Bond Swap

Mikä on joukkovelkakirjalainanvaihto?

Joukkovelkakirjalainan vaihtosopimuksessa myydään yksi velkainstrumentti ja sen tuotto käytetään toisen velkainstrumentin ostamiseen. Sijoittajat osallistuvat joukkovelkakirjalainojen vaihtoon tavoitteenaan parantaa taloudellista asemaansa korkosalkun sisällä.

Esimerkiksi joukkovelkakirjalainojen vaihto voi vähentää sijoittajan verovelvollisuutta, antaa sijoittajalle korkeamman tuoton, muuttaa salkun duraatiota tai auttaa sijoittajaa hajauttamaan salkkuaan riskin vähentämiseksi.

Kuinka joukkovelkakirjalainanvaihto toimii

Kun sijoittaja tekee joukkovelkakirjalainan swapin, hän yksinkertaisesti korvaa salkussaan olevan joukkovelkakirjalainan toisella joukkovelkakirjalainalla käyttämällä pidempään pidetyn joukkovelkakirjalainan myyntituloja. On useita syitä, miksi sijoittaja vaihtaa joukkovelkakirjoja, joista yksi on verohyötyjen hyödyntäminen. Tätä varten joukkovelkakirjalainan haltija vaihtaa joukkovelkakirjalainoja vuoden lopussa ottamalla tappion poistetun joukkovelkakirjalainan myynnistä ja käyttämällä tätä tappiota veroilmoituksensa myyntivoittojen korvaamiseen. Tätä joukkovelkakirjalainanvaihtostrategiaa kutsutaan veronvaihtosopimukseksi.

Sijoittaja voi alentaa verovelvollisuuttaan kirjaamalla pois myymänsä joukkovelkakirjalainan tappiot, kunhan hän ei osta lähes identtistä joukkovelkakirjalainaa joko 30 päivää ennen kauppaa tai sen jälkeen. Tätä kutsutaan pesu-myyntisäännöksi. Yleensä pesumyynti voidaan välttää varmistamalla, että kaksi seuraavasta joukkovelkakirjalainan kolmesta ominaisuudesta ovat erilaisia: liikkeeseenlaskija, kuponki ja maturiteetti .

Erityisiä huomioita

Sijoittaja voi myös vaihtaa joukkovelkakirjalainoja hyödyntääkseen muuttuvia markkinaolosuhteita. Korkojen ja joukkovelkakirjojen hinnan välillä on käänteinen suhde. Jos korot markkinoilla laskevat, sijoittajan hallussa olevan joukkovelkakirjalainan arvo nousee ja saattaa käydä kauppaa ylikurssilla. Joukkovelkakirjalainan haltija voi saada pääomavoiton myymällä tämän joukkovelkakirjalainan palkkiolla ja kääntämällä tuotot toiseen sopivaan emissioon, jolla on samanlainen tuotto ja joka on hinnoiteltu lähemmäksi nimellisarvoa.

Jos taloudessa vallitsevat korot ovat nousussa, sijoittajan joukkovelkakirjalainan arvo liikkuu päinvastaiseen suuntaan. Hyödyntämään korkeampia korkoja sijoittaja voisi myydä alhaisemman kuponkimaksun maksavan joukkovelkakirjalainan ja ostaa samalla joukkovelkakirjalainan, jonka kuponkikorko vastaa markkinoiden korkeampia korkoja. Tässä tapauksessa salkussa oleva joukkovelkakirja voidaan myydä tappiolla, koska sen arvo voi olla alempi kuin alkuperäinen ostohinta, mutta sijoittaja voi mahdollisesti ansaita paremman tuoton juuri ostetulla joukkovelkakirjalla. Lisäksi korkeammalla korolla maksettava joukkovelkakirja lisää tuottoa ja sijoittajan vuotuista korkotuloa.

Jos korkojen odotetaan nousevan, sijoittaja voi vaihtaa olemassa olevan joukkovelkakirjalainansa lyhyemmän maturiteetin omaavaan, koska lyhyemmän aikavälin joukkovelkakirjat ovat vähemmän herkkiä korkojen muutoksille ja niiden arvon pitäisi vaihdella vähemmän. Tätä strategiaa käsitellään tarkemmin alla.

Muut joukkovelkakirjalainan vaihtosopimukset

###Maturiteettiehtojen muutos

Joukkovelkakirjalainojen vaihtosopimuksia tehdään myös joukkovelkakirjalainan maturiteettien lyhentämiseksi tai pidentämiseksi. Tämän tyyppistä joukkovelkakirjalainan swapia kutsutaan erääntymisswapiksi. Tässä tapauksessa sijoittaja, jolla on joukkovelkakirjalaina, jonka maturiteettia on jäljellä vuosi, voi vaihtaa sen joukkovelkakirjalainaan, jonka erääntymisaikaa on viisi vuotta. Jos korkojen odotetaan laskevan, sijoittajat tyypillisesti pidentävät omistustensa duraatiota tai maturiteettia, koska pidemmän duraatioiden ja pitempiaikaiset joukkovelkakirjat ovat herkempiä korkojen muutoksille.

Siksi pitempiaikaisten joukkovelkakirjalainojen odotetaan nousevan enemmän kuin lyhyempien korkojen laskeessa. Lisäksi lyhytaikaisen joukkovelkakirjalainan myyminen ja pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan ostaminen lisää tuottoa tai tuottoa sijoittajan liikkuessa pois tuottokäyrää pitkin. Päinvastaisessa liikkeessä pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan myyminen ja sen vaihtaminen lyhyempään maturiteettiin vähentää hintaherkkyyttä,. jos korot nousevat.

Vaihda luottojen laatu

Joukkovelkakirjalainojen vaihtaminen laadun parantamiseksi on, kun sijoittaja myy yhden heikomman luottoluokituksen omaavan joukkovelkakirjalainan samanlaiseen, jolla on korkeampi luottoluokitus. Laatuun vaihtamisesta tulee erityisen houkuttelevaa sijoittajille, jotka ovat huolissaan mahdollisesta laskusuhdanteesta tietyllä markkinasektorilla tai koko taloudessa, koska se voi vaikuttaa negatiivisesti alhaisemman luottoluokituksen omaaviin joukkovelkakirjalainoihin.

Vaihtaminen korkeamman luottoluokituksen omaavaan joukkovelkakirjalainaan, esimerkiksi Baa-lainasta Aa-lainaan, voi olla suhteellisen helppo tapa saada lisää luottamusta siihen, että joukkovelkakirjasijoittajilla on suurempi todennäköisyys saada takaisinmaksu vastineeksi alhaisemmasta tuotosta.

##Kohokohdat

• Joukkovelkakirjalainojen vaihtosopimuksia voidaan myös käyttää lyhentämään tai pidentämään joukkovelkakirjalainan maturiteettia tai duraatiota tai parantamaan korkosalkun luottokelpoisuutta.

• Sijoittajien on oltava varovaisia välttämään pesumyyntiä tämäntyyppisten transaktioiden aikana.

• Joukkovelkakirjalainan vaihto tapahtuu, kun yhden velkainstrumentin myynnistä saadut varat käytetään myöhemmin toisen velkainstrumentin ostamiseen.

• Joukkovelkakirjalainojen vaihtosopimuksia voidaan käyttää verohyötyjen saavuttamiseen, eli veronvaihtosopimuksiksi; tai muuten käytetään muuttuvien markkinaolosuhteiden hyödyntämiseen.