Échange d'obligations
Qu'est-ce qu'un échange d'obligations ?
Un échange d'obligations consiste à vendre un titre de créance et à utiliser le produit pour acheter un autre titre de créance. Les investisseurs s'engagent dans l'échange d'obligations dans le but d'améliorer leur situation financière au sein d'un portefeuille à revenu fixe.
Par exemple, l'échange d'obligations peut réduire la charge fiscale d'un investisseur, lui donner un rendement plus élevé, modifier la durée d'un portefeuille ou aider un investisseur à diversifier son portefeuille pour réduire les risques.
Comment fonctionne un échange d'obligations
Lorsqu'un investisseur s'engage dans un échange d'obligations, il remplace simplement une obligation de son portefeuille par une autre obligation en utilisant le produit de la vente de l'obligation à plus long terme. Il existe un certain nombre de raisons pour lesquelles un investisseur échangera des obligations, dont l'une est de réaliser des avantages fiscaux. Pour ce faire, un détenteur d'obligations échangera des obligations vers la fin de l'année en prenant une perte sur la vente d'une obligation dépréciée et en utilisant cette perte pour compenser les gains en capital sur leurs déclarations de revenus. Cette stratégie d'échange d'obligations est appelée échange fiscal.
Un investisseur peut réduire son impôt à payer en annulant les pertes sur l'obligation qu'il a vendue, tant qu'il n'achète pas une obligation presque identique 30 jours avant ou après la transaction. C'est ce qu'on appelle la règle de la vente fictive. En règle générale , une vente fictive peut être évitée en s'assurant que deux des trois caractéristiques suivantes de l'obligation sont différentes : l'émetteur, le coupon et l'échéance .
Considérations particulières
Un investisseur peut également échanger des obligations pour profiter de l'évolution des conditions du marché. Il existe une relation inverse entre les taux d'intérêt et le prix des obligations. Si les taux d'intérêt sur les marchés baissent, la valeur de l'obligation détenue par l'investisseur augmentera et pourra être négociée avec une prime. Le détenteur d'obligations peut réaliser un gain en capital en vendant cette obligation moyennant une prime et en transférant le produit dans une autre émission appropriée avec un rendement similaire dont le prix est plus proche de la valeur nominale.
Si les taux d'intérêt en vigueur dans l'économie augmentent, la valeur de l'obligation d'un investisseur évoluera dans la direction opposée. Pour profiter des taux plus élevés, un investisseur pourrait vendre ses obligations à coupon inférieur et acheter simultanément une obligation avec un taux de coupon qui correspond aux taux d'intérêt plus élevés sur les marchés. Dans ce cas, l'obligation détenue dans le portefeuille peut être vendue à perte car sa valeur peut être inférieure au prix d'achat initial, mais l'investisseur peut potentiellement obtenir un meilleur rendement avec l'obligation nouvellement achetée. De plus, une obligation avec un paiement d'intérêts plus élevé augmente le rendement et le revenu d'intérêts annuel de l'investisseur.
Si l'on s'attend à ce que les taux d'intérêt augmentent, un investisseur peut échanger son obligation existante contre une obligation à échéance plus courte, car les obligations à plus court terme sont moins sensibles aux variations des taux d'intérêt et devraient moins fluctuer en valeur. Cette stratégie est discutée plus en détail ci-dessous.
Autres types de swaps d'obligations
Modification des conditions d'échéance
Les échanges d'obligations sont également effectués pour raccourcir ou prolonger les échéances d'un titre obligataire. Ce type de swap obligataire est appelé swap de maturité. Dans ce cas, un investisseur disposant d'une obligation à échéance d'un an peut l'échanger contre une obligation à échéance de cinq ans. Si l'on s'attend à ce que les taux d'intérêt baissent, les investisseurs prolongent généralement la durée ou l'échéance de leurs avoirs étant donné que les obligations ayant une durée plus élevée et des échéances plus longues sont plus sensibles aux variations des taux d'intérêt.
Par conséquent, les obligations à long terme devraient augmenter plus que les obligations à court terme lorsque les taux d'intérêt baissent. De plus, la vente d'une obligation à plus court terme et l'achat d'une obligation à plus long terme procurent un rendement ou un revenu accru à mesure que l'investisseur se déplace le long de la courbe des rendements. À l'inverse, vendre une obligation à plus long terme et l'échanger contre une échéance à plus court terme réduit la sensibilité au prix si les taux d'intérêt augmentent.
Qualité du crédit du swap
L'échange d'obligations pour améliorer la qualité se produit lorsqu'un investisseur vend une obligation avec une cote de crédit inférieure pour une autre similaire avec une cote de crédit plus élevée. L'échange contre la qualité devient particulièrement attrayant pour les investisseurs qui s'inquiètent d'un ralentissement potentiel dans un secteur de marché spécifique ou dans l'économie dans son ensemble, car cela pourrait avoir un impact négatif sur les avoirs obligataires avec des cotes de crédit inférieures.
Échanger contre une obligation mieux notée, par exemple, d'une obligation Baa à une obligation Aa, peut être un moyen relativement simple d'acquérir une plus grande confiance dans le fait que les investisseurs obligataires auront une probabilité plus élevée d'être remboursés, en échange d'un rendement inférieur.
Points forts
Les swaps d'obligations peuvent également être utilisés pour raccourcir ou prolonger les échéances ou la durée d'une obligation ou améliorer la qualité de crédit d'un portefeuille à revenu fixe.
Les investisseurs doivent veiller à éviter les ventes fictives lors de ces types de transactions.
Un échange d'obligations se produit lorsque le produit de la vente d'un titre de créance est utilisé pour acheter ultérieurement un autre titre de créance.
Les échanges d'obligations peuvent être utilisés pour obtenir des avantages fiscaux, connus sous le nom d'échange fiscal ; ou bien être utilisé pour profiter des conditions changeantes du marché.
