Multiple EBIT/VE
Qu'est-ce que le multiple EBIT/EV ?
Le multiple EBIT/EV, raccourci pour le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) divisé par la valeur d'entreprise (EV), est un ratio financier utilisé pour mesurer le "rendement des bénéfices" d'une entreprise.
/ EV comme indicateur du rendement et de la valeur des bénéfices a été introduit par Joel Greenblatt, un investisseur de valeur remarquable et professeur à la Columbia Business School.
Comprendre le multiple EBIT/EV
La valeur d'entreprise (EV) est une mesure utilisée pour évaluer une entreprise. Les investisseurs utilisent souvent l'EV lorsqu'ils comparent des entreprises entre elles pour un éventuel investissement, car l'EV fournit une image plus claire de la valeur réelle d'une entreprise au lieu de simplement considérer la capitalisation boursière.
EV est une composante importante de plusieurs ratios que les investisseurs peuvent utiliser pour comparer les entreprises, tels que le multiple EBIT/EV et EV/Ventes. L'EV d'une entreprise peut être calculée à l'aide de la formule suivante :
EV = capitalisation boursière + dette totale − trésorerie (et équivalents de trésorerie)
Le résultat EV montre combien d'argent serait nécessaire pour acheter l'ensemble de l'entreprise. Certains calculs d'EV incluent l'ajout d' intérêts minoritaires et d'actions privilégiées. Cependant, pour la grande majorité des entreprises, les participations minoritaires et les actions privilégiées dans la structure du capital sont rares. Ainsi, EV est généralement calculé sans eux.
L'EBIT / EV est censé être un rendement des bénéfices, donc plus le multiple est élevé, mieux c'est pour un investisseur. Il existe un biais implicite en faveur des entreprises moins endettées et plus riches en liquidités. Une entreprise avec un bilan à effet de levier,. toutes choses égales par ailleurs, est plus risquée qu'une entreprise avec moins d' effet de levier. L'entreprise avec des dettes modestes et / ou des liquidités plus importantes aura un EV plus petit, ce qui produirait un rendement des bénéfices plus élevé.
Avantages du multiple EBIT/EV
Le ratio EBIT/EV peut fournir une meilleure comparaison que les ratios de rentabilité plus conventionnels, tels que le retour sur fonds propres (ROE) ou le retour sur capital investi (ROIC). Bien que le ratio EBIT/EV ne soit pas couramment utilisé, il présente quelques avantages clés pour comparer les entreprises.
Premièrement, l'utilisation de l'EBIT comme mesure de la rentabilité, par opposition au revenu net (NI), élimine les effets de distorsion potentiels des différences de taux d'imposition. Deuxièmement, l'utilisation de l'EBIT/EV normalise les effets des différentes structures de capital.
Greenblatt déclare que l'EBIT "nous permet de mettre sur un pied d'égalité des entreprises ayant différents niveaux d'endettement et différents taux d'imposition lors de la comparaison des rendements des bénéfices". A ses yeux, EV est plus approprié comme dénominateur car il prend en compte la valeur de la dette,. ainsi que la capitalisation boursière.
Un inconvénient du ratio EBIT/EV est qu'il ne se normalise pas pour les coûts de dépréciation et d' amortissement . Ainsi, il existe toujours des effets de distorsion potentiels lorsque les entreprises utilisent différentes méthodes de comptabilisation des immobilisations.
Exemple de multiple EBIT/EV
Supposons que la société X ait :
BAII de 3,5 milliards de dollars ;
Une capitalisation boursière de 40 milliards de dollars ;
7 milliards de dollars de dettes ; et
1,5 milliard de dollars en espèces.
La société Z a :
BAII de 1,3 milliard de dollars ;
Une capitalisation boursière de 18 milliards de dollars ;
12 milliards de dollars de dettes ; et
0,6 milliard de dollars en espèces.
L'EBIT/EV pour la société X serait d'environ 7,7 %, tandis que le rendement des bénéfices pour la société Z serait d'environ 4,4 %. Le rendement des bénéfices de la société X est supérieur non seulement parce qu'elle a un EBIT plus élevé, mais aussi parce qu'elle a un effet de levier plus faible.
Points forts
Les investisseurs et les analystes utilisent le multiple EBIT/EV pour comprendre comment le rendement des bénéfices se traduit par la valeur d'une entreprise.
Plus le multiple EBIT/EV est élevé, mieux c'est pour l'investisseur, car cela indique que l'entreprise a un faible niveau d'endettement et des liquidités plus importantes.
Le multiple EBIT/EV permet aux investisseurs de comparer efficacement, entre autres, les rendements des bénéfices entre des entreprises ayant des niveaux d'endettement et des taux d'imposition différents.
