Scambio di responsabilità

Che cos'è uno scambio di responsabilità?

Un liability swap è un derivato finanziario costituito da un interest rate swap (IRS) o da uno swap su valuta utilizzato per modificare l'esposizione al tasso di interesse o l'esposizione al rischio di cambio assunta da una parte dell'operazione derivante dalla passività derivante dall'esposizione a una particolare struttura dei tassi di interesse o esposizione in valuta estera.

I termini e la struttura di uno swap di passività sono essenzialmente gli stessi di uno swap di attività. La differenza è che con uno swap di passività vengono scambiate le rispettive esposizioni di passività delle parti legate a una determinata passività, riducendo l'esposizione al rischio delle parti al tasso di interesse o alla valuta, mentre un asset swap scambia l'esposizione a un'attività. Il termine "swap" può riferirsi al derivato stesso o al derivato più il pacchetto in cui è negoziato.

Capire gli scambi di responsabilità

La maggior parte degli swap comporta flussi di cassa basati su un importo nozionale principale. Di solito, il preside non cambia di mano. Un flusso di cassa è fisso, mentre l'altro è variabile, ovvero basato su un tasso di interesse di riferimento, un tasso di cambio variabile o un prezzo dell'indice.

In effetti, con uno swap su tassi di interesse, un flusso di pagamenti di interessi fissi viene scambiato con un flusso diverso di pagamenti di interessi variabili. In uno swap di valuta, le parti scambiano l'importo principale di un prestito e il relativo interesse in una valuta con il capitale e gli interessi in un'altra valuta, inizialmente al tasso corrente di mercato o spot. Gli swap possono essere in sospeso per lunghi periodi, creando certezza sul numero di pagamenti che un'entità dovrà effettuare alla fine dello swap.

Gli swap non vengono scambiati in borsa e gli investitori al dettaglio di solito non effettuano scambi. Al contrario, gli swap sono contratti OTC (over -the-counter ) personalizzati negoziati tra imprese o istituzioni finanziarie come parti private. I Liability Swap vengono utilizzati per scambiare un debito fisso (o a tasso variabile) con un debito variabile (o fisso). Le due parti coinvolte stanno scambiando deflussi di cassa.

Ad esempio, una banca può scambiare un'obbligazione di debito del 3% in cambio di un'obbligazione a tasso variabile del London Interbank Offered Rate (LIBOR) più lo 0,5%. Il LIBOR potrebbe essere attualmente del 2,5%, quindi i tassi fissi e variabili sono gli stessi in questo momento. Nel tempo, però, il tasso variabile potrebbe cambiare. Se il LIBOR aumenta al 3%, ora il tasso variabile sullo swap è del 3,5% e la parte che ha bloccato il tasso variabile ora paga di più per tale passività.

Se il LIBOR si sposta dall'altra parte, la parte pagherà meno di quanto non fosse originariamente (3%). Va notato che da dicembre 2021 i mercati finanziari sono impegnati in una transizione dall'utilizzo del LIBOR. Gli Stati Uniti, ad esempio, utilizzeranno il Secured Overnight Financing Rate (SOFR). I concetti al di là dell'uso di LIBOR rimangono gli stessi per l'uso di SOFR.

Gli importi principali non vengono generalmente scambiati e le passività non cambiano di mano. Pertanto, le variazioni del tasso di interesse nel tempo vengono gestite effettuando accordi di compensazione a intervalli regolari o alla scadenza dello swap. Quando le controparti stabiliscono i termini dello scambio, creano i termini della transazione concordati da entrambe le parti.

Vantaggi degli scambi di responsabilità

Le imprese e le istituzioni finanziarie utilizzano gli swap di responsabilità per modificare se il tasso che pagano sulle passività è variabile o fisso. Potrebbero volerlo fare se credono che i tassi di interesse cambieranno e vogliono potenzialmente trarre vantaggio da tale cambiamento.

Le parti possono anche stipulare uno swap di passività in modo che la natura della passività (fissa o variabile) corrisponda più strettamente alle loro attività, che possono produrre flussi di cassa fissi o variabili. Gli swap possono essere utilizzati anche per la copertura.

Le aziende utilizzano anche gli swap di responsabilità per ottenere i benefici della copertura di un'esposizione al rischio. Un rischio coperto spesso comporta un tasso di interesse più basso e riceve alcuni tipi di trattamento contabile preferito.

Limitazioni degli scambi di responsabilità

Gli swap di responsabilità non sono né perfetti né privi di rischi. In primo luogo, gli swap sono strumenti finanziari altamente illiquidi. A differenza dei futures negoziati in borsa che sono facilmente negoziabili o liquidabili, gli swap sono contratti negoziati e stipulati da soggetti privati. Gli aspetti legali coinvolti nello scambio degli interessi di "proprietà" in un tale contratto sono complessi e probabilmente non ne valgono la pena.

Come per qualsiasi contratto tra privati, anche gli swap sono caratterizzati dal rischio di controparte. In un ambiente di cambio, come nei contratti futures su tassi di interesse, esiste una terza parte, come una stanza di compensazione, che si assume il rischio di controparte di entrambe le parti di una transazione. Sebbene l'ISDA fornisca determinate funzioni per lo scambio di partecipanti al mercato, come illustrato di seguito, non è una stanza di compensazione e non si assume il rischio di controparte.

I futures su valute estere ei futures su tassi di interesse, se negoziati su una borsa valori, sono altamente liquidi e presentano un rischio di controparte o di insolvenza minimo o nullo. Gli swap sono caratterizzati dal rischio di insolvenza e di controparte.

Associazione internazionale di swap e derivati

L'International Swaps and Derivatives Association (ISDA), dal 1985, ha lavorato per migliorare il mercato degli swap, in particolare sviluppando l'ISDA Master Agreement, il principale documento standardizzato utilizzato per redigere accordi per i termini di qualsiasi dato over-the-counter (OTC ) operazione in derivati.

Poiché i derivati OTC sono negoziati tra privati, l'uso di un accordo standardizzato apporta coerenza, trasparenza e maggiore liquidità al mercato degli swap. ISDA lavora anche per ridurre il rischio di credito di controparte, che è un rischio gestito in strumenti negoziati in borsa attraverso l'uso di una stanza di compensazione o istituto simile.

Esempio di scambio di responsabilità

Ad esempio, la società XYZ scambia un tasso di interesse SOFR a sei mesi più una passività del 2,5% con una passività del 5% a tasso fisso semestrale di ABC. L'importo nozionale principale è di $ 10 milioni.

La società XYZ ora ha un tasso di responsabilità fissa del 5%, mentre la società ABC assume il SOFR più il 2,5%. Supponiamo che il tasso SOFR a sei mesi sia attualmente del 2,5%, quindi anche il tasso variabile è attualmente del 5%.

Si supponga che dopo tre mesi il SOFR sia salito al 2,75% e che il tasso variabile sia ora al 5,25%. La società ABC ora sta peggio di prima perché ora paga un tasso variabile più alto del tasso fisso che aveva originariamente. Detto questo, le aziende in genere non effettuano swap per guadagnare o perdere denaro, ma piuttosto per cambiare i tassi in base alle loro esigenze aziendali.

Se il SOFR scende al 2,25%, il tasso variabile sarà del 4,75% e la società ABC pagherà un tasso inferiore al 5% originariamente pagato.

Mette in risalto

• Gli swap con buona copertura possono offrire alle imprese l'accesso a procedure contabili semplificate.

• Gli swap di responsabilità gestiscono i rischi di tasso di interesse e di cambio ma non li eliminano. Presentano anche rischi di controparte e di insolvenza.

• Uno swap di passività è un derivato finanziario legato al debito costituito da un interest rate swap (IRS) o da uno swap su valuta utilizzato per modificare l'esposizione ai tassi di interesse o l'esposizione valutaria di una particolare passività.

• I Liability Swap vengono utilizzati dagli enti per coprire i propri investimenti contro potenziali perdite, occasionalmente per speculare assumendo l'esposizione di un'altra parte (rara) o per modificare la struttura dei tassi (fisso o variabile) di una specifica passività e quindi adattarsi meglio a tali passività con la struttura tariffaria delle attività e degli altri flussi finanziari dell'entità.

• Il Liability Swap prevede lo scambio di un tasso fisso con un tasso variabile (o viceversa), o da un tasso variabile all'altro.

FAQ

Gli swap sono voci in bilancio o fuori bilancio?

Poiché in uno swap, che è solo uno scambio di esposizioni al rischio, non viene creato alcun capitale azionario, sono considerati elementi fuori bilancio. Le transazioni fuori bilancio possono essere utilizzate per gonfiare artificialmente i profitti e far apparire una determinata società finanziariamente più solida di quanto non sia in realtà. La Federal Reserve include derivati tra un gruppo di attività e passività potenziali che sono voci fuori bilancio.

Uno scambio è una risorsa o una passività?

Lo stato di uno swap come attività o passività dipende dal movimento dei pagamenti nell'ambito dello swap. Tuttavia, la codifica degli standard contabili (ASC) 820, "Misurazione del valore equo", richiede alle società di riflettere un derivato al valore equo nel proprio bilancio. Pertanto, se uno swap copre un rischio coperta, gli utili e le perdite per gli elementi coperti e gli utili o le perdite di compensazione per lo strumento che si qualifica come copertura sono rilevati come utili che si compensano a vicenda, purché il programma di copertura si qualifichi come contratto di copertura ad alta efficacia. Se uno swap su tassi di interesse soddisfa determinate condizioni, può qualificarsi come una copertura "perfetta" ed essere idoneo per la contabilità semplificata.

Quali sono i vantaggi degli swap sui tassi di interesse?

Gli swap, utilizzati in modo coerente e sistematico, possono fornire vari vantaggi a mutuatari e prestatori. Questi includono:- Rischi di copertura è uno dei vantaggi più critici degli swap su tassi di interesse. Se un'azienda ha un'esposizione a lungo termine a un tasso di interesse volatile, può utilizzare gli swap sui tassi di interesse per mitigare tale rischio. Le società con esposizione ai rischi valutari possono coprirsi in modo simile utilizzando swap su valute.- Prestito a basso costo poiché ciascuna delle parti possiede un vantaggio comparativo che si scambiano tra loro, consentendo a ciascuna di ottenere i fondi necessari a un tasso inferiore.- * L'accesso a nuovi mercati finanziari* è fornito a ciascuna parte attraverso il vantaggio comparativo concesso dall'altra parte. Ciò consente a ciascuna parte di trovare la migliore fonte possibile per i propri fondi.- Le aziende con discongruenze tra attività e passività significative possono utilizzare gli swap per gestire tali disallineamenti. I tassi di interesse tra i due strumenti forniranno flussi di pagamento corrispondenti e controlleranno il rischio a lungo termine del disallineamento dei tassi di interesse.