminowych, ale obligacje te mogą również przynosić niższą rentowność, ponieważ wbudowana opcja sprzedaży jest korzystna dla posiadacza obligacji.

Podobnie jak w przypadku każdej opcji, sprzedaż obligacji daje majątek obligatariusza prawo, ale nie obowiązek, odsprzedać obligację pierwotnemu emitentowi po wartości nominalnej w przypadku śmierci obligatariusza lub ubezwłasnowolnienia.

Opcja sprzedaży na śmierć jest podobna do opcji sprzedaży na akcje lub inny składnik aktywów, ponieważ posiadacz ma możliwość jej wykonania, jeśli spełnione są określone warunki. W takim przypadku warunkiem tym jest śmierć lub ubezwłasnowolnienie obligatariusza. Jest to opcjonalna funkcja wykupu sprzedawana wraz z obligacją, umożliwiająca beneficjentowi majątku odsprzedanie obligacji emitentowi. Wpływy ze sprzedaży stają się częścią funduszy nieruchomości.

Zazwyczaj ceny instrumentów dłużnych o stałym dochodzie i stopy procentowe mają odwrotną zależność. Inwestycje o stałym dochodzie zwracają okresowe, regularne dochody. Wraz ze wzrostem stóp procentowych cena instrumentów dłużnych o stałym dochodzie na otwartym rynku będzie spadać. Spłata śmierci jest cenna dla majątku posiadacza obligacji, gdy stopy procentowe są wyższe niż w momencie pierwotnego zakupu. Zwykle oprocentowanie obligacji jest oparte na obowiązujących stopach procentowych, więc wszelkie zmiany stóp rynkowych będą miały wpływ na wartość obligacji.

Emitenci obligacji mogą wprowadzić funkcję śmierci, aby byli bardziej atrakcyjni dla nabywcy obligacji, chociaż posiadacz obligacji może w zamian zaakceptować niższe oprocentowanie. Tego rodzaju funkcje wykupu obniżają cenę, aby chronić posiadacza obligacji. Zazwyczaj jest to ochrona przed zdarzeniami, które mogą mieć negatywny wpływ na wartość obligacji, jak ryzyko stopy procentowej,. ale w tym przypadku jest to ochrona przed ryzykiem stopy procentowej w przypadku wystąpienia bardzo konkretnego zdarzenia – śmierci obligatariusza.

Korzyści i zastrzeżenia związane ze śmiercią

Główną korzyścią dla posiadacza obligacji jest wyeliminowanie ryzyka stopy procentowej w momencie śmierci. Wyższe stopy procentowe nie zaszkodzą wartości obligacji w momencie śmierci obligatariusza.

Jeżeli stopy procentowe są niższe niż oprocentowanie kuponu w momencie śmierci obligatariusza, wówczas cena obligacji będzie wyższa. W związku z tym majątek może wejść na otwarty rynek, aby sprzedać obligacje i otrzymać premię powyżej ceny, która została zapłacona (wartość nominalna), tak jak w przypadku każdej obligacji.

Jeżeli natomiast stopy procentowe są wyższe niż oprocentowanie kuponu, wówczas wartość rynkowa obligacji będzie poniżej par. To wtedy majątek może wykonać opcję sprzedaży śmierci, jeśli zdecyduje się na odsprzedanie obligacji emitentowi po wartości nominalnej.

Biorąc pod uwagę specjalistyczny charakter śmierci, posiadaczowi obligacji może być trudno sprzedać go za życia. Główny problem polega na tym, że rynek wtórny,. na którym zwykle handluje się niestandaryzowanym aktywem, takim jak ten, będzie ograniczony.

Jest jeszcze jedno zastrzeżenie: opcja kupna (lub przedterminowego wykupu) może być zawarta w umowie umarzającej obligacje. Przedterminowy wykup pozwala emitentowi odkupić (lub wykupić) obligację przed terminem zapadalności.

Zazwyczaj przedterminowa spłata ma miejsce, ponieważ stopy procentowe spadły na tyle, że refinansowanie długu jest dobrą strategią. W takim przypadku obligatariusz, który już na początek zaakceptował niższe oprocentowanie (kupując miejsce śmierci) straci obligacje i będzie musiał ponownie zainwestować wpływy przy niższym oprocentowaniu.

Przykład śmierci

Załóżmy, że inwestor wybiera opcję śmierci na zakupionych przez siebie obligacjach o wartości nominalnej 1000 USD. Oprocentowanie kuponu wynosi 3%, płatne corocznie, a obligacja zapada za 20 lat.

Pięć lat później umiera obligatariusz. Oprocentowanie podobnych obligacji osiąga teraz 5%, co oznacza, że zakupiona obligacja będzie warta mniej niż 1000 USD. Dzieje się tak, ponieważ ludzie sprzedają obligacje kuponowe z 3% kuponem na rzecz zakupu obligacji kuponowych 5%. Obligacja kuponowa o wartości 3% będzie spadać do momentu, gdy zwrot z obligacji (poniżej nominalnej) plus kupon wyniesie 5%. W tym momencie nowi nabywcy wkroczą, aby zapobiec dalszemu spadkowi ceny, ponieważ rentowność (kupon plus zysk kapitałowy) wynosi 5%, co jest aktualną stawką rynkową.

Jest to sytuacja, która dobrze sprawdza się w przypadku śmierci. Wartość nominalna wynosi poniżej 1000 USD, ale obligację można wykupić za 1000 USD.

Gdyby zaistniał odwrotny scenariusz, a stopa kuponu na podobne obligacje wynosiłaby teraz 2%, 3% obligacja byłaby notowana powyżej 1000 USD, ponieważ byłaby potrzebna na wyższą stopę kuponu. Dlatego śmierć jest bezużyteczna. Spadkobiercy lepiej sprzedają obligacje na wolnym rynku za ponad 1000 USD.

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Emitent obligacji może uwzględnić śmierć, aby uczynić ją bardziej atrakcyjną dla nabywcy, chociaż posiadacz może w zamian zaakceptować niższe oprocentowanie.

• Opcja śmierci lub opcja dla osoby pozostałej przy życiu pozwala beneficjentom posiadacza obligacji na odsprzedanie obligacji emitentowi po wartości nominalnej, jeśli posiadacz obligacji umrze przed terminem zapadalności.

• Śmierć skutecznie chroni majątek obligatariusza przed ryzykiem stopy procentowej.