Échange de cirque

Qu'est-ce qu'un échange de cirque ?

Un swap de cirque est une stratégie de change courante qui implique la combinaison d'un swap de taux d'intérêt et d'un swap de devises dans lequel un prêt à taux fixe dans une devise est échangé contre un prêt à taux variable dans une autre devise. Un swap de cirque convertit donc non seulement la base du passif de taux d'intérêt, mais également le côté devise de ce passif. Le terme est dérivé de l'acronyme CIRCUS, qui signifie Combined Interest Rate and Currency Swap. Cette transaction est un exemple d' échange de devises ou d'échange de coupons de devises.

Comprendre les échanges de cirque

Les entreprises et les institutions utilisent des swaps de cirque pour couvrir les risques de change et de taux d'intérêt et pour faire correspondre les flux de trésorerie des actifs et des passifs. Ils sont idéaux pour couvrir les transactions de prêt puisque les conditions de swap peuvent être adaptées pour correspondre parfaitement aux paramètres de prêt sous-jacents. Les transactions impliquent généralement trois parties - deux contreparties qui concluent la transaction et l'institution, le plus souvent une banque, qui la facilite.

Les sociétés multinationales utilisent ces instruments pour faire des paris et des couvertures, en particulier en utilisant des devises qui n'ont pas de marché d'échange robuste. Il s'agit de transactions comportant deux principaux éléments mobiles à prendre en compte : les fluctuations des devises et les mouvements des taux d'intérêt. Mais il y a encore plus en mouvement lorsque vous tenez compte du mouvement des deux devises, du mouvement LIBOR, ainsi que des fluctuations des taux d'intérêt dans les deux pays.

Les banques qui facilitent généralement ces transactions facturent une commission, généralement autour de 100 points de base ou 1 % de la transaction. Notez que le taux flottant utilisé dans un swap de cirque est généralement indexé sur le London Interbank Offered Rate (LIBOR).

Selon une annonce de la Réserve fédérale en novembre 2020, le LIBOR est en cours de suppression et sera remplacé par le SOFR (Secured Overnight Funding Rate) à partir de juin 2023. Les banques ont reçu pour instruction de cesser d'écrire des contrats en utilisant le LIBOR après décembre 31 décembre 2021. L'Intercontinental Exchange, l'autorité responsable du LIBOR, a cessé de publier le LIBOR à une semaine et à deux mois après le 31 décembre 2021. Tous les contrats utilisant le LIBOR doivent être conclus d'ici le 30 juin 2023.

Exemple d'un échange de cirque High Wire

À titre d'exemple, considérons XYZ PLC, une société européenne qui a un prêt de 100 millions de dollars avec un taux d'intérêt variable (LIBOR + 2 %) dans ses livres. La société craint que les taux d'intérêt américains ne commencent à augmenter, ce qui entraînerait un raffermissement du dollar américain par rapport à l' euro,. ce qui rendrait plus coûteux les futurs remboursements d'intérêts et de capital.

XYZ aimerait donc échanger contre un prêt à taux fixe en yen japonais,. car les taux d'intérêt au Japon sont bas et la société pense que le yen pourrait se déprécier par rapport à l'euro. Elle conclut ainsi un échange de cirque avec une contrepartie qui convertit sa dette à taux variable en dollar américain en un prêt à taux fixe en yen japonais.

Si les opinions de l'entreprise sur les taux d'intérêt et les devises futurs sont correctes, elle peut économiser quelques millions de dollars sur le service de ses dettes pendant la durée du prêt.

Points forts

• CIRCUS signifie Combined Interest Rate and Currency Swap, et se négocie de gré à gré (OTC).

• Ces swaps sont utilisés comme couvertures par des sociétés internationales, leur permettant de bloquer un taux de change sur un montant fixe de devise avec un taux d'intérêt de référence.

• Un swap de cirque intègre à la fois un swap de taux d'intérêt plain vanilla et un swap de devises dans le même contrat.