Échange de responsabilité

Qu'est-ce qu'un échange de responsabilité ?

Un swap de passif est un dérivé financier composé d'un swap de taux d'intérêt (IRS) ou d'un swap de devises utilisé pour modifier l'exposition aux taux d'intérêt ou l'exposition au risque de change assumée par une partie à la transaction découlant de la responsabilité résultant de l'exposition à une structure de taux d'intérêt particulière ou exposition aux devises étrangères.

Les termes et la structure d'un swap de passif sont essentiellement les mêmes que ceux d'un swap d'actifs. La différence est qu'avec un swap de passif, les expositions respectives des parties au passif liées à un passif donné sont échangées, ce qui réduit l'exposition des parties au risque de taux d'intérêt ou de devise, tandis qu'un swap d'actifs échange l'exposition à un actif. Le terme "swap" peut faire référence au dérivé lui-même ou au dérivé plus le package dans lequel il est négocié.

Comprendre les swaps de responsabilité

La plupart des swaps impliquent des flux de trésorerie basés sur un montant notionnel du principal. Habituellement, le principal ne change pas de mains. Un flux de trésorerie est fixe, tandis que l'autre est variable, c'est-à-dire basé sur un taux d'intérêt de référence, un taux de change flottant ou un indice de prix.

En effet, avec un swap de taux d'intérêt, un flux de paiements d'intérêts fixes est échangé contre un flux différent de paiements d'intérêts variables. Dans un échange de devises, les parties échangent le montant principal d'un prêt et ses intérêts dans une devise contre le principal et les intérêts dans une autre devise, initialement au taux actuel du marché ou au comptant. Les swaps peuvent être en cours pendant de longues périodes, créant une certitude quant au nombre de paiements qu'une entité devra effectuer à la fin du swap.

Les swaps ne se négocient pas en bourse et les investisseurs de détail ne s'engagent généralement pas dans des swaps. Au lieu de cela, les swaps sont des contrats personnalisés de gré à gré (OTC) négociés entre des entreprises ou des institutions financières en tant que parties privées. Les swaps de passif sont utilisés pour échanger une dette à taux fixe (ou variable) contre une dette à taux flottant (ou fixe). Les deux parties impliquées échangent des sorties de trésorerie.

Par exemple, une banque peut échanger un titre de créance de 3 % contre un titre à taux variable correspondant au taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) majoré de 0,5 %. Le LIBOR peut actuellement être de 2,5 %, de sorte que les taux fixes et flottants sont les mêmes en ce moment. Au fil du temps, cependant, le taux variable peut changer. Si le LIBOR augmente à 3 %, le taux variable du swap est désormais de 3,5 %, et la partie qui a bloqué le taux variable paie désormais davantage pour ce passif.

Si le LIBOR évolue dans l'autre sens, la partie paiera moins qu'elle ne l'était à l'origine (3 %). Il convient de noter que depuis décembre 2021, les marchés financiers se sont engagés dans une transition de l'utilisation du LIBOR. Les États-Unis, par exemple, utiliseront le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Les concepts au-delà de l'utilisation du LIBOR restent les mêmes pour l'utilisation du SOFR.

Les montants principaux ne sont généralement pas échangés et les passifs ne changent pas de mains. Par conséquent, les variations du taux d'intérêt dans le temps sont traitées en procédant à des règlements nets à intervalles réguliers ou à l'expiration du swap. Au fur et à mesure que les contreparties fixent les conditions du swap, elles créent les conditions de la transaction sur lesquelles les deux parties s'accordent.

Avantages des swaps de responsabilité

Les entreprises et les institutions financières utilisent des swaps de passif pour modifier si le taux qu'ils paient sur les passifs est flottant ou fixe. Ils peuvent souhaiter le faire s'ils pensent que les taux d'intérêt vont changer et qu'ils veulent potentiellement bénéficier de ce changement.

Les parties peuvent également conclure un swap de passif afin que la nature du passif (fixe ou flottant) corresponde plus étroitement à leurs actifs, ce qui peut produire des flux de trésorerie fixes ou flottants. Les swaps peuvent également être utilisés pour se couvrir.

Les entreprises utilisent également des swaps de passif pour obtenir les avantages de la couverture d'une exposition au risque. Un risque couvert porte souvent un taux d'intérêt inférieur et bénéficie de certains types de traitement comptable privilégié.

Limites des swaps de responsabilité

Les swaps de passif ne sont ni parfaits ni sans risque. En premier lieu, les swaps sont des instruments financiers hautement illiquides. Contrairement aux contrats à terme négociés en bourse qui sont facilement négociés ou liquidés, les swaps sont des contrats négociés et conclus par des parties privées. Les aspects juridiques impliqués dans l'échange des intérêts de "propriété" dans un tel contrat sont complexes et ne valent probablement pas la peine.

Comme tout contrat entre parties privées, les swaps comportent également un risque de contrepartie. Dans un environnement d'échange, comme dans les contrats à terme sur taux d'intérêt, il existe un tiers, tel qu'une chambre de compensation, qui assume le risque de contrepartie des deux parties à une transaction. Bien que l'ISDA fournisse certaines fonctions aux participants au marché des swaps, comme indiqué ci-dessous, il ne s'agit pas d'une chambre de compensation et n'assume pas de risque de contrepartie.

Les contrats à terme sur devises et les contrats à terme sur taux d'intérêt, lorsqu'ils sont négociés en bourse, sont très liquides et présentent peu ou pas de risque de contrepartie ou de défaut. Les swaps comportent un risque de défaut et de contrepartie.

Association internationale des swaps et dérivés

L'International Swaps and Derivatives Association (ISDA) travaille depuis 1985 à l'amélioration du marché des swaps, notamment en développant l'ISDA Master Agreement, le principal document standardisé utilisé pour rédiger des accords sur les termes de n'importe quel marché de gré à gré (OTC ) opération sur dérivés.

Étant donné que les dérivés de gré à gré sont négociés entre des parties privées, l'utilisation d'un accord standardisé apporte cohérence, transparence et plus de liquidité au marché des swaps. L'ISDA s'efforce également de réduire le risque de crédit de contrepartie, qui est un risque géré dans les instruments négociés en bourse grâce à l'utilisation d'une chambre de compensation ou d'une institution similaire.

Exemple d'échange de responsabilité

À titre d'exemple, la société XYZ échange un taux d'intérêt SOFR à six mois plus un passif de 2,5 % contre le taux fixe à six mois de passif de 5 % d'ABC. Le montant principal théorique est de 10 millions de dollars.

La société XYZ a désormais un taux de responsabilité fixe de 5 %, tandis que la société ABC assume le SOFR majoré de 2,5 %. Supposons que le taux SOFR à six mois est actuellement de 2,5 %, de sorte que le taux variable est également de 5 % actuellement.

Supposons qu'après trois mois, le SOFR est passé à 2,75 % et que le taux variable est maintenant de 5,25 %. La société ABC est maintenant moins bien lotie qu'elle ne l'était auparavant parce qu'elle paie maintenant un taux variable plus élevé que le taux fixe qu'elle avait à l'origine. Cela dit, les entreprises ne concluent généralement pas de swaps pour gagner ou perdre de l'argent, mais plutôt pour échanger des taux en fonction de leurs besoins commerciaux.

Si le SOFR tombe à 2,25 %, le taux variable sera de 4,75 % et la société ABC paiera un taux inférieur aux 5 % qu'elle payait à l'origine.

Points forts

• Les swaps bien couverts peuvent offrir aux entreprises l'accès à des procédures comptables simplifiées.

• Les swaps de passif gèrent les risques de taux d'intérêt et de change mais ne les éliminent pas. Ils comportent également des risques de contrepartie et de défaut.

• Un swap de passif est un dérivé financier lié à la dette consistant en un swap de taux d'intérêt (IRS) ou un swap de devises utilisé pour modifier l'exposition aux taux d'intérêt ou à la devise d'un passif particulier.

• Les swaps de passif sont utilisés par les institutions pour couvrir leurs investissements contre des pertes potentielles, occasionnellement pour spéculer en assumant l'exposition d'une autre partie (rare), ou pour modifier la structure de taux (fixe ou variable) d'un passif spécifique et ainsi mieux correspondre à ces passifs avec la structure de taux des actifs de l'entité et des autres flux de trésorerie.

• Les swaps de passif consistent à échanger un taux fixe contre un taux variable (ou inversement), ou d'un taux variable à un autre.

FAQ

Les swaps sont-ils des éléments de bilan ou de hors bilan ?

Étant donné qu'aucun capital n'est créé dans un swap, qui n'est qu'un échange d'expositions au risque, ils sont considérés comme des éléments hors bilan. Les transactions hors bilan peuvent être utilisées pour gonfler artificiellement les bénéfices et faire apparaître une entreprise donnée comme plus solide financièrement qu'elle ne l'est réellement. La Réserve fédérale inclut les dérivés parmi un groupe d'actifs et de passifs éventuels qui sont des éléments hors bilan.

Un swap est-il un actif ou un passif ?

Le statut d'un swap en tant qu'actif ou passif dépend de l'évolution des paiements au titre du swap. Cependant, l'Accounting Standards Codification (ASC) 820, « Mesure de la juste valeur », oblige les entreprises à refléter un dérivé à la juste valeur dans leurs états financiers. Ainsi, si un swap couvre un risque couvrable, les gains et les pertes pour les éléments couverts et les gains ou les pertes compensatoires pour l'instrument qui se qualifie comme couverture sont comptabilisés comme des bénéfices qui se compensent, tant que le programme de couverture se qualifie comme un contrat de couverture hautement efficace. Si un swap de taux d'intérêt remplit certaines conditions, il peut être qualifié de couverture « parfaite » et être éligible à une comptabilité simplifiée.

Quels sont les avantages des swaps de taux d'intérêt ?

Les swaps, utilisés de manière cohérente et systématique, peuvent offrir divers avantages aux emprunteurs et aux prêteurs. Ceux-ci incluent : - La couverture des risques est l'un des avantages les plus critiques des swaps de taux d'intérêt. Si une entreprise est exposée à long terme à un taux d'intérêt volatil, elle peut utiliser des swaps de taux d'intérêt pour atténuer ce risque. Les entreprises exposées aux risques de change peuvent se couvrir de la même manière en utilisant des swaps de devises.- Emprunt à moindre coût puisque les parties possèdent chacune un avantage comparatif qu'elles échangent entre elles, permettant à chacune d'obtenir les fonds nécessaires à un taux inférieur.- * L'accès à de nouveaux marchés financiers* est fourni à chaque partie grâce à l'avantage comparatif accordé par l'autre partie. Cela permet à chaque partie de trouver la meilleure source possible pour ses fonds. Les entreprises présentant d'importantes inadéquations actif-passif peuvent utiliser des swaps pour gérer ces asymétries. Les taux d'intérêt entre les deux instruments fourniront des flux de paiement correspondants et contrôleront le risque à long terme d'asymétrie des taux d'intérêt.