Maturité constante
Qu'est-ce que la maturité constante ?
L'échéance constante est un ajustement pour échéance équivalente, utilisé par le Federal Reserve Board pour calculer un indice basé sur le rendement moyen de divers titres du Trésor arrivant à échéance à différentes périodes. Les rendements à échéance constante sont utilisés comme référence pour la tarification de divers types de titres de créance ou de titres à revenu fixe. L'ajustement de ce type le plus courant est le Trésor à échéance constante d'un an (CMT), qui représente l'équivalent du rendement sur un an des titres du Trésor les plus récemment mis aux enchères .
La maturité constante expliquée
L'échéance constante est la valeur théorique d'un bon du Trésor américain basée sur les valeurs récentes des bons du Trésor américains mis aux enchères. La valeur est obtenue quotidiennement par le Trésor américain par interpolation de la courbe de rendement du Trésor qui, à son tour, est basée sur les rendements acheteurs à la clôture des titres du Trésor activement négociés. Il est calculé à partir de la courbe des taux journaliers des titres du Trésor américain.
Les rendements à échéance constante sont souvent utilisés par les prêteurs pour déterminer les taux hypothécaires. L'indice du Trésor à échéance constante d'un an est l'un des plus utilisés et sert principalement de point de référence pour les prêts hypothécaires à taux révisable (ARM) dont les taux sont ajustés annuellement.
Étant donné que les rendements à échéance constante sont dérivés des bons du Trésor, qui sont considérés comme des titres sans risque,. un ajustement pour risque est effectué par les prêteurs au moyen d'une prime de risque facturée aux emprunteurs sous la forme d'un taux d'intérêt plus élevé. Par exemple, si le taux d'échéance constant d'un an est de 4 %, le prêteur peut facturer 5 % pour un prêt d'un an à un emprunteur. L'écart de 1 % est la compensation du prêteur pour le risque et correspond à la marge bénéficiaire brute sur le prêt.
Swaps à échéance constante
Un type de swaps de taux d'intérêt,. appelés swaps à échéance constante (CMS), permet à l'acheteur de fixer la durée des flux reçus sur un swap. Dans le cadre d'un CMS, le taux d'une jambe du swap à échéance constante est soit fixe, soit réinitialisé périodiquement au niveau ou par rapport au London Interbank Offered Rate (LIBOR) ou à un autre taux d'indice de référence flottant. La branche flottante d'un swap à échéance constante se fixe périodiquement sur un point de la courbe des swaps afin que la durée des flux de trésorerie reçus soit maintenue constante.
En général, un aplatissement ou une inversion de la courbe de rendement après la mise en place du swap améliorera la position du payeur à taux à échéance constante par rapport à un payeur à taux variable. Dans ce scénario, les taux à long terme baissent par rapport aux taux à court terme. Bien que les positions relatives d'un payeur à taux à échéance constante et d'un payeur à taux fixe soient plus complexes, en général, le payeur à taux fixe dans tout swap bénéficiera principalement d'un déplacement vers le haut de la courbe des rendements.
Par exemple, un investisseur estime que la courbe générale des rendements est sur le point de se pentifier et que le taux LIBOR à six mois baissera par rapport au taux de swap à trois ans. Pour profiter de ce changement de courbe, l'investisseur achète un swap à échéance constante payant le taux LIBOR 6 mois et recevant le taux swap 3 ans.
Swaps sur défaut de crédit à échéance constante
Un swap sur défaillance de crédit à échéance constante (CMCDS) est un swap sur défaillance de crédit qui a une prime flottante qui se réinitialise périodiquement et fournit une couverture contre les pertes par défaut. Le paiement flottant se rapporte à l' écart de crédit sur un CDS de même échéance initiale à des dates de réinitialisation périodiques. Le CMCDS diffère d'un écart de défaut de crédit ordinaire en ce que la prime payée par l'acheteur de la protection au fournisseur est flottante sous le CMCDS, et non fixe comme avec un CDS ordinaire.
Le Trésor à échéance constante d'un an
bons du Trésor américain à 4, 13 et 26 semaines les plus récemment mis aux enchères ; les derniers bons du Trésor américain à 2, 3, 5 et 10 ans (T-notes) mis aux enchères ; l'obligation du Trésor américain à 30 ans la plus récemment mise aux enchères (T-bond); et les bons du Trésor hors course dans la fourchette d'échéance de 20 ans .
Points forts
L'échéance constante prend également en compte certains types de contrats de swaps afin d'homogénéiser les flux de trésorerie dus ou dus sur le contrat de swap.
Maturité constante interpole les rendements équivalents sur des obligations de différentes échéances afin de faire des comparaisons de pommes à pommes.
Les ajustements à échéance constante sont couramment observés dans le calcul des courbes de rendement du Trésor américain ainsi que dans le calcul des taux des prêts hypothécaires ajustables.
